利柏特：产能释放+订单加速驶入发展快车道（28页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20 19 022 8 16:5 9 产能释放+订单加速，驶入发展快车道 利柏特(605167)工业整体模块领先企业工业整体模块领先企业。公司成立于 2006 年，主营工业模块整体解决方案，经过多年积累，目前已成为行业内少有的 EPFC 一体化解决方案供应商，专注于外企在华投资市场及海外市场，同时在收入规模、盈利能力及现金流稳定性上相较主要上市公司竞争者有一定优势。目前公司客户已包括化工、石化、油气能源、矿业等多个领域头部外资企业，业务范围包括国内及多个欧美发达国家。行业扩容行业扩容+公司布局优化，发展或驶上快车道。公司布局优化，发

2、展或驶上快车道。工业整体模块类似于工业装置的“装配式建筑”，在节省成本工期，方便改造升级等方面具有优势，由于工业企业对于利润诉求更强，我们判断未来工业整体模块渗透率将逐步提升，测算外资在华市场年空间可达 500 亿元。伴随公司湛江工厂及佘山设计研发基地建成，公司产能布局进一步优化，华南地区运输成本进一步降低，在当地的竞争力有望进一步提升，同时从产业链布局角度而言，公司产能增长也有望使得公司向附加值更高的模块设计、生产倾斜，带动利润率的提升。对标沃利帕森斯，成长空间充足。对标沃利帕森斯，成长空间充足。参考沃利帕森斯以并购为主的跨地域、跨领域成长方式，我们认为公司在地域领域拓展以及高附加值业务拓展

3、方面仍有较为充足的成长空间，此外相较于外资服务上，公司有望通过内资企业的施工和制造优势，打造真正的 EPFC 闭环。投资建议。投资建议。预计 2022-2024 年，公司收入 14.54/24.65/30.37亿元，EPS0.26/0.47/0.60 元，对应 11 月 12 日 7.96 元收盘价30.8/17.0/13.3x PE。首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 需求不及预期，产能投放慢于预期，施工扰动大于预期，系统性风险。盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 Table_profit 财务摘要 2020A2020A 2021A2021A 2022E

4、2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入(百万元)1505.44 1983.07 1454.20 2464.69 3036.68 YoY（%）6.33%31.73%-26.67%69.49%23.21%归母净利润(百万元)104.20 109.45 116.07 210.17 268.16 YoY（%）4.38%5.05%6.05%81.06%27.59%毛利率（%）17.29%14.95%18.43%19.40%19.86%每股收益（元）0.23 0.24 0.26 0.47 0.60 ROE 13.00%8.13%8.13%13.35%15.22%市盈率 34.31

5、 32.66 30.80 17.01 13.33 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：买入 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：最新收盘价：7.96 Table_Basedata 股票代码：股票代码：605167 52 周最高价/最低价：12.14/6.65 总市值总市值(亿亿)36.24 自由流通市值(亿)17.96 自由流通股数(百万)222.52 Table_Pic 分析师：郁晾分析师：郁晾 邮箱： SAC NO：S1120521050001 联系电话：相关研究相关研究 -28%-13%2%17%31%46%2021/112022/022022/052022/0820

6、22/11相对股价%利柏特沪深300Table_Date 2022 年 11 月 12 日 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/2 1/2 01 902 28 16:59 正文目录 1.工业模块领先企业.4 2.工业整体模块：大型化+微型化两条路径，头部企业核心受益.7 2.1.性能优势体现，渗透率提升，行业或迎扩容.7 2.2.高壁垒、高粘性好赛道.11 2.3.大型化+微型化两条路径，头部企业核心受益.12 3.利柏特：布局优化+订单释放，有望驶上发展快车道.14 3.1.经营优势明显.16 3.2.产