纽威数控-中高端数控机床排头兵积极扩产打开业绩空间-221123（31页）.pdf

1、 上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 机械设备 2022 年 11 月 23 日 纽威数控(688697)中高端数控机床排头兵，积极扩产打开业绩空间 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：纽威数控：国产中高端数控机床排头兵，提供全套切削技术解决方案。起身阀门制造，转型从事中高端数控机床研发生产，已成长为国内中高端数控机床领先企业。公司产品种类齐全，现有大型加工中心、立式数控机床、卧式数控机床等系列 200 多种型号产品，广泛应用于汽车、工程机械、模具、阀门、自动化装备、电子设备、航空、通用设备等行业。我国机床行业大而不强，高端数控依赖进口，自主可控迫在眉睫。我国是世界上最大的机

2、床生产国、消费国，2021 年我国机床行业产值/消费额分别为 218/236 亿欧元，分别占据全球机床行业的 31%/34%。然而，我国机床企业主要集中在中低端市场，目前高端数控机床设备仍大量依赖进口。2021 年我国金属切削机床数控化率为 44.9%，对比日德等制造业强国 70%以上水平仍有较大提升空间；当前我国高档机床国产化率仍偏低，且数控系统等高端功能部件仍以进口品牌为主，实现高端机床的自主可控迫在眉睫。新一轮上行周期将至，政策组合拳推动机床投资。随着通用设备下行周期逐渐企稳，行业中观订单数据出现月度改善，机床行业新一轮周期复苏或将来临。同时，9 月以来国家陆续出台多项政策及产业规划助力

3、机床行业高质量发展，基本形成再贷款和财政贴息政策、税收优惠政策、明确政策目标和方向等一系列组合拳，将有效激发制造业企业的新增设备投资和存量设备更新替代需求。立足核心技术，积极扩产打开业绩增长空间。公司注重研发创新，围绕六大核心技术领域持续优化，产品在部分性能指标方面已达到行业较高水平。在核心零部件方面，公司积极深化与供应商合作保障供应，并通过研发实现一系列核心功能部件的自主可控。公司现已具备五轴数控机床生产能力，随着公司不断取得在高端机床的技术突破，大型加工中心单价涨幅明显，高端机床收入占比提升，推动产品结构高端化转型。同时，公司积极扩张产能，募投项目进展顺利，预计到 2022 年年底可达到设

4、计产能的 50%，2024 年完全达产，产能释放将会打开公司业绩增长空间。首次覆盖，给予买入评级。预计 22/23/24 年归母净利润 2.6/3.5/4.5 亿元，目前股价（2022/11/23）对应 22-24 年 PE 分别 30、23、18X。22-24 年可比公司 PE 均值为 45、32、25X，公司的估值明显低于行业均值。考虑到公司作为国内中高端数控机床领先企业，在制造业转型升级、自主可控的背景下将充分受益于高端机床的国产替代；公司机床产品下游领域布局全面，竞争优势明显，未来业绩有望快速增长，给予“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧风险；通用自动化行业复苏不及预期风险；核心零部件

5、进口依赖风险。市场数据：2022 年 11 月 23 日 收盘价（元）24.41 一年内最高/最低（元）27.36/10.32 市净率 5.9 息率（分红/股价）1.02 流通 A 股市值（百万元）1894 上证指数/深证成指 3096.91/10972.81 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2022 年 09 月 30 日 每股净资产（元）4.14 资产负债率%55.07 总股本/流通 A 股（百万）327/78 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：证券分析师 王珂 A0230521120002 李蕾 A0230519080008 刘建伟（制造业）A0

6、230521100003 研究支持 苏萌 A0230122080001 联系人 苏萌(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2021 22Q1-3 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）1,713 1,347 1,972 2,397 2,860 同比增长率（%）47.1 5.5 15.1 21.6 19.3 归母净利润（百万元）169 190 262 347 448 同比增长率（%）62.1 65.1 55.2 32.5 29.3 每股收益（元/股）0.52 0.58 0.80 1.06 1.37 毛利率（%）25.3 27.6 27.9 28.4 28.9 ROE