【研报】原料药行业回顾与思辨：野蛮时代成过往大浪淘沙优者剩-20200118[28页].pdf

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1、 证券研究报告|行业周报 2020 年 01月 18日 医药生物医药生物 野蛮时代野蛮时代成过往成过往，大浪淘沙优者剩大浪淘沙优者剩原料药行业回顾与思辨原料药行业回顾与思辨 医药周观点医药周观点：本周申万医药指数上涨 1.56%，涨跌幅位列全行业第 3，跑 赢沪深 300 指数和创业板指数。本期周报，我们将从四个方面对原料药行本期周报，我们将从四个方面对原料药行 业进行回顾与思辨。近年来，随着环保趋严、全球业进行回顾与思辨。近年来，随着环保趋严、全球 API产能转移、关联审产能转移、关联审 评、一致性评价、带量采购等因素推动，原料药行业景气度提升。我们认评、一致性评价、带量采购等因素推动，原料

2、药行业景气度提升。我们认 为，可以重点关注原料药质量过硬、产能充足、技术壁垒较高、拥有优秀为，可以重点关注原料药质量过硬、产能充足、技术壁垒较高、拥有优秀 合作方的特色原料药企，如九洲药业、博瑞医药、美诺华、普洛药业等。合作方的特色原料药企，如九洲药业、博瑞医药、美诺华、普洛药业等。 本周进行了第二次带量采购招标，平均降幅本周进行了第二次带量采购招标，平均降幅 53%，我们认为，带量采购，我们认为，带量采购 或许将实现常态化，医保局支付端的改革持续深化。本周恒瑞医药进行了或许将实现常态化，医保局支付端的改革持续深化。本周恒瑞医药进行了 董事会换届，职业经理人接班，体现对未来更长远的考虑和布局。

3、董事会换届，职业经理人接班，体现对未来更长远的考虑和布局。对于整 体板块，考虑目前医保资金压力不可逆转，顶层设计已定，一切环环相扣， 医药正在进行结构优化（包括医保局带来的支付端变革优化和药监局主导 的供给侧改革优化），我们正经历一个结构大优化、细分精彩纷呈的医药 新时代。支付结构优化与主动支付是最终目标（DRGs、创新比例提高、医 疗服务提价），挤压药械定价水分是阶段性的目标（为合理的医保支付标 准打基础），带量采购是过程手段（寻底），一致性评价是前提，查账和 上报成本是匹配手段，未来政策方向变数不大，市场对于政策的扰动反应 渐渐钝化，但政策直接扰动的仿制药建议规避，我们认为医药行业新兴细

4、分领域继续精彩纷呈，可选范围非常广。综合产业基本面变革情况&长周 期新增资金逻辑，我们继续长时间维度看好政策外&非药医药硬核资产估 值的持续提升。预计 2020 年行情将从一致认可的绝对龙头向仍有预期差 的特色细分龙头扩张；一致认可的绝对龙头业绩驱动因素将大于估值提 升，仍有预期差的特色细分龙头有望出现估值的再次提升；对于 20 年新 的配臵需求，综合考虑行业景气度与估值性价比，继续推荐 3+X 主线： 医药扬帆出海：医药扬帆出海：注射剂国际化：健友股份、普利制药注射剂国际化：健友股份、普利制药； 医药健康消费：医药健康消费：长春高新、长春高新、云南白药、云南白药、片仔癀、片仔癀、我武生物。我

5、武生物。 医药科技创新：医药科技创新：（1）创新疫苗：智飞生物、沃森生物、康泰生物。）创新疫苗：智飞生物、沃森生物、康泰生物。 （2）创新药服务商（）创新药服务商（CXO）：药明康德、凯莱英、昭衍新药、药石）：药明康德、凯莱英、昭衍新药、药石 科技、九洲药业、博腾股份、泰格医药、康龙化成。（科技、九洲药业、博腾股份、泰格医药、康龙化成。（3）创新药：）创新药： 贝达药业、恒瑞医药、丽珠集团、我武生物等；贝达药业、恒瑞医药、丽珠集团、我武生物等； 医药医药 X（其他细分龙头）：（其他细分龙头）：（1）东诚药业（核医学）。（）东诚药业（核医学）。（2）健友股）健友股 份（肝素产业链）。（份（肝素产

6、业链）。（3）健康元（呼吸科潜力）。（）健康元（呼吸科潜力）。（4）科伦药业）科伦药业 （政策免疫的潜力仿创龙头）。（政策免疫的潜力仿创龙头）。 本周行业重点事件概览本周行业重点事件概览：第二批国家组织药品集中采集开展，医保局发布 第二批国家组织药品集中采购和使用工作答记者问；恒瑞医药董事长 换届，职业经理人接班；国家卫生健康委发布第一批国家高值医用耗材重 点治理清单；国家卫健委发布国家短缺药品清单管理办法(试行)(征求意 见稿)。 中长期投资策略中长期投资策略（4+X）：）：（1）医药科技创新医药科技创新：创新服务商（凯莱英、 昭衍新药、药石科技、九洲药业、药明康德、泰格医药、康龙化成、艾德