东方电缆：东方迎风起线缆如潮至-221031（30页）.pdf

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1、请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司深度报告公司深度报告2022年10月31日东方迎风起，线缆如潮至东方迎风起，线缆如潮至东方电缆（东方电缆（603606.SH）首次覆盖报告）首次覆盖报告核核心观点心观点公司是电线电缆龙头企业，业绩表现亮眼。公司是电线电缆龙头企业，业绩表现亮眼。公司业务覆盖海缆、陆缆、海洋工程三大系统，集海底电缆和陆地电缆的研发制造、安装运维为一体，填补多项线缆行业技术空白。受益于海上风电和电网的高速发展，2022 年 H1 公司营收为 38.59 亿元，同比增长 13.96%，2021 年归母净利润为 11.89 亿元，同比增长 33.98%。公司

2、海缆业务受海上风电高景气带动，技术优势作用下，业绩有望持续增高。公司海缆业务受海上风电高景气带动，技术优势作用下，业绩有望持续增高。2021 年全球海上风电新增装机量为 21.11GW，同比增长208.03%，据 GEWC 预测，预计 2026 年全球海上风电将新增装机31.4GW。我国方面，2021 年中国海上风电新增装机量为 16.90GW，同比增长 339.53%，2021 年中国海上风电新增装机量约占全球海上风电新增装机总量的 80%，大力推动海上风电发展。公司提供包括脐带缆、动态缆、超高压海陆缆、智能配网等工程在内的一体化系统解决方案。在电线电缆招标愈发趋向于总包的趋势下，公司可提供

3、的 EPC 总包等系统服务优势凸显。2022 年公司接连中标国家级项目，竞争优势显著。客户方面，公司与多家大型企业建立长期合作，具有稳定优质的客户资源。海上风电三大发展趋势下，公司高压柔性直流海缆业务有望受提振。海上风电三大发展趋势下，公司高压柔性直流海缆业务有望受提振。目前，海上风电正向深远海化、单机大容量化和平价化演变。其中，深远海化因传输距离长、海缆敷设环境复杂，需要柔性直流海缆替代交流海缆；单机大容量化对海缆电压等级提出更高要求；高压直流海缆可减少海缆敷设回路和变流站数量，加快海风平价化进程。预计未来我国海上风电平均离岸距离有望超 100km，2022 年我国 10MW 以上单机容量风

4、电机组已批量形成，预计到 2028 年我国海上风电平均 LCOE 可降至 409RMB/MWh。随海上风电三大趋势来临，公司生产的高压柔性直流海缆需求有望高增。投资建议投资建议伴随海上风电装机扩张，电网投资不断加码，公司业绩或稳步增长。我们预期 2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为 14.75/18.78/22.88 亿元，对应的 EPS 分别为 2.15/2.73/3.33 元。以 2022 年 10 月 28 日收盘价78.18 元基准，对应 PE 分别为 36.45/28.62/23.50 倍。结合行业景气度，看好公司发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示风险提示海上

5、风电装机量不及预期、电网投资额不及预期、海外供应增速超预期。盈利预测盈利预测项目项目(单位：百万元）单位：百万元）2021A2022E2023E2024E营业收入7932.2110011.4512621.8515922.02增长率（%）57.0026.2126.0726.15归母净利润1188.831475.201878.292287.93增长率（%）33.9824.0927.3221.81EPS（元/股）1.812.152.733.33市盈率（P/E）28.2736.4528.6223.50市净率（P/B）7.218.796.735.23资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股价基准为

6、 2022 年 10 月 28 日收盘价 78.18 元评级评级推荐（首次覆盖）推荐（首次覆盖）报告作者报告作者作者姓名李子卓资格证书S1710521020003电子邮箱联系人高嘉麒电子邮箱股价走势股价走势基础数据基础数据总股本(百万股)654.11流通A股/B股(百万股)654.11/0.00资产负债率(%)43.03每股净资产(元)5.40市净率(倍)14.24净资产收益率(加权)18.4912 个月内最高/最低价86.82/32.64相关研究相关研究公司研究东方电缆证券研究报告公司研究东方电缆证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明2东方电缆(603606.