中国能建-投资价值分析报告：电力建设领军企业加速转型新能源投资-221124（37页）.pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 36 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 电力建设领军企业，加速转型新能源投资电力建设领军企业，加速转型新能源投资 中国能建（601868.SH/03996.HK）投资价值分析报告2022.11.24 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 孙明新孙明新 基础材料和工程服务行业首席分析师 S1010519090001 华鹏伟华鹏伟 电力设备与新能源行业首席分析师 S1010521010007 李家明李家明 基础材料和工程服务分析师 S1010522070001 冷威冷威 基础材料和工程服务分析师 S101052

2、1050005 中国能建为全产业链综合性特大型集团，火电重启提速下有望充分受益。同时中国能建为全产业链综合性特大型集团，火电重启提速下有望充分受益。同时公司积极抢抓新能源发展机遇，公司积极抢抓新能源发展机遇，根据公司规划，我们预计根据公司规划，我们预计公司“十四五”新能公司“十四五”新能源运营业务收入源运营业务收入及利润及利润可增长近可增长近 300%。同时根据国家能源局规划叠加电价改同时根据国家能源局规划叠加电价改革落地，我们预计未来十年抽蓄建设市场增长将大幅提速，公司市场份额有望革落地，我们预计未来十年抽蓄建设市场增长将大幅提速，公司市场份额有望达到达到 30%，充分受益，充分受益。我们预

3、测公司我们预测公司 20222024 年年 EPS 为为 0.18/0.22/0.27 元元，考虑到公司未来考虑到公司未来三年三年业绩复合增业绩复合增速速预测预测 20%左右，同时作为龙头可享有一定估左右，同时作为龙头可享有一定估值溢价，参考可比值溢价，参考可比公司中国电建、公司中国电建、粤水电、三峡能源粤水电、三峡能源 2023 年年 Wind 一致预期一致预期PE 估值在估值在 15x 左右，我们给予公司左右，我们给予公司 2023 年年 PE15x，给予目标价，给予目标价 3.3 元，首元，首次覆盖，给予“买入”评级次覆盖，给予“买入”评级。全产业链服务综合性特大型集团全产业链服务综合性

4、特大型集团。中国能建成立于 2014 年，由能建集团及电力规划设计总院共同发起设立，2021 年吸收合并葛洲坝从而在上交所挂牌上市，是一家为中国乃至全球能源电力、基础设施等行业提供整体解决方案、全产业链服务的综合性特大型集团公司。公司收入主要来源于工程建设业务，近三年占总营业收入的比例稳定在 70%以上；其次是工业制造业务，近三年收入占比在 9%左右。盈利方面，近年公司毛利率小幅上升态势，从 2013 年的 12.68%提升至 2021 年的 13.16%。工程建设工程建设与勘测与勘测咨询咨询：电力设计施工份额较高，新旧能源发展并举电力设计施工份额较高，新旧能源发展并举。中国能建旗下 15 家

5、子公司获得工程设计电力综合甲级资质，数量位居第一；旗下 6 家工程局具备水利水电工程总承包特级资质，仅次于中国电建。得益于以上优势，公司累计完成国内 90%以上的电力规划科研、咨询评审、勘测设计和行业标准编制，完成 80%的火电勘测设计、60%的火电建设、50%的大型水电施工。考虑到电规总院提出保障未来三年 1.4 亿千瓦煤电按期投产，带动行业投资规模达到 4000 亿元以上，公司有望充分受益。另外，公司也计划将产业链向风电、光伏等清洁能源延伸，截至 2021 年执行施工任务的新能源项目累计装机容量超过1 亿千瓦。2021 年公司新签国内外电力及非电工程合同金额达到 8726 亿元，同比增长

6、51%，其中新能源及综合智慧能源新签合同额 1927.7 亿元，同比增长53.2%，显示公司积极抓住新能源发展机遇，新能源订单合同占比不断提升。电力电力投资与运营：投资与运营：“十四五”装机“十四五”装机规划规划增幅增幅 3x 以上以上，利润，利润贡献达贡献达 25 亿元亿元。截至 2021 年底，公司累计投运控股并网装机容量 4.63GW，清洁能源装机占比50%以上。公司发布践行碳达峰、碳中和“3060”战略目标行动方案，提出到 2025 年公司控股新能源装机容量力争达到 20GW 以上，相比 2021 年整体股装机水平增长 3x 以上，公司预计到 2025 年控股新能源装机（含水电）占比将