百克生物-投资价值分析报告：水痘鼻喷流感疫苗双轮驱动静待带状疱疹疫苗上市实现国产替代（38页）.pdf

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1、请务必阅读末页的免责条款和声明2022年年11月月7日日百克生物（百克生物（688276.SH）投资价值分析报告）投资价值分析报告水痘鼻喷流感疫苗双轮驱动，水痘鼻喷流感疫苗双轮驱动，静待带状疱疹疫苗上市实现国产替代静待带状疱疹疫苗上市实现国产替代中信证券研究部中信证券研究部医疗健康产业组医疗健康产业组前瞻医药行业分析师前瞻医药行业分析师 朱奕彰朱奕彰2核心观点核心观点核心品种：两针法提振水痘疫苗市场空间核心品种：两针法提振水痘疫苗市场空间，公司稳居市场主导地位公司稳居市场主导地位。中国水痘疫苗儿童接种率区域差异大，整体低于发达国家平均水平。国内新增市场需求受益“两针法”推广仍有增幅空间。公司水

2、痘疫苗有效解决了水痘疫苗保持高滴度稳定性的问题，是全球目前有效期最长的水痘疫苗（36个月），12月龄以上均可接种。创新剂型：流感疫苗大有可为创新剂型：流感疫苗大有可为，公司独家鼻喷剂型仍将占据一席之地公司独家鼻喷剂型仍将占据一席之地。与美国、英国、日本等国家相比，我国流感疫苗接种率仍相对较低。鼓励流感疫苗接种相关文件不断推出，各地方政府逐渐将其纳入地方免疫规划为高危人群进行接种。公司鼻喷减毒活疫苗具有三重免疫应答（粘膜免疫+体液免疫+细胞免疫）、保护效率高、抗体产生快等优势，对于恐针儿童具有友好特性。重磅在研：带状疱疹具有巨大未满足需求的蓝海市场重磅在研：带状疱疹具有巨大未满足需求的蓝海市场。

3、根据WHO，全球带状疱疹的年发生率约为310，80岁以上人群发病率高达810。普通人一生中得带状疱疹的概率高达30%，而得带状疱疹的人群10%-34%会产生神经痛（PHN）。根据我国带状疱疹流行病学特征及疫苗免疫规划研究进展（邓慧杰，刘芳勋），我国50岁及以上人群每年新发带状疱疹病例在200万例以上。公司带状疱疹减毒活疫苗II期临床数据显示安全性和免疫原性良好，具有不弱于Zostavax的有效性，以及显著高于Shingrix的安全性；于2022年4月6日生产注册获得受理。业绩增量：丰富产品管线持续贡献业绩增量业绩增量：丰富产品管线持续贡献业绩增量。公司2018年下半年对狂犬疫苗的生产工艺及生产

4、设备进行升级改造，2021年1月就工艺改进向CDE提出补充申请，我们预计2023年有望复产。公司研发的百日咳组分疫苗，通过不同的纯化路径获得PRN、FHA、PT三种抗原，脱毒后定量，以明确比例进行生产，疫苗效价稳定、质量可控性好。目前国内尚无自主生产并上市的组分百白破产品。投资建议：投资建议：预计公司2022-2024年EPS分别为0.92、1.48、2.24元。取绝对估值DCF法和相对估值PE法均值，我们给予公司目标价72元。给予“买入”评级。PZaXjZiXcVhZpPWYiZvW8O8QbRmOqQnPnPlOnMmNiNrRvN6MqQxONZnOsPxNsQoQ目录目录CONTENT

5、S31.1.公司概况：水痘疫苗龙头，重磅品种收获在即公司概况：水痘疫苗龙头，重磅品种收获在即2.2.核心品种：两针法提振水痘疫苗市场空间，公司稳居市场主导地位核心品种：两针法提振水痘疫苗市场空间，公司稳居市场主导地位3.3.创新剂型：流感疫苗大有可为，公司独家鼻喷剂型创新剂型：流感疫苗大有可为，公司独家鼻喷剂型4.4.重磅在研：带状疱疹具有巨大未满足需求的蓝海市场重磅在研：带状疱疹具有巨大未满足需求的蓝海市场5.5.业绩增量：丰富产品管线持续贡献业绩增量业绩增量：丰富产品管线持续贡献业绩增量6.6.风险因素风险因素7.7.盈利预测及估值评级盈利预测及估值评级41.公司概况：水痘疫苗龙头，重磅品

6、种收获在即公司概况：水痘疫苗龙头，重磅品种收获在即I.I.发展历程发展历程II.II.建立四大研发平台，重磅品种即将进入收获期建立四大研发平台，重磅品种即将进入收获期III.III.背靠长春高新股权集中，股权激励彰显经营信心背靠长春高新股权集中，股权激励彰显经营信心IV.IV.水痘疫苗仍为主要收入来源，鼻喷流感疫苗预计将逐渐发力水痘疫苗仍为主要收入来源，鼻喷流感疫苗预计将逐渐发力V.V.盈利能力逐步提升，短期因收入下降而承压盈利能力逐步提升，短期因收入下降而承压5资料来源：公司官网，中信证券研究部百克生物发展历程百克生物发展历程1.1 发展历程发展历程百克生物成立于2010年，前身为长春高新与