房地产行业专题报告：Q3磨底曙光渐近（25页）.pdf

1、中 泰 证 券 研 究 所专 业 领 先 深 度 诚 信证券研究报告2 0 22.1 1.0 7Q3磨底，曙光渐近房地产行业专题报告陈立S李垚SCONTENTS目录CCONTENTS专 业 领 先 深 度 诚 信专 业 领 先 深 度 诚 信中 泰 证 券 研 究 所中 泰 证 券 研 究 所1Q3磨底PZbWkWiXcVkUoOWYjYpY6MbP8OmOnNnPoMjMpOnMfQoOvN7NpPxPwMmRzRuOoNqP31.1 1.1 结算收入、利润规模下降结算收入、利润规模下降前三季度，受行业整体交付压力增加、疫情影响、现金流压力导致的停工项目增加的背景下，典前三季度，受行业整体交

2、付压力增加、疫情影响、现金流压力导致的停工项目增加的背景下，典型房企收入确认规模承压。型房企收入确认规模承压。前三季度，我们统计的典型房企合计实现营业收入1.34万亿，同比下降13.6%。050001000015000200002500030000201720182019202020212021Q32022Q3典型房企收合计（亿）典型房企收合计（亿）数据来源：Wind、中泰证券研究所2022Q3代表前三季度（下同）-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%20182019202020212021Q32022Q3典型

3、房企收入同比增速（典型房企收入同比增速（整体法、整体法、%）数据来源：Wind、中泰证券研究所典型房企包括：万科A、保利发展、招商蛇口、金地集团、新城控股、绿地控股、华侨城A、陆家嘴、上海临港、滨江集团、金科股份、中华企业、金融街、信达地产、张江高科、中交地产、浦东金桥、大悦城、荣盛发展、华发股份、外高桥、中南建设、首开股份、南京高科、南山控股、世茂股份、阳光城、城投控股、城建发展。41.1 1.1 结算收入、利润规模下降结算收入、利润规模下降不同企业层面来看，三季度收入规模均呈现同比下降，而其中，民企、混合所有及地方国企收入不同企业层面来看，三季度收入规模均呈现同比下降，而其中，民企、混合所

4、有及地方国企收入规模增速由正转负，民企收入降幅较大，同比下降规模增速由正转负，民企收入降幅较大，同比下降42.7%42.7%；央企收入增速较；央企收入增速较2021Q32021Q3有所下降，但有所下降，但仍保持仍保持6.8%6.8%的正增长。的正增长。收入规模保持增长的房企，收入规模主要集中在500亿以内。-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%20182019202020212021Q32022Q3不同类型房企收入增速（整体法、不同类型房企收入增速（整体法、%）混合所有央企民企地方国企-100.0%-50.0%0.

5、0%50.0%100.0%150.0%200.0%-500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000收入增速收入规模典型房企收入规模与典型房企收入规模与增速（亿、增速（亿、%）数据来源：Wind、中泰证券研究所数据来源：Wind、中泰证券研究所51.1 1.1 结算收入、利润规模下降结算收入、利润规模下降相较于收入增速回落，行业整体归母净利润下降更为明显。在结算利润率下行、联合营项目投资相较于收入增速回落，行业整体归母净利润下降更为明显。在结算利润率下行、联合营项目投资收益下降，以及少数股东损益摊薄影响增加下，结算归母净利润下滑明显。收益下降，以及少数

6、股东损益摊薄影响增加下，结算归母净利润下滑明显。前三季度典型房企归母净利润合计418亿，同比下降54.8%，降幅较2022Q3大幅回落。05001000150020002500201720182019202020212021Q32022Q3典型房企归母净利润规模（亿）典型房企归母净利润规模（亿）-60.0%-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%20182019202020212021Q32022Q3典型房企归母净利润增速（整体法、典型房企归母净利润增速（整体法、%）数据来源：Wind、中泰证券研究所数据来源：Wind、中泰证