霍莱沃：电磁测量仿真领航者看好公司品类拓展与产业链延伸-221116（23页）.pdf

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1、证券研究报告|更新报告|军工电子 http:/ 1/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 霍莱沃(688682)报告日期：2022 年 11 月 16 日 电磁测量仿真电磁测量仿真领航者领航者，看好公司品类拓展与产业链延伸，看好公司品类拓展与产业链延伸 霍莱沃霍莱沃更新更新报告报告 投资要点投资要点 国内电磁测量仿真专家，近三年营收、归母净利复合增速国内电磁测量仿真专家，近三年营收、归母净利复合增速 29%、27%霍莱沃成立于 2007 年，致力于电磁 CAE 仿真与电磁测量技术的研发及应用，是我国电磁仿真测量领域的核心供应商。公司业务可分为电磁测量、电磁仿真、相控阵产品三大板块，营收占比约

2、为 8:1:1，公司下游主要面向特种行业。电磁测量：受益行业高景气电磁测量：受益行业高景气+品类扩展，预计未来品类扩展，预计未来 3 年营收年营收 CAGR=36%公司电磁测量业务立足相控阵测量，向雷达散射截面测量、射频测量公司电磁测量业务立足相控阵测量，向雷达散射截面测量、射频测量业务业务扩展。扩展。1）相控阵测量：相控阵测量：根据中国电子学会天线分会数据，2020 年我国相控阵测量市场规模约为 15 亿元，结合国防预算的增长与相控阵雷达渗透率的提升，2030 年市场规模有望增长至 116 亿元，CAGR=23%。相控阵相控阵测量测量作为作为公司公司目前目前核心主业，核心主业，市场份额行业领

3、先，未来有望持续市场份额行业领先，未来有望持续受益相控阵雷达应用受益相控阵雷达应用边界边界的不断扩展的不断扩展。2）雷达散射截面测量：雷达散射截面测量：2022年4月公司公告3.3亿大额合同，标志雷达散射截面标志雷达散射截面测量业务走向成熟，未来将继续实现从测量业务走向成熟，未来将继续实现从 1-N 的跨越的跨越，成为公司增长新动力。3）射频测量：射频测量：公司收购弘捷电子 51%股权，电磁测量业务进一步扩展。弘捷电子重点面向卫星领域提供射频微波部组件测量、微放电测量系统，有望不断受益有望不断受益我国低轨卫星建设我国低轨卫星建设。电磁仿真：电磁电磁仿真：电磁 CAE 仿真核心供应商，国产替代进

4、程下公司持续受益仿真核心供应商，国产替代进程下公司持续受益 1）根据中商产业研究院数据，2021 年我国 CAE 软件市场规模达 21 亿元，近三年复合增速 14%，政策驱动下未来增长有望延续。同时同时根据根据 IDC 数据数据，2021 年年行业国产化率仅行业国产化率仅为为 15%，国产厂商，国产厂商替代替代空间广阔。空间广阔。2）公司下游主要面向国防、航空航天等高端领域用户，发布三维电磁仿真软件RDSim 在细分领域形成国产替代，知识产权保护与自主可控要求下，公司电磁知识产权保护与自主可控要求下，公司电磁仿真业务未来可期。仿真业务未来可期。相控阵产品：依托电磁测量仿真优势，有望打开公司第二

5、增长曲线相控阵产品：依托电磁测量仿真优势，有望打开公司第二增长曲线 1）作为业内少数同时从事电磁仿真和测量业务的企业，公司拥有多年仿真总体公司拥有多年仿真总体设计及相控阵校准优化的经验积累，在向下游设计及相控阵校准优化的经验积累，在向下游相控阵相控阵产品扩展上具备先天优势。产品扩展上具备先天优势。2）公司相控阵产品在低成本、小型化上具备一定优势，目前参研型号进展顺利，未来有望实现从十亿级校准测试市场向百亿级相控阵产品市场的延伸。未来有望实现从十亿级校准测试市场向百亿级相控阵产品市场的延伸。霍莱沃：预计未来霍莱沃：预计未来 3 年归母净利润复合增速为年归母净利润复合增速为 42%预计公司 202

6、2-2024年归母净利为 0.78/1.21/1.73亿元，同比增长 28%/55%/43%，CAGR=42%，对应 PE 为 61/39/28 倍。维持“买入”评级。风险提示风险提示 1）特种行业订单波动风险；2）公司相控阵产品等新业务开拓不及预期。投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：程兵分析师：程兵 执业证书号：S1230522020002 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 分析师：刘村阳分析师：刘村阳 执业证书号：S1230522100001 基本数据基本数据 收盘价￥