山西焦煤-华晋焦煤注入有望量价齐升后续或受益于行业资源整合趋势（20页）.pdf

《山西焦煤-华晋焦煤注入有望量价齐升后续或受益于行业资源整合趋势（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《山西焦煤-华晋焦煤注入有望量价齐升后续或受益于行业资源整合趋势（20页）.pdf（20页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 公司公司报告报告|公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 山西焦煤山西焦煤（000983）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 11 月月 07 日日 投资投资评级评级 行业行业 煤炭/煤炭开采 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）当前当前价格价格 12.2 元 目标目标价格价格 26.21 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)4,096.56 流通A股股本(百万股)4,096.56 A 股总市值(百万元)48,708.10 流通A股市值(百万元)48,708.10 每股净资产(元)6.86 资产负债率(%)54.39 一年内最高/最低(元)17.

2、17/7.55 作者作者 张樨樨张樨樨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517120003 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 山西焦煤-公司点评:三季度预增150%以上，依然看好公司四季度业绩提升 2021-10-15 2 山西焦煤-半年报点评:上半年公司业绩大幅 60%，三季度有望维持高增长 2021-08-06 3 山西焦煤-公司点评:量价齐升，公司预增超 50%2021-07-01 股价股价走势走势 华晋焦煤华晋焦煤注入有望量价齐升注入有望量价齐升，后续或受益于行业资源，后续或受益于行业资源整合趋势整合趋势 焦煤龙头，行稳致远焦煤龙头，行稳致远 山西焦煤能源集团股份有限公

3、司于 1999 年 4 月成立，是由原西山煤电（集团）有限责任公司作为第一大股东，联合另四家公司共同发起设立，并于2000 年，成功在深交所 A 股主板登陆。2020 年 12 月，公司决定更名为“山西焦煤”。公司目前的主要业务为煤炭、电力热力、焦炭等。煤炭产能为 3820 万吨/年，发电业务装机容量为 447 万千瓦，焦炭业务产能为 480 万吨/年。其中煤炭为核心业务，自 2017 年起，煤炭业务营收占比为 50%以上，毛利占比为 85%以上。炼焦煤炼焦煤供给弹性供给弹性较弱，需求弹性易被放大，供需平衡预计仍较紧张较弱，需求弹性易被放大，供需平衡预计仍较紧张 在稳增长的背景下，随着各项政策

4、持续出台，我们认为钢材终端需求整体不悲观。炼焦煤供给整体增量不大，煤矿增产保供以动力煤为主，另外目前炼焦煤库存较低，最终仍存在价格创新高的可能性。我们预计明年主焦煤价格中枢在 3000-3200 元/吨。背靠山西焦煤集团，背靠山西焦煤集团，有望受益于煤炭行业资源整合趋势有望受益于煤炭行业资源整合趋势 公司在2020年注入了水峪煤业100%的股权和腾晖煤业51%的股权属于集团的资产注入。2021 年推进的华晋焦煤收购项目同样属于集团资产注入，公司目前计划通过结合发行股份和现金的方式完成收购。其中，2020 年的资产注入提及本次股权收购实现新焦煤内部资源整合的开局，我们预计后续有可能将持续注入煤矿

5、资产打开成长性。公司本次交易尚需中国证监会进一步审核，能否获得中国证监会 核准仍存在不确定性。成本控制能力和盈利能力在行业中首屈一指成本控制能力和盈利能力在行业中首屈一指 根据各公司所披露的数据，我们认为公司在单吨材料、燃料、人力成本上的控制优于行业平均。对比四家炼焦煤龙头公司的销售实现价格，我们可以看到价格上的差异远不如成本上的差异大，所以我们认为成本稳定且保持低位是山西焦煤的竞争优势所在。盈利预测与估值：盈利预测与估值：基于经营模型分析，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 119.87 亿元、152.53 亿元、170.57 亿元，EPS 分别为 2.93、3.72、4.

6、16 元，同比增长 187.76%、27.24%、11.82%。综合考虑 PE 及 DDM 估值方法，给予公司目标价 26.21 元/股，维持“买入”评级。风险风险提示提示：经济增长不及预期；房建恢复不及预期；煤焦钢产业链恢复不及预期；资产注入能否获得证监会核准存在不确定性；测算具有主观性。财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)33,756.58 45,285.26 66,385.85 78,093.69 84,387.46 增长率(%)2.43 34.15 46.59 17.64 8.06 EBITDA(百万元)7,900.2