新能源汽车行业系列研究（二）：锂资源对产业链影响深远供需有望明年迎拐点-221114（18页）.pdf

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1、http:/zsqh.hk1/18请务必阅读正文之后的免责条款部分深度报告报告日期：2022 年 11 月锂资源对产业链影响深远，供需有望明年迎拐点锂资源对产业链影响深远，供需有望明年迎拐点新能源汽车系列研究（二）行业公司研究新能源汽车行业分析师：分析师：王卉王卉中央编号：中央编号：BLN172联系电话：联系电话：852-2180 6499邮箱：邮箱：faywangcnzsqh.hk相关报告相关报告1.新能源汽车行业深度报告：行业黄金时代已到来，国产新势力乘风起航-2022年 8 月 8 日2.蔚来汽车深度报告：产品矩阵逐步完善，静待换挡期后的加速超车-2022 年 10 月13 日报告导读报

2、告导读锂资源在新能源汽车、消费电子、储能等新兴领域都有广泛应用，已经成为各国至关重要的战略资源，被誉为“白色石油”。尤其是新能源汽车领域，锂资源是新能源汽车动力电池的重要原材料，因此锂资源价格波动对于新能源汽车产业链影响深远。锂价随着供需两端的周期性错配呈现出周期性波动。通过对锂资源供需两端的研究，我们认为 2022 年锂价仍将呈现出供不应求的紧张局面，但随着后续供给端的跟上，供需有望在明年迎来拐点。投资要点投资要点“白色石油白色石油”锂已成战略资源锂已成战略资源锂资源在新能源汽车、消费电子、储能等新兴领域都有广泛应用，已经成为各国至关重要的战略资源，被誉为“白色石油”。全球对于锂资源的需求量

3、在未来近十年有望保持 15%以上的快速增长。尤其是新能源汽车领域，其在锂资源的需求结构中，占比有望从 2020 年的 32%，提高至 2025 年的 69%。锂价波动对新能源汽车产业链影响深远锂价波动对新能源汽车产业链影响深远我们以“上游锂资源正极材料动力电池下游整车厂”为主要传导路径，梳理了相关重要上市公司的业绩变化。将今年上半年和去年同期业绩相比较，我们发现整个产业链基本都受益于新能源汽车需求的爆发，在营收规模上快速扩张。但由于上游锂资源的暴涨和中下游议价权的差异，除了上游锂资源上市公司实现了利润和利润率的暴涨，行业中下游公司在毛利率净利率上普遍承压。上游的成本压力甚至迫使下游整车厂出现了

4、对车型的集体提价行为。锂资源供需有望在明年迎拐点锂资源供需有望在明年迎拐点锂资源供给端产能开发投入大周期长，普遍滞后于下游需求端的变化，锂价的周期性变化主要源于供需的周期性错配。通过从供需两端的研究展望，我们预计2022 年锂价仍将呈现出供不应求的紧张局面，但随着后续供给端的跟上，供需有望在明年迎来拐点。并且后续供给端产能快于需求端不断释放，再结合供给端相较需求端较弱的弹性，预计市场在 2023 年至 2026 年的市场余量将不断放大，届时锂价可能将迎来快速调整。风险提示风险提示新能源汽车、储能发展导致需求端不及预期；国外政治风险导致供应端不及预期；国内外产能扩张不及预期。table_page

5、港股港股行业公司行业公司研究研究http:/zsqh.hk2/18请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录正文目录1.1.“白色石油白色石油”锂已成战略资源锂已成战略资源.4 42.2.锂价的周期波动源于供需错配锂价的周期波动源于供需错配.4 43.3.锂价波动对新能源汽车产业链影响深远锂价波动对新能源汽车产业链影响深远.5 53.1.锂在新能源汽车产业链中的角色.53.2.锂价暴涨导致新能源汽车产业链承压.63.3.国内新能源汽车已进入市场驱动阶段.74.4.锂资源供需两端讨论与展望锂资源供需两端讨论与展望.8 84.1.需求端.84.1.1.锂资源需求结构.94.1.2.新能源汽车市场.9

6、4.1.3.储能市场.134.2.供给端.154.3.结合供需，锂价有望在 2023 年迎来拐点.17SUdYkWiXdUnXqQ2WjYuX6MaO6MpNpPpNmOjMpOnMiNmNsPaQqQyRuOmMsOvPpPuNtable_page港股港股行业公司行业公司研究研究http:/zsqh.hk3/18请务必阅读正文之后的免责条款部分图表图表目录目录图表 1：2022 锂需求结构预测.4图表 2：碳酸锂价格走势.5图表 3：全球动力电池市场规模.5图表 4：全球储能电池市场规模.5图表 5：锂在新能源汽车产业链中的角色.6图表 6：磷酸铁锂正极材料成本构成.6图表 7：三元正极材料