网络安全行业深度报告：拨开云雾见天日守得云开见月明-221031（62页）.pdf

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1、华西计算机团队华西计算机团队2022年10月30日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告|行业深度研究报告分析师：刘泽晶SAC NO：S1120520020002邮箱：网络安全行业深度报告(2)拨开云雾见天日，守得云开见月明核心逻辑:网络安全的核心逻辑:1、短期，事件驱动，安全事件层出不穷，我国面临严峻挑战，同时网络安全战争目前正在结合传统战争演变成数字战争，攻击手段层出不穷，应高度重视网络安全；2、中期，合规驱动:我们认为合规是网安的”利刃”，在合规的催化下，网络安全产品矩阵和安全场景愈发完善。同时每一次强制性法规的出现往往伴随着网安爆品的出现和

2、安全边界的拓宽，此外随着HW规模加大，网安驱动因素正逐步转向防护能力驱动；3、长期，技术驱动:网络安全一直存在”机会”的原因是基础架构升级带动安全产品升级和边界的拓宽，以大数据、云计算为主的IT技术正在重塑网安版图，日志审查、态势感知、DLP、XDR、MSS、SASE等代表产品正在快速放量，此外，云原生、零信任、隐私计算、车联网场景有望对行业产生革命性影响。全能型网络安全厂商受益于产品矩阵丰富，有望最先受益。直销:“国家队”背景的网安公司有望成为市场主要玩家，以中电子、中电科、移动、电信为首的国企纷纷入股安全厂商。我们认为安全行业对于数据较为敏感、合规更加严格，“国家队”背景具备相对优势，同时

3、国有企业有望对参股公司进行资源倾斜和战略体系协同发展；军团业务有助于结构化订单的落地，军团优势在于单点突破，优势产品交付速度快，用户粘性较强。渠道:“:“跑马圈地”进入后半场，全能型厂商渠道建设进入尾声，即将跨入收获的黄金时期。研发:研发平台效果初显，研发效率全面提升，降本增效成为常态；关注全能型厂商收入与利润剪刀差:我们认为网络安全正在逐步走出”增收不增利”的”阴霾”，伴随着军团体系关注结构化订单，各大网络安全厂商现金流回归平稳阶段，同时伴随着政府Q4招标在即，我们判断之前受疫情影响的需求即将爆发，全能型网络安全厂商正在步入正向循环，新安全业务收入快速增加+传统安全提供稳定现金流渠道+直销体

4、系建设完成导致研发费用率下降研发平台效果初现，研发费用率大幅下降归母净利润的上升，网络安全收入与利润的剪刀差的逻辑正在兑现！投资建议:受益标的为全能型网络安全厂商:奇安信、深信服、启明星辰、安恒信息、天融信、绿盟科技、亚信安全。风险提示:核心技术水平升级不及预期的风险、竞争加剧风险、政策推进不及预期的风险、新兴技术风险。2资料来源：华西证券研究所目录301 网络安全的核心逻辑02 拐点之时，格局之变03 投资建议04 风险提示01网络安全的核心逻辑41.1 网络安全的核心驱动因素短期驱动:事件驱动，网络安全事件好比网安行业的“催化剂”，网络安全事件促使合规及法律法规加速推进，进而促使网络安全产

5、品逐渐丰富。代表的安全事件有斯诺登、滴滴、俄乌战争等安全事件。中期:合规驱动，合规好比网安行业的“利刃”和“抓手”，运用强制手段促进网络安全的产品架构升级及应用场景的逐渐丰富。例如国家安全法网络安全法信息安全技术网络安全等级保护基本要求数据安全法等。长期:IT:IT架构升级驱动，IT T架构升级是网络安全的“根基”，以云计算、大数据等技术为首的新兴科技快速发展，为网络安全带来全新挑战，促使网络安全产品升级和应用场景逐渐丰富，例如态势感知、虚拟化云安全资源池、隐私计算、SASE、SOC等。5网络安全核心驱动因素资料来源：华西证券研究所1.2 事件驱动是网络安全短期的“催化剂”事件驱动往往带动网络

6、安全指数价格短期的变化:事件影响往往是合规驱动的前提，而合规驱动带来IT改造量的变动和产品的升级。随着云、大、物、移、工等场景和架构的升级，网络安全事件呈现几何倍数增长。透过现象看本质:1、网安事件发生频率增多，根据CPR数据，2022年第二季度全球网安攻击次数同比增长32%，全球机构平均遭遇攻击约1200次。2、网安攻击呈现多元化趋势，网安攻击从单体作战转变成多人合作模式，攻击手段从传统的木马、蠕虫到APT、DDOS等。3、网络安全上升至国家战略高度，从最开始的个人信息泄露或财产损失上升到企业商誉损失，最后上升到国家战略高度。4、网络安全事件造成的损失正在逐步扩大，例如根据IBM的数据，20