隆基绿能-业绩稳健增长布局新型电池产品-221110（16页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2022 年 11 月 10 日 强烈推荐强烈推荐 业绩业绩稳健稳健增长增长，布局新型电池布局新型电池产品产品 中游制造/电力设备及新能源 目标估值：68.00-72.00 元 当前股价：48.36 元 公公司发布司发布 2022 年三季报，上前三季度收入同比增长年三季报，上前三季度收入同比增长 55%至至 809 亿元，归母净亿元，归母净利润同比增长利润同比增长 45%至至 110 亿元；三季度公司收入同比增长亿元；三季度公司收入同比增长 73%至至 366 亿元，亿元，归母净利润同比增长归母净利润同比增长 75%至至 45 亿元。三季度

2、公司硅片盈利小幅提升，组件继亿元。三季度公司硅片盈利小幅提升，组件继续放量，此外，公司明确续放量，此外，公司明确 HPBC 产品产品溢价及溢价及 2023 年出货年出货 15-20GW 目标，预目标，预计公司计公司 HPBC 产品将进一步提升公司盈利水平，为后续增长奠定坚实基础产品将进一步提升公司盈利水平，为后续增长奠定坚实基础。2022 年年三季三季报简析报简析。公司发布 2022 年三季报，2022 年前三季度收入同比增长54.85%至 809.32 亿元，归母净利润同比增长 45.26%至 109.76 亿元，扣非归母净利润同比增长 43.99%至 106.54 亿元；2022 年三季度

3、公司收入同比增长73.48%至 366.18 亿元，归母净利润同比增长 75.40%至 44.95 亿元。硅片业务盈利能力硅片业务盈利能力略有提升略有提升。硅片业务盈利能力略有提升。硅片业务盈利能力略有提升。2022 年前三季度公司硅片出货 61.6GW（Q1 为 18.36GW，Q2 为 21.26GW，Q3 为 21.98GW），根据公司披露，外销占比约为 50%，即 30.8GW（Q1 为 8.42GW，Q2 为 11.73GW，Q3 为 10.65GW），预计三季度公司硅片单瓦净利约为 0.11-0.12 元左右，对应11-13 亿业绩。组件出货量环比提升。组件出货量环比提升。前三季度

4、公司组件出货 31.12GW（Q1 为 6.44GW，Q2为 11.58GW，Q3 为 13.1GW），以外销为主。公司组件出货自二季度起如期恢复，三季度预计达 13.1GW，预计单瓦盈利为 0.14-0.15 元，对应 18-20 亿业绩。于鄂尔多斯扩产一体化产能，进一步巩固龙头地位。于鄂尔多斯扩产一体化产能，进一步巩固龙头地位。因电价原因，公司暂停云南各地后续产能建设，2022 年 8 月 14 日公司发布公告，与鄂尔多斯市人民政府、伊金霍洛旗人民政府签订投资合作协议补充协议，就投资建设年产 46GW 硅棒和切片项目、30GW 高效电池项目、5GW 高效组件项目达成合作意向，在鄂尔多斯地区

5、进一步扩产，巩固龙头地位。布局新型电池布局新型电池产品产品。公司公布的 N 型 TOPCon 电池、HJT 电池和 P 型 TOPCon电池转换效率不断刷新行业纪录，同时公司在三季报业绩交流会明确 HPBC 产品溢价有望达 3-4 美分/W，2023 年预计出货量将达 15-20GW。地面电站方面，公司尚未明确具体技术路线，预计鄂尔多斯 30GW 高效电池产能将于 2023 年二季度末进入设备安装阶段。盈利预测与盈利预测与投资建议：投资建议：预计公司 2022-2023 年归母净利润分别为 150、200 亿元，对应估值 24 倍、18 倍，维持“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：全球光伏装

6、机低于预期全球光伏装机低于预期，原材料价格持续上涨原材料价格持续上涨。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)54583 80932 130763 164988 194984 同比增长 66%48%62%26%18%营业利润(百万元)9971 10656 17460 23610 28951 同比增长 58%7%64%35%23%归母净利润(百万元)8552 9086 15003 20018 24363 同比增长 62%6%65%33%22%每股收益(元)2.27 1.68 1.98 2.64 3.21 PE 2