恒为科技-运营商网络可视化龙头企业业绩弹性充足-221117（18页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20222022年年1111月月1717日日增持增持恒为科技（恒为科技（603496.SH603496.SH）运营商网络可视化龙头企业，业绩弹性充足运营商网络可视化龙头企业，业绩弹性充足核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评通信通信通信设备通信设备证券分析师：马成龙证券分析师：马成龙联系人：袁文翀联系人：袁文翀021-60933150021-S0980518100002基础数据投资评级增持(首次覆盖)合理估值收盘价15.24 元总市值/流通市值3475/3475 百万元52 周最高价/最低价17.06/8.98 元

2、近 3 个月日均成交额93.87 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告运营商网络可视化龙头企业运营商网络可视化龙头企业，智能系统平台业务空间充足智能系统平台业务空间充足。公司网络可视化业务主要提供可视化基础架构产品，并逐步向后端业务应用子系统发展。公司可视化业务在运营商领域已居龙头地位，在近期中国移动集采中已成为第一中标候选人。智能系统平台业务为公司另一主营业务，主要包括智能计算、智能网络与智慧网络三大方向。公司与相关领域的行业龙头企业如新华三等建立合作关系，产品逐渐建立了市场口碑与行业影响力。网络可视化网络可视化：受益流量增长受益流量增长，需求弹性有望释放需求

3、弹性有望释放。流量增长驱动网络可视化产品需求增加与速率升级。随着5G 建设高峰走向尾声，各个网络层级的管理需要同步跟进；且5G 进入深化应用阶段，流量增长有望持续。同时，运营商资本开支有线侧结构占比也有望提升。基于此，运营商、政府等下游客户有望逐渐释放招标采购需求，下游需求弹性较强。智能系统平台智能系统平台：受益国产信息化发展受益国产信息化发展，拓展智慧物联场景拓展智慧物联场景。外部环境刺激与政策推动进一步提高我国对于核心技术自主可控的重视程度，国产信息化有望加速发展。公司 15 年开始布局相关领域，产品应用于信创产业多个细分领域，且与国产飞腾、盛科、兆芯等芯片厂商建立合作伙伴关系，有望充分受

4、益。并且21 年公司募投项目布局产能，奠定长期增长基础。除此以外，公司积极拓展智慧物联场景，培育出智能巡检机器人、光伏清扫机器人等产品及业务。近期公司设立子公司，加速向新能源运维领域方向发展。短期业绩受疫情影响短期业绩受疫情影响，业绩弹性充足业绩弹性充足。2022年前三季度，公司收入与归母净利润均有不同程度的同比下滑。主要由于上半年疫情影响上海总部的正常研发与市场活动，叠加物流不畅等因素，致使部分订单的产品交付和市场项目的实施进展延迟。随着下游需求回暖和订单交付，公司业绩弹性充足。以三季度为例，据公司公告，22Q3 可视化业务增长较快，推动单季度收入（2.14亿元）同环比均显著增长，仅略低于上

5、半年水平，也彰显可视化需求弹性。风险提示：风险提示：下游需求改善不及预期，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧。投资建议：投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。预计22-24 年公司收入分别为8.0/11.8/16.4 亿元，同比+18%/48%/39%；归母净利润分别为 0.8/1.1/1.5 亿元，同比+43%/44%/39%；每股收益分别为0.34/0.48/0.67元，当前股价对应PE 分别为46/32/23 倍。公司网络可视化业务下游需求弹性有望释放，智能系统平台业务受益国产信息化趋势，首次覆盖，给予“增持”评级。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标2020202020212021202

6、2E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入(百万元)5336787971,1791,641(+/-%)22.8%27.2%17.6%47.9%39.2%净利润(百万元)365376110152(+/-%)-46.0%46.8%42.8%43.7%39.1%每股收益（元）0.180.230.340.480.67EBITMargin4.6%2.4%4.8%5.7%7.0%净资产收益率（ROE）4.5%4.6%6.2%8.4%10.8%市盈率（PE）84.165.045.531.722.8EV/EBITDA103.0140.566.147.233.6市净率（PB）3.762.96