餐饮行业系列研究之茶饮专题：茶饮行业专题2蜜雪冰城开店的尽头在哪里？-221110（18页）.pdf

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1、2022年11月茶饮行业专题2：蜜雪冰城开店的尽头在哪里？餐饮系列研究之茶饮专题 行业评级：看好姓名马莉研究助理盛超研究助理钟烨晨邮箱邮箱邮箱证书编号S1230520070002电话18017203325证券研究报告添加标题95%摘要摘要 2 蜜雪冰城招股书一经披露便吸引了全市场的高度关注。上一篇专题茶饮专题1：蜜雪冰城的秘密重点阐述了蜜雪冰城为什么值得关注、它是如何成长的、以及它为何能成功。本篇专题作为茶饮系列的专题的第二篇，我们将目光聚焦于行业的开店空间，并由此推演行业下一步的竞争重点以及驱动蜜雪冰城未来成长性的核心要素。1.千亿现制茶饮市场CR10不足20%，格局改善带来结构性机会202

2、0年现制茶饮行业规模1200亿元，疫情之下仍保持双位数以上增速。2020年现制茶饮行业增速约13%，横向来看，疫情之下仍保持2倍GDP以上增速，彰显行业韧性。CR10不足20%，与其关注暂不可测的规模增速问题，不如深究格局改善带来的结构性机会。疫情扰动下，站在当下我们很难以实证的方式去归因行业增速下移的原因，并由此推演出未来能否恢复30%左右的高增速。我们不妨暂不考虑恢复问题，仅立足于当下的10%+的总量增速，结合CR10不足20%的现状，关注内部格局优化的机会。年初以来，喜茶、奈雪的茶纷纷降价、用脚投票，平价茶饮逐步占据市场主流，我们认为，平价茶饮存结构性机会。各省市茶饮果汁店人密度差异极大

3、，差异由当地消费需求禀赋决定，受气候、消费水平、产业结构等因素影响。我们按以2020年各省市常住人口为基数测算茶饮果汁店密度，海南省每万人拥有11.55家茶饮果汁店，广东、广西分列二、三位。考虑各地区消费需求禀赋的差异、各地区品牌集中度现状，叠加现制茶饮行业增速中枢下移的现状，我们认为，后续茶饮果汁品牌的竞争的重点在于格局优化及改善，即集中度上升。龙头品牌享受品牌及规模优势跑马圈地的同时，也将遭遇更加激烈的头部品牌内部的白热化竞争。2.店人密度模型下，蜜雪冰城继续突围靠县域市场，乐观假设下开店天花板超5万家建立店人密度模型，基于各城市人口密度测算各地行业开店天花板。以店人密度、总店铺密度系数、

4、蜜雪冰城龙头系数三大核心指标建立店人密度模型，设立乐观、中性、保守3种情形测算行业开店天花板。总量角度看，乐观假设下行业开店天花板超41万家，蜜雪冰城开店天花板超5万家。乐观假设下，总茶饮果汁店的店数天花板在41万家店左右，蜜雪冰城的店数天花板在5万余家；中性假设下，总茶饮果汁店的店数天花板在41万家店左右，蜜雪冰城的店数天花板在接近4万家水平；保守假设下，总茶饮果汁店的店数天花板在37万家店左右，蜜雪冰城的店数天花板在3.3万家左右。结构角度看，未来县域市场将是兵家必争之地，蜜雪冰城未来成长性的核心要素在于把握县域市场。我们提取县级市数据单独看，总店数维度：乐观及中性假设下，县级市总茶饮果汁

5、店的店数增速在39%，高于总量增速22%；保守假设下，县级市总茶饮果汁店的店数增速在16%，高于总量增速10%。蜜雪冰城维度：乐观假设下，县级市蜜雪冰城的店数增速为531%，高于总量增速148%。中性假设下，县级市蜜雪冰城的店数增速为224%，高于总量增速80%；保守假设下，县级市蜜雪冰城的店数增速为169%，高于总量增速62%。SUcZmUiX8ZhZpPWYiZsV6MaO9PtRqQoMoMfQpOnMjMrQrQ7NoOvNvPrMqPwMtQsR风险提示风险提示31、食品安全风险。2、疫情反复风险。3、宏观经济下行风险。4、数据统计风险。目录C O N T E N T S千亿市场，2

6、020年仍保持双位数增长CR1020%，区域需求禀赋不同010203建立【店人密度模型】以店人密度、总店铺密度系数、蜜雪冰城龙头系数建立模型 4乐观假设蜜雪冰城开店天花板约5万+家县域市场将是兵家必争之地 04风险提示总量端：千亿市场品牌端：CR1020%区域端：禀赋不同01Partone5添加标题95%总量视角：千亿级现制茶饮市场，总量视角：千亿级现制茶饮市场，2020年仍保持双位数增长年仍保持双位数增长016 2020年现制茶饮行业规模1200亿元，疫情之下仍保持双位数以上增速。2020年现制茶饮行业增速约13%，横向来看，疫情之下仍保持2倍GDP以上增速，彰显行业韧性；纵向来看，较201