九毛九-首次覆盖报告：业务模式持续优化怂火锅进入开店轨道-221103（44页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 业务模式持续优化，怂火锅进入开店轨道 九毛九（9922.HK）首次覆盖报告 报告摘要：报告摘要：高效高效单店模型单店模型+标准化产品服务标准化产品服务+年轻化年轻化营销，营销，太二太二成为成为公司营收利润公司营收利润最大最大贡献极贡献极 产品产品端端：不断打磨大单品酸菜鱼口感，提升产品性价比，追求极致顾客体验。营销营销端端：聚焦年轻客群，打造特色文化 IP，讲述品牌故事，通过品牌赋能营销，凸显品牌特色，形成强大品牌力。单店运单店运营营：优化 SKU，构建标准化产品及服务流程，不断完善门店运营管理模式，打磨高效单店模型，助力门店稳健扩张。太二业务模式不断优

2、化升级，成为公司首要营收利润贡献点。多品牌矩阵协同发力，多品牌矩阵协同发力，怂怂火锅表现亮眼火锅表现亮眼 太二：太二：营收利润表现良好，是公司品牌矩阵中当之无愧的领头羊。九毛九：九毛九：受品牌老化、疫情等因素影响，暂时进入战略调整期。赖赖美丽烤鱼美丽烤鱼、那未大叔是大厨：、那未大叔是大厨：处于发展探索期，未来将持续支持营收增长。怂火锅：怂火锅：借鉴太二成功经验，打磨高效单店模型，品牌势能突出，顾客口碑优异。10 月 19 日，九毛九发布公告收购重庆涪陵地块，兴建火锅底料及复合调味料生产基地，同时设立中央厨房，提供采购、加工、仓储、物流等功能，为门店在西南地区扩张奠定基础。综合来看，未来怂火锅发

3、展空间广阔、潜力十足，将进入开店轨道，2022 年积极上调开店计划。完善完善业务模式业务模式+优化优化供应链供应链体系体系+组建组建年轻年轻管理管理团队团队+布局布局 ITIT 战略，战略，多要素多要素凸显公司核心竞争力凸显公司核心竞争力 业务业务模式模式：高标准化且可复制的业务模式助力品牌门店持续扩张；供应链建设：供应链建设：公司加强供应链建设，购置土地新建火锅底料及复合调味料生产厂房，完善中央厨房布局，逐步加大鲈鱼、酸菜等食材的自给比例，保障食品安全的同时，降低采购成本；管理管理团队团队：管理团队年轻化，创造力丰富，组织架构清晰合理，激励机制完善；ITIT 战略：战略：启动 IT 中台战略

4、，自主掌握并积累经营数据及用户数据，进一步实现精细化运营。疫情冲击下仍疫情冲击下仍实现盈利，公司经营韧性凸显实现盈利，公司经营韧性凸显 2022 年上半年公司实现营业收入 18.99 亿元，同比下滑 6.1%；实现归母净利润 0.58 亿元，同比下滑 69.0%。疫情扰动下公司整体业绩承压，但利润端仍实现盈利，凸显出较好的经营韧性。盈利预测及盈利预测及投资建议投资建议：随着疫情逐步减弱，各地提振消费政策举措陆续出台，餐饮行业呈复苏趋势，九毛九各大品牌建设有条不紊，供应链优化、单店模型打磨、人才培养、IT 战略等工作持续推进，门店扩张节奏平稳，业绩有望继续催化。2022 年以来，太二净新增门店

5、67 家，怂火锅净新增门店 10 家，集团总体业绩弹性较高。综合来看，预计公司 2022-2024 年实现总营收分别为 44.35、64.69、84.13 亿元，分别同比增长 6.12%、45.86%、30.05%；实现归母净利润分别为 2.55、5.61、8.04 亿元，分别同比下滑 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：买入 上次评级：首次覆盖 目标价格目标价格(港元港元)：18.23 最新收盘价(港元港元)：14.18 Table_Basedata 股票代码股票代码：9922.HK 52 周最高价/最低价(港元)：22.50/10.79 总市值总市值(亿亿港元港元)206.

6、16 自由流通市值(亿港元)206.16 自由流通股数(百万)862.94 Table_Pic 证券证券分析师分析师：朱芸：朱芸 邮箱： SAC NO：S1120522040001 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%2022/052022/062022/072022/082022/092022/10港股餐饮指数九毛九证券研究报告|港股公司深度研究报告 Table_Date 2022 年 11 月 03 日 证券研究报告|港股公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/2 1/2 01 902 28 16:59 24.99%、增长 119.95