回盛生物-专注兽用化药二十年铸造兽用化药制剂领头羊-221101（29页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 农林牧渔 动物保健 回盛生物：专注兽用化药二十年，铸造兽用化药制剂领头羊 一年该股与沪深一年该股与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Summary 报告摘要 专注兽用化药专注兽用化药 2020 年，一生做好一件事年，一生做好一件事：回盛生物成立于 2002 年，公司创始人张卫元先生秉持“一生做好一件事”的理念，自成立以来始终专注于兽药领域，截至目前已取得兽药批准文号 166 个。2021年公司营收 9.96 亿元，2017-2021 年年复合增长率达 25.6%；其中，兽用化药制剂是公司的核心产品，收入占比超过 80%。公司

2、以猪用药品为核心，已涵盖抗微生物、抗寄生虫等各类药品。同时，公司也在家禽、水产、宠物、反刍等其他兽用药品领域进行了拓展，进一步丰富了业务结构。行业政策促进产业集中，猪周期反转带来量价齐升：行业政策促进产业集中，猪周期反转带来量价齐升：新版兽药 GMP 提高了准入门槛，遏制低水平产能重复建设，落后产能进一步淘汰，有利于促进产业集中度进一步提升。新一轮的猪周期正式确定，猪价处于上行阶段，高猪价带来猪只使用化药数量和频率的上升，回盛生物作为兽用化药龙头公司最为受益。原料制剂一体化、研发原料制剂一体化、研发-销售销售-技术服务一体化带来公司业务长期成技术服务一体化带来公司业务长期成长：长：公司从制剂稳

3、步向上游原料药延伸，原料药产能逐步释放预计可充分保障产品质量与供给，成本把控能力有望提升，稳定产品毛利率，盈利能力有望改善。多层次打造研发平台，公司目前有四大研发平台，铸造了强劲的研发实力，使公司不断推出新产品。公司建立了以集团客户直销与经销商渠道销售相结合的营销网络，有针对性地覆盖了各类兽药终端用户，强大的技术服务能力增强客户黏性。盈利预测：盈利预测：我们预计公司 2022 全年营收为 9.8 亿元，同比下降 1.6%，归母净利润 0.72 亿，同比下降 45.8%。由于公司的营收跟猪价强相关，同时公司主要产品的市占率进一步提升，叠加公司新产能释放，以公司各项业务的销量与销售均价作为基础假设

4、，预计 2023-2024 营收同比增长 50%/20%至 14.7/17.64 亿元，归母净利润为 1.8/2.78亿元，对应 PE 为 19.7/12.7，首次覆盖给与“买入”评级。风险提示：风险提示：猪价下跌导致下游客户亏损，产能投产释放不及预期。Table_ProfitInfo 走势比较走势比较 Table_InfoTable_Info 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股)166/83 总市值/流通(百万元)3,788/1,892 12 个月最高/最低(元)31.01/15.36 Table_ReportInfoTable_ReportInfo 相关研究报告：相关研究报告：回盛生物

5、（300871）三季报点评：猪周期反转带来营收增长，产品毛利率得到修复-2022/10/25 证券分析师：程晓东证券分析师：程晓东 电话：010-88321761 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190511050002 研究助理研究助理：李忠华：李忠华 电话：15101115046 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190122090003 (42%)(31%)(20%)(8%)3%14%21/11/122/1/122/3/122/5/122/7/122/9/1回盛生物沪深3002022-11-01 公司深度报告 买入/维持 回盛生物(300871)目标价：32.4 昨收盘：22.

6、81 公司研究报告公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司深度报告公司深度报告 P2 回盛生物：专注兽用化药二十年，铸造兽用化药制剂领头羊 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 盈利预测和财务指标：盈利预测和财务指标：2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)996 980 1470 1764（+/-%）28.19(1.61)50.00 20.00 净利润(百万元）133 72 180 278（+/-%）(11.50)(45.80)149.30 54.90 摊薄每股收益(元)0.80 0.43 1.08