华铁应急-轻装上阵迅速扩容数字网络化布局提质增效-221121（30页）.pdf

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1、市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告:建筑装饰|个股报告 2022 年 11 月 21 日 股票投资评级 华铁应急华铁应急（603300.SH603300.SH）推荐推荐|首次覆盖首次覆盖 轻装上阵迅速扩容，数字轻装上阵迅速扩容，数字网络化网络化布局提质增效布局提质增效 个股表现 国国内建筑设备租赁龙头，打开第二成长曲线内建筑设备租赁龙头，打开第二成长曲线 公司是建筑设备租赁行业领军企业，重点发力高空作业平台、建筑支护设备租赁和地下维修维护工程业务。2021 年公司营业总收入26.1 亿元，YOY+71.02%，归母净利润 4.98 亿元、YOY+54.31%

2、。高空作业平台是公司核心业务，推动公司扭亏为盈，目前营收占比高达52.5%。未来公司将继续以租赁业务为核心，打造一体化经营模式。高空作业平台：市场需求扩容，打造增长引擎高空作业平台：市场需求扩容，打造增长引擎 对比美国成熟市场，国内高空设备人均保有量和市场集中度存在较大提升空间。高空设备主要应用于建筑后周期市场，受新开工面积影响较小。由于兼具安全性和经济性，高空设备正在替代传统建筑支护设备。我们预计，2021-2025 年国内高空设备租赁市场规模将由 92亿元增至 305 亿元，CAGR+34.7%。轻资产模式助力公司扩容增益轻资产模式助力公司扩容增益 高空作业平台有效提高公司盈利水平，但重资

3、产模式下设备折旧成本偏高，截至21 年资产负债率已上升至 61.3%。因此公司推动轻资产模式，先后与热联集团、徐工广联、苏银金租等合作，借助国资企业低成本融资优势，加快业务扩张节奏。22 年上半年徐工广联和苏银金租分别新增设备 1539/534 台，持续助力公司扩充规模。线上线下线上线下双重布局双重布局，加快数字网络化，加快数字网络化进程进程 公司不断深化全国线下网点布局，已设立 150+运营中心，服务400+城市，通过扩展服务半径减少运输成本，增强客户粘性；同时公司积极推动业务数字化转型，通过与蚂蚁链合作研发 T-box 以及自行打造“擎天”系统，加强设备管理并优化业务流程。目前设备管理效率

4、已提升35%，电子签约比率提升至99%，应收账款回款率提升20%。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 看好公司在国内建筑设备租赁需求增长下主营业务将迎来发展机遇。我们预计 22-24 年营业收入 35.61/46.50/59.09 亿元，归母净利润 6.10/8.81/11.75 亿元。按照 2022 年 11 月 18 日收盘价计算，22-24 年对应 PE 15.3/10.6/8.0 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示风险提示 租赁市场需求不及预期；网点布局不及预期；租赁价格下滑。资料来源：iFinD，中邮证券研究所 公司基本情况 52 周内高 10.32 52 周内低 5.92

5、总市值(亿元)93.50 流通市值(亿元)85.10 总股本(亿股)13.88 A 股(亿股)13.88 已流通(亿股)12.63 限售股(亿股)1.25 研究所 分析师：丁士涛 SAC 登记编号：S1340522090005 Email： 研究助理：刘依然 SAC 登记编号：S1340122090020 Email：-20%-10%0%10%20%30%40%2021-11-222022-02-222022-05-222022-08-22建筑装饰华铁应急 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 table_FinchinaSimple 项目项目 年度年度

6、2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入（百万元）2,606.86 3,561.25 4,650.24 5,908.82 增长率（%）71.0%36.6%30.6%27.1%归属母公司净利润（百万元)498.13 610.32 880.94 1,174.99 增长率（%）19.1%22.55%44.34%33.38%毛利率（%）51.62%50.66%51.16%51.16%净利率（%）19.1%17.1%18.9%19.9%EPS(元/股)0.36 0.44 0.63 0.85 市盈率（P/E）18.78 15.32 10.62 7.9