化工行业：轮胎行业是买α还是β-221102（26页）.pdf

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1、 轮胎行业是买还是 2022 年 11 月 2 日 Table_Industry Table_ReportTime 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 Table_ReportType 行业深度报告 Table_StockAndRank 行业名称行业名称 化工行业化工行业 投资评级投资评级 上次评级上次评级 Table_Author 张燕生 化工行业首席分析师 执业编号：S1500517050001 联系电话：+86 010-83326847 邮 箱： 洪英东 化工行业分析师 执业编号：S1500520080002 联系电话：+86 010-833268

2、48 邮 箱： 尹 柳 化工行业研究助理 联系电话：+86 010-83326712 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 Table_Title 轮胎行业是买还是轮胎行业是买还是 Table_ReportDate 2022 年 11 月 2 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary Table_Summary 我们认为我们认为中国轮胎行业中国轮胎行业近二十余年的发展可以分为三个阶段。近二十余年的发展可以分为三个阶段。第一个阶段是 2018 年以前。在这一阶段，中国轮胎行业实现了

3、由小到大的发展，但行业利润水平受到原材料价格、双反等的明显影响，呈现出明显周期性，并不具备较好属性。在这一阶段，部分轮胎企业在激烈的行业竞争中厮杀出来，实现了自身的由小做大，取得了规模优势。我们认为此时较好的投资策略是，关注行业周期，尤其是天然橡胶价格以及双反影响，且关注公司自身的良好成长和优秀管理带来的高。第二个阶段是 2018 年-2021 年中。在这一阶段主要原材料天然橡胶结束了一轮供需波动的周期，原材料价格相对稳定，波动不似之前剧烈，给了轮胎行业较好发展环境，帮助轮胎行业克服疫情困难，利润总额实现了从 2018 年-2020 年连续三年的高速增长，行业具备较好。同时，这一阶段欧美对华轮

4、胎双反基本落地，使得轮胎行业出现明显分化，提前布局海外工厂的轮胎企业均实现了盈利的大幅提升，具备较好。和 共振之下，此阶段有海外工厂的几家企业提供了非常好的投资机会。第三阶段，2021 年中至今，美国对东南亚发起双反，轮胎公司之间进一步出现分化。2021 年 5 月，美国对韩国、中国台湾、泰国、越南的双反终裁结果落地，泰国反倾销税率达 17.08%-21.09%，越南没有反倾销税，反补贴税率大多在 6.46%左右。中国轮胎上市公司面临的情况不尽相同，我们认为在海外工厂双反中占据先天布局优势的公司会具有高。赛轮轮胎海外第一工厂在越南，只有 6%左右的反补贴税，海外第二工厂在柬埔寨，零双反税率。通

5、用股份海外第一工厂在泰国，虽也要被加征关税，但公司泰国工厂目前仍处于放量、业绩高速增长的时候，海外第二工厂也位于柬埔寨，也有着零双反税率优势。两公司都有望凭着海外双工厂的有利布局具备较高，在行业短期遭受海运压力的时候投资价值更加凸显。相关标的：相关标的：赛轮轮胎，通用股份 风险因素：风险因素：需求大幅下滑；疫情反复影响开工率和新项目建设；原材料价格大幅上涨 OYaXnVhUfWkUpP2WkXoZ7NbPaQtRqQsQtRiNpOrQeRqQnO8OpPvMxNnMoMxNnQrQ 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 目 录 投资要点.4 轮胎行业可分为三个阶段.5（一）第一

6、阶段：由小到大.5（二）第二阶段：出现分化.13（三）第三阶段：分化加深.17 投资建议.21 风险因素.23 表 目 录 表 1：2017 年以来跻身全球“20 亿美元俱乐部”的中国轮胎企业销售额（亿美元）及排名.12 表 2：中国轮胎企业在海外建厂先后顺序.16 表 3：美国对东南亚轮胎双反税率.18 表 4：通用股份海外产能.20 图 目 录 图 1：我国轮胎产量及同比情况（亿条，%）.5 图 2：我国子午线轮胎产量及同比情况（亿条，%）.6 图 3：我国轮胎子午化率.6 图 4：我国斜交轮胎产量（亿条）.7 图 5：全球轮胎 75 强中中国大陆企业的销售额及占比（亿美元，%）.7 图