中复神鹰-碳纤维乘风而起助力神鹰搏击长空-221115（32页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 碳纤维乘风而起，助力神鹰搏击长空 Table_Title2 中复神鹰(688295)Table_Summary 主要观点主要观点:碳纤维需求多点爆发，国内市场供不应求碳纤维需求多点爆发，国内市场供不应求 受益于国外碳纤维进口限制和风电装机潮的加持，2020 年以来国内市场需求持续旺盛，当前碳纤维海外进口占比仍超过50%，国产替代空间巨大。据赛奥碳纤维数据，2021 年中国碳纤维的总需求为 6.2 万吨，同比增长 27.7%，其中国产纤维供应量 2.9 万吨，占总需求的 46.9%，同比增长 58.1%。受益于国产大飞机量产及风光储

2、等领域的需求继续攀升，国内碳纤维市场空间也将持续打开，赛奥预计 2025 年国内碳纤维需求量 15.92 万吨，2021-2025 年 4 年 CAGR26.40%，其中国产碳纤维 9.72 万吨，占比达 61.01%。业绩增速显著，产品结构优化提升盈利水平业绩增速显著，产品结构优化提升盈利水平 2018 年以来公司营业收入持续增长，归母净利润也实现快速提升。2021 年公司实现营业收入 11.73 亿元，同比增长120.44%，实现归母净利润 2.79 亿元，同比大幅增长227.01%；2021 年上半年公司航天航空用碳纤维销售占比由2018 年的 2.6%提升至 13.9%；销售毛利率由

3、2018 年的 11.48%升至 2022Q3 的 47.98%，同比+36.50pct；净利率由 2018 年的-7.95%大幅转正至 2022Q3 的 29.17%，同比+37.12pct。此外，2022 年前三季度公司实现营业收入 14.52 亿，同比上升106.12%，超过 2021 年全年水平，实现归母净利润 4.23 亿元，同比增长 112.09%。产品结构的持续优化显著增厚公司利润。国内民用碳纤维龙头，干喷湿纺产品国内民用碳纤维龙头，干喷湿纺产品性能优异成性能优异成本低廉本低廉 公司碳纤维产能和产量均位居国内前列。截止 2022 年 6 月，公司产能 1.45 万吨/年，扩产项目

4、西宁二期预计于 2023 年上半年全面投产，届时产能将达 2.85 万吨/年。2020 年公司碳纤维产量 3777 吨，占国内产量达 20.98%。从下游来看，公司高性能碳纤维产品在国内碳/碳复材、储氢气瓶的国内市占率分别为 60%、80%。据公司公告，预计2023 年公司产品在国内风光氢下游应用市场占比约 40-50%，销量合计超过 1 万吨。与湿法纺丝相比干湿法纺丝可以进行高倍的喷丝头拉伸，纺丝速度是湿法的 3-4 倍，明显提高生产效率的同时降低了成本，目前国内大部分碳纤维制造企业仍以湿法纺丝工艺为主。公司在国内率先突破了千吨级碳纤维原丝干喷湿纺工业化制造技术，公司现原丝制备单线规模达 5

5、000 吨/年、碳纤 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：买入 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：最新收盘价：46.85 Table_Basedata 股票代码：股票代码：688295 52 周最高价/最低价：52.72/26.06 总市值总市值(亿亿)421.65 自由流通市值(亿)34.07 自由流通股数(百万)72.72 Table_Pic Table_Author 分析师：杨伟分析师：杨伟 邮箱： SAC NO：S1120519100007 联系电话：分析师：郁晾分析师：郁晾 邮箱： SAC NO：S1120521050001 联系电话：-26%-12%1%14%

6、27%41%2022/042022/072022/10相对股价%中复神鹰沪深300Table_Date 2022 年 11 月 15 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 维单线规模达 3000 吨/年，为目前全球单线产能最大的高性能碳纤维生产线。产品对标国际产品对标国际领先企业，领先企业，有望率先实现国产替代有望率先实现国产替代 公司现有产品已实现了对国际龙头东丽 T700 级、T800 级、T1000 级的高强型、高强中模型、高强高模型等类别碳纤维的品种覆盖。预计随着募投项目陆续投产，公司凭借业内先