联德股份-高盈利稳增长产能扩张为成长筑基-221031（16页）.pdf

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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。高盈利稳增长，产能扩张为成长筑基高盈利稳增长，产能扩张为成长筑基 联德股份是压缩机领域铸件领先供应商，盈利能力突出，成长性稳定联德股份是压缩机领域铸件领先供应商，盈利能力突出，成长性稳定：公司深耕高精度机械零部件以及精密型腔模产品铸造 20 年，主要配套压缩机、工程机械、能源设备、食品机械、注塑机等行业，具有技术领先、产品质量稳定以及综合管理高效等竞争优势。2016-2021 年，公司营业收入从 4.24 亿元增长至 7.99 亿元，CAGR 为 13.53%，；归母净

2、利润由 0.74 亿元增长至 1.61 亿元，CAGR 为 16.70%；2018-2021 年，毛利率分别为 44.0%、43.2%、34.3%，净利率分别为 24.7%、25.0%、20.1%，原材料价格上涨背景下，盈利能力依旧突出。未来，伴随募投项目产能释放，公司业务规模有望持续扩大，且随着原材料成本压力缓解，盈利能力有望修复。产业链地位决定高盈利：产业链地位决定高盈利：国产供应商在产业链中的地位具备提升趋势，一方面系海外客户出于质量、成本考虑，逐步将供应链向国内转移，另一方面，系国内供应稳定，海外客户被动向国内切换。在此背景下，联德深度绑定海外优质客户，实现较高盈利水平。客户资源客户资

3、源优质：优质：公司积累了大量优质的全球 500 强客户资源，商用压缩机领域全球头部制造商包括江森自控、英格索兰、开利空调、麦克维尔等，以及工程机械全球龙头卡特彼勒，已经连续多年被核心客户授予优秀供应商等荣誉。客户粘性较高客户粘性较高：公司拥有突出的产品质量和研发能力，满足客户严苛的质量控制和供应链管理要求，并提供定制化的产品与服务，深度参与客户新品开发，在铸造方面提供产品建议，新产品部件往往具有独供期。多维度拓展保证稳增长：多维度拓展保证稳增长：产能扩张产能扩张助力现有业务客户加深合作，同助力现有业务客户加深合作，同时实现新领域拓展：时实现新领域拓展：公司深度布局铸造、机加工一体化产能，募投项

4、目海宁技改项目与德清一体化项目有望打破产能瓶颈，综合公开投资者交流及募投项目产能释放节奏，我们预计 2021-2024 年，公司机加工产成品产能分别为 4、5、6、10 万吨。新产能投放提升公司大型铸件供给能力，产品品类覆盖增加，现有压缩机、工程机械客户有望持续加深合作，同时实现风电大型铸件新领域拓展。投资力源液压，增强投资力源液压，增强业务、客户协同性，有望打造全新增长动力业务、客户协同性，有望打造全新增长动力：公司 2021 年投资力源液压，公司具备上游铸造原材料、下游客户（卡特比勒）优势，力源液压具备工程机械液压件技术研发、生产底蕴，二者相互赋能，业务协同性高，公司有望通过布局高技术附加

5、值精密部件为成长注入新动力。Tabl e_Ti t l e 2022 年年 10 月月 31 日日 联德股份联德股份（605060.SH）Tabl e_BaseI nf o 公司分析公司分析 证券研究报告 其他专用机械 投资评级投资评级 买入买入-A 首次首次评级评级 6 个月目标价：个月目标价：31.75 元元 股价（股价（2022-10-31）26.99 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元）6,477.60 流通市值（百万元）流通市值（百万元）2,202.38 总股本（百万股）总股本（百万股）240.00 流通股本（百万股）流通

6、股本（百万股）81.60 12 个月价格区间个月价格区间 15.46/26.99 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅%1M 3M 12M 相对收益相对收益 7.1 30.78 64.06 绝对收益绝对收益 2.98 20.41 46.26 郭倩倩郭倩倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120004 高杨洋高杨洋 报告联系人 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 -19%-8%3%14%25%36%47%2021-112022-032022-07联德股份 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信