中天科技价值分析报告：光电缆龙头多元布局海缆新能源业务打破发展天花板-20221114（62页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2022 年 11 月 14 日 公司研究公司研究 光电缆龙头多元布局，海缆新能源业务打破发展天花板光电缆龙头多元布局，海缆新能源业务打破发展天花板 中天科技（600522.SH）投资价值分析报告 增持（维持）增持（维持）中天科技是国内光缆/电缆/海缆龙头，围绕通信、新能源两大战略方向，业务不断破局。公司各业务之间相互支撑、联系紧密，业务业务兼具“防守”和“进攻”属兼具“防守”和“进攻”属性，已形成光通信性，已形成光通信+电力传输电力传输+海洋系列海洋系列+光伏储能业务四维布局的结构光伏储能业务四维布局的结构。公司近两年主要的成长逻辑是风光储占比的

2、持续上升，这也带动公司业绩快速增长。2022 前三季度公司实现归母净利润 24.70 亿元，同比增长 400%，2021 年前三季度计提资产减值损失 20.84 亿元，如果剔除影响，估测 2022 前三季度归母净利润同比增长约 10%。“进攻”业务：“进攻”业务：长期来看长期来看抢装潮后海风市场动力依旧充足，海缆龙头抢装潮后海风市场动力依旧充足，海缆龙头具备持续成长性具备持续成长性。截至 22年 7 月末，国内已公布“十四五”规划的海风装机容量接近 80GW，为截至 2021年底累计装机量的两倍以上，海风持续高景气。海缆是平价上网时代优质细分赛道，技术门槛高、降本压力小、市场增量大，根据我们测

3、算，2022-2025 年中国海缆新增市场规模为 84/122/166/210 亿元，市场空间大且竞争格局优，CR4 超过 90%。公司为海缆销售额市占率第一，占比高达 37%。截至 2021 年底，公司海洋系列业务在执行订单约 70 亿元。公司具有技术、客户、施工多方面优势，将充分受益海风高景气，助力公司业绩增长。光伏业务以资源推动上下游集成，储能大储先行者光伏业务以资源推动上下游集成，储能大储先行者。中天科技定位光、储、箔细分领域，在光伏装机高增长、新能源+储能大势所趋的背景下，定位光伏“卡脖子”细分赛道、率先发力大储市场，凭借电力电网公司熟悉电网调度、了解电网运行的独特优势，连续中标光伏

4、及储能项目。光伏 EPC 项目上，公司如东项目将带动合计超 230 亿元光伏材料、储能系统、电气设备的收入。在储能业务上，公司可实现电网侧储能电站所需设备内部自主配套率 95%以上，2021 年中国企业国内储能系统集成出货量排名第 10，在手订单充足，受益新能源配储大趋势。“防守”业务：防守”业务：公司为国内光纤光缆和电力线缆龙头。公司为国内光纤光缆和电力线缆龙头。(1)(1)光通信光通信业务业务看行业：看行业：受益行业景气度回升，2021 年中国移动集采量同比提升 20%，价同比提升 58%。公司为光纤光缆龙头企业，行业回暖带动公司营收规模和盈利能力大幅提升；(2)(2)电力线缆电力线缆业业

5、务看公司：务看公司：公司高端产品突出，营收稳健增长，为公司提供了可靠的基本盘。投资建议：投资建议：光纤光缆行业景气度攀升，新能源业务放量。公司为国内光纤通信、电力线缆龙头企业，不断拓展公司业务，公司新能源转型成功。考虑到 2022 年全国规划装机量较少、海工确认或推迟，我们调整 2022-2024 年归母净利润预测为 35.27/45.72/51.17 亿元（调整幅度为-9.9%、0.2%、-3.1%），当前股价对应 22-24 年 PE 分别为 20 x、15x、14x，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：产业政策变动风险，下游客户集中度高风险产业政策变动风险，下游客户集中度高风险，原材料

6、价格波动风险原材料价格波动风险。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20202020 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入（百万元）42,082 46,163 42,106 46,428 52,953 营业收入增长率 8.65%9.70%-8.79%10.27%14.05%净利润（百万元）2,275 172 3,527 4,572 5,117 净利润增长率 15.51%-92.43%1949.67%29.61%11.93%EPS（元）0.74 0.05 1.03 1.34 1.50 ROE（归属母公司)（摊薄）9.69