中天科技-深度报告二：聚焦能源与通信光缆、海缆、储能景气共振-221115（47页）.pdf

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1、-1-中天科技深度报告二：中天科技深度报告二：聚焦能源与通信，光缆、海缆、储能景气共振聚焦能源与通信，光缆、海缆、储能景气共振2022.11.15余俊余俊通信行业首席分析师通信行业首席分析师S1090518070002S1090518070002梁程加梁程加通信行业通信行业联席首席分析师联席首席分析师S1090522060001S1090522060001李哲瀚李哲瀚通信行业通信行业分析师分析师S1090522020002S1090522020002证券研究报告证券研究报告|公司深度报告公司深度报告 -2-国内国际光缆市场供需转好国内国际光缆市场供需转好，中天科技把握机遇顺势而上中天科技把握机

2、遇顺势而上。根据2012年至2022年光纤光缆产品价格3-4年的周期性波动，光纤光缆市场将于2022开始出现景气周期。在需求侧，国内光缆市场需求受5G网络建设需求等驱动将实现温和增长，国际光缆市场受疫情推动远程办公、光进铜退加速等刺激，有望接棒中国FTTH需求。在供给侧，行业低效产能因前期供大于求的持续局面被迫退出市场，海外厂商因达产需3年以上而慢于本轮需求复苏。作为国内光纤光缆头部厂商，中天科技凭借多年深耕光纤光缆行业的积累顺势而上，有望在本轮供需利好局面中领先行业实现收入增长。海缆行业壁垒保护牢固海缆行业壁垒保护牢固，中天科技积极拓展先行者优势中天科技积极拓展先行者优势。根据各省“十四五”

3、规划，我国2021-2025年期间国内预计新增装机量超60GW，海上风电待开发空间巨大。海缆行业作为海上风电场建设的辅助行业，因生产设备、码头布局等竞争条件形成了较高的行业壁垒。中天科技是海上风电系统解决方案的一线服务商，涵盖了风电基础安装、风机主体安装、海缆供应和敷设安装以及海上风电场全寿命周期运维服务。公司长期深耕于海缆行业，在海风基地与码头等领域实现了领先布局，提前进行产能规划，并利用海工船的生产设备优势稳步推进项目建设，不断强化自身的先进入者优势。光伏储能铜箔齐头并进光伏储能铜箔齐头并进，新能源产业整合补链强链新能源产业整合补链强链。中天科技从2012年开始新能源产业投入，目前定位光、

4、储、箔，将强化光伏产业集成，加快铜箔产业布局，并将凭借客户资源的深厚累积，进一步整合储能相关行业上下游产业链优质资源，实现储能产业链的补充与强化。其中在光伏领域，公司与江苏东和投资集团有限公司成立合资公司，获得如东全域沿海滩涂光伏资源的扎口开发权；与丰利镇签订辖区地面资源开发协议，锁定辖区内5万亩滩涂资源；牵头编制了如东整县屋顶光伏开发试点方案并成功获批为公司完成“十四五”期间新能源销售额目标奠定了坚实基础。维持维持“强烈推荐强烈推荐”评级评级。公司是国内光纤通信和海缆领域龙头企业，看好公司在光通信、新能源、电力、海缆等细分领域的领先地位，海缆有望成为未来几年新增长驱动力。预计2022-202

5、4年公司归母净利润分别为35.19亿元/48.04亿元/56.59亿元，对应增速分别为1945%/37%/18%，对应PE分别20.3X/14.9X/12.6X，维持“强烈推荐”投资评级。风险提示：光纤光缆招标不及预期风险提示：光纤光缆招标不及预期、海洋业务竞争加剧海洋业务竞争加剧、上游原材料价格上游原材料价格、费用涨幅过大费用涨幅过大、公司负债率较高公司负债率较高。聚焦能源与通信，光缆、海缆、储能景气共振聚焦能源与通信，光缆、海缆、储能景气共振 PZcZmUjW8ZgYnNXZkXoZ7NdNbRoMnNnPmOjMrQqRkPmNqO8OmMuNwMmMnMvPmNpP-3-光纤光缆业务进

6、入新一轮景气周期第一年光纤光缆业务进入新一轮景气周期第一年 需求端：国内需求温和增长，国际需求潜力巨大需求端：国内需求温和增长，国际需求潜力巨大 供给端：低效产能退出市场，海外供给恢复缓慢供给端：低效产能退出市场，海外供给恢复缓慢 上游原料价格下行，公司控费降本成效显著上游原料价格下行，公司控费降本成效显著海缆业务高景气，成为公司最重要引擎新能源业务成为投资重点，行业向上盈利预测与投资建议附录：公司基本情况及财务分析目录目录-4-中国中国,45%日本日本,21%美国美国,20%欧洲欧洲,7%其余其余亚太亚太,5%其他其他地区地区,1%中国是全球光纤光缆最主要产销区中国是全球光纤光缆最主要产销区