豪美新材-应用领域升级两大业务踏上发展快车道-221115（24页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 应用领域升级，两大业务踏上发展快车道 豪美新材(002988)双碳政策下，系统门窗双碳政策下，系统门窗或迎快速发展或迎快速发展。由于组件统一设计且具有更好的协同性及性能，我们判断未来系统门窗的渗透率将进一步提升，行业空间或扩容至 2325 亿元。我们认为系统门窗的核心竞争力在于系统化标准输出能力以及品类扩充能力，公司作为上市公司具有较强的资源整合能力，处于竞争的有利地位，2022年前三季度系统门窗业务工程中标量 85.38 万平方米，同比增长60.73%，在 B、C 两端共同发力的背景下，公司系统门窗业务或迎来较快发展。汽车轻量化业务逐渐提速汽车轻量化业

2、务逐渐提速。随着新能源汽车渗透率的提升，铝型材在汽车轻量化中的需求预计稳步发展，而汽车轻量化铝型材认证流程较为严格，头部企业具有较强的先发优势。公司铝型材在行业内具有良好口碑，2022H1 导入 32 个新定点项目，随着既有车型的放量以及新车型的导入，我们判断公司汽车轻量化业务也有望逐渐提速。应用领域升级，高附加值业务带动利润率提升应用领域升级，高附加值业务带动利润率提升。公司过往铝型材业务主要采用成本加成的定价模式，使得毛利率扩张空间较为有限，而相比之下，系统门窗和汽车轻量化部件的壁垒及服务属性更强，毛利率也更高，随着两大战略业务的加速发展，公司铝型材应用领域将逐渐升级，单位铝型材的附加值及

3、毛利率有望提高。此外，汽车轻量化业务中，公司预计将介入深加工程序，提升高附加值铝部件占比，从而提升盈利能力。盈利预测盈利预测。预计 2022-2024 年，公司收入 64.39/76.44/86.84亿元，EPS 0.25/1.31/1.83 元，对应 11 月 14 日 14.84 元收盘价60.18/11.42/8.20 x PE。首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 需求不及预期，铝价快速上涨，产能投放不及预期，系统性风险。盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_profit 财务摘要 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 202

4、4E2024E 营业收入(百万元)3437.14 5599.51 6438.51 7644.48 8684.49 YoY（%）15.82%62.91%14.98%18.73%13.60%归母净利润(百万元)115.93 139.15 58.01 305.70 425.69 YoY（%）-30.73%20.03%-58.31%426.94%39.25%毛利率（%）13.97%12.02%11.04%14.06%15.07%每股收益（元）0.50 0.60 0.25 1.31 1.83 ROE 5.47%6.25%2.56%12.43%15.60%市盈率 30.12 25.09 60.18 11.

5、42 8.20 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：买入 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：最新收盘价：14.84 Table_Basedata 股票代码股票代码：002988 52 周最高价/最低价：23.77/9.77 总市值总市值(亿亿)34.54 自由流通市值(亿)11.94 自由流通股数(百万)80.44 Table_Pic 分析师：郁晾分析师：郁晾 邮箱： SAC NO：S1120521050001 联系电话：-43%-29%-14%0%14%28%2021/112022/022022/052022/08相对股价%豪美新材沪深300Table_Date 202

6、2 年 11 月 15 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 171020 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1.国内铝型材领先企业.4 2.系统门窗业务：节能蓝海下空间充足，BC 两端齐发力.8 2.1.渗透率提升空间充足，未来市场空间千亿级.8 2.2.核心竞争力是系统标准输出能力及扩品类，市场或孕育大企业.11 2.3.贝克洛：优势积淀，BC两端齐发力.12 2.4.结构升级或带动收入、利润率提升.14 3.汽车轻量化：发展空间巨大、客户基础良好.15 3.1.汽车轻量化铝型材蓝海市场.15 3.2.研发实力强劲，客户基