2022锂电池行业专题报告：复合铜箔量产在即星辰大海-221116（29页）.pdf

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1、复 合 铜 箔：量 产 在 即，星 辰 大 海2022锂电池行业专题报告证券研究报告电力设备与新能源行业/行业专题报告2022年11月16日分析师：张文臣登记编号：S1220522010003分析师：方杰登记编号：S1220522030001分析师：刘晶敏登记编号：S1220522010004分析师：周涛登记编号：S1220522010002联系人：申文雯P 2摘要铜箔是锂电池的重要组成部分。铜箔作为锂电池负极集流体和负极活性物质的载体，对锂电池的循环寿命、能量密度、安全性等重要性能都有较大影响。随着铜箔技术不断迭代，复合铜箔有望登上舞台。与铜箔相比，复合铜箔有三大优势：（1）高能量密度。若复

2、合箔材中PET层厚度为4.5微米，金属层厚度为2微米，则1GWh锂电池需要的复合铜箔、复合铝箔相对传统箔材降重55%和64%。一般将传统铜箔替换为复合铜箔，大概可以提高电池系统能量密度5%10%。（2）低成本。若以复合铜箔和复合铝箔分别替代传统铜箔和铝箔，在当前原材料价格情况下，1GWh电池的箔材原材料成本分别可以下降2314万元和467万元，下降幅度为65%和75%。用复合铜箔替代铜箔，电池整体的降成本效果更明显。即使考虑固定资产投资，复合铜箔的综合成本还是明显占优。（3）高安全。采用复合箔材后，能够减少电芯内短路的发生，提高电芯的安全性。一方面复合箔材中金属层更薄，在电芯受到冲击时，金属层

3、不易刺穿隔膜。另外一方面，在针刺测试时，PET膜能起到一定的隔离作用。复合铜箔也面临一定的挑战。由于复合箔材两侧的金属层厚度一般只有1微米，导致复合箔材的过流能力有限。基于当前技术进展，复合铜箔有望在储能、换电、中低端车等市场，更有竞争力。产业协同，推动复合铜箔落地。结合成本与效率考虑，目前复合铜箔的主流工艺是二步法：磁控溅射+水电镀。铜箔新势力企业，往往凭借原材料优势，或者磁控溅射等工艺技术积累，或者人才储备等，进入复合铜箔制造领域。随着新势力入场，叠加传统铜箔厂转型，推动复合铜箔快速迭代。下游电池环节，需要新增超声焊接工艺，但是从全产业成本来看，复合铜箔依然有明显的成本优势。迎接复合铜箔市

4、场高速增长。假设20232025年复合铜箔渗透率分别为1%、5%和15%，复合铜箔的平均售价分别为5元/平米、4.5元/平米、4元/平米。预计到2025年复合铜箔出货量有望达到39.59亿平米，对应的市场规模约为158.4亿元。投资建议。复合铜箔量产，上游设备环节，建议关注东威科技、骄成超声、道森股份。中游复合铜箔新势力，建议关注宝明科技、元琛科技、万顺新材、方邦股份等，传统铜箔公司建议关注中一科技、诺德股份。风险提示：复合铜箔商业化应用低于预期，新能源汽车销量不及预期，上游资源价格继续大幅上涨等。PZ8VlXgVcVlVnN1VkXsV8OdNaQnPrRtRnPlOnMmNeRnMvNaQ

5、qQxONZnRmRMYsQsRP 3目录1.复合铜箔三大优势2.产业协同，复合铜箔加速落地3.迎接复合铜箔市场高速增长4.投资建议P 4锂电铜箔的下一代产品：复合铜箔资料来源：Joule，方正证券研究所锂电池是一个复杂的系统，主要由正极材料、负极材料、电解液和隔膜等四大主材，以及铜箔、铝箔、导电剂、粘结剂、结构件等辅材组成。铜箔是锂电池的重要组成部分，作为锂电池负极的集流体和负极活性物质的载体，对锂电池的循环寿命、能量密度、安全性等重要性能都有较大影响。随着铜箔技术不断发展，复合铜箔有望登上舞台。传统铜箔基本上是由纯铜组成，而复合铜箔为三明治结构，中间层为PET膜或者PP膜，上下两面均为厚度

6、约为1微米的铜层。锂电池微观结构铝箔导电剂和粘结剂隔膜负极铜箔正极颗粒电解液负极颗粒正极铜箔/复合铜箔复合铜箔结构示意图厚度 6 微米PET膜/PP膜厚度 4 微米铜，厚度 1 微米P 5复合铜箔优势一：高能量密度资料来源：方正证券研究所测算由于铜、铝的密度分别为8.96和2.7g/cm3，均高于PET膜材的1.37g/cm3，因此将部分铜或者铝换成PET材料，均能减少箔材的重量。假设1GWh锂电池正级、负极箔材用量均为1200万平米，铜箔厚度为6微米，铝箔厚度为12微米，则需要的铜箔用量为645吨，铝箔用量为389吨。若将铜箔、铝箔换成复合箔材，其中PET层厚度为4.5微米，金属层厚度为2微