中国资本市场深度研究：变局赋予新使命政策护航新征程-221027（38页）.pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 37 页页起起的免责条款和声明的免责条款和声明 变局赋予新使命，政策护航新征程变局赋予新使命，政策护航新征程 中国资本市场深度研究2022.10.27 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 刘笑天刘笑天 组合配置分析师 S1010521070002 赵文荣赵文荣 量化与配置首席 分析师 S1010512070002 王博隆王博隆 数据科技分析师 S1010522050005 汤可欣汤可欣 数据科技分析师 S1010520120002 宋广超宋广超 数据科技分析师 S1010522090005 随着我国经济发展转型，

2、土地财政模式难以为继，而股权投资能够发挥哺育中随着我国经济发展转型，土地财政模式难以为继，而股权投资能够发挥哺育中小企业、强链补链的重要作用。近年来，多地政府出台政策对募投管退全流程小企业、强链补链的重要作用。近年来，多地政府出台政策对募投管退全流程予以支持，引导市场资金“投早、投小、投创新”。截至予以支持，引导市场资金“投早、投小、投创新”。截至 2022 年年 8 月底月底，股，股权市场保有管理人数量权市场保有管理人数量 1.5 万家，万家，管理规模管理规模 13.7 万亿元万亿元。2022 年以来年以来，受国，受国际局势扰动、中概股赴美上市监管趋严、际局势扰动、中概股赴美上市监管趋严、国

3、内局部国内局部疫情反复等外因影响，中国疫情反复等外因影响，中国股权市场募投有所降温。近年来，股权投资市场逐步从量增阶段迈向质升阶段，股权市场募投有所降温。近年来，股权投资市场逐步从量增阶段迈向质升阶段，呈现以下趋势特征：总量方面，近呈现以下趋势特征：总量方面，近 7 年管理规模增长年管理规模增长 6 倍，头部化集中趋势明倍，头部化集中趋势明显；募资方面，逐步呈现出显；募资方面，逐步呈现出头部化、本土化、国资化、规范化趋势；投资方面，头部化、本土化、国资化、规范化趋势；投资方面，偏好呈现两极化状态，硬科技领域投资热度显著提升；管理方面，投后管理的偏好呈现两极化状态，硬科技领域投资热度显著提升；管

4、理方面，投后管理的重视程度与日俱增，涵盖内容日益丰富；退出方面，重视程度与日俱增，涵盖内容日益丰富；退出方面，IPO 方式退出占比方式退出占比逐渐逐渐增增加，新上市企业加，新上市企业 VC/PE 渗透率渗透率不断不断提高。展望来看：预计随着结构分化和尾提高。展望来看：预计随着结构分化和尾部出清，股权市场集中度将不断提升；募资端将延续本土化、国资化趋势；投部出清，股权市场集中度将不断提升；募资端将延续本土化、国资化趋势；投资力度有望显著回补，资力度有望显著回补，2023 年市场活力有望加速释放；制造强国战略背景下，年市场活力有望加速释放；制造强国战略背景下，硬科技、先进制造的关注度及投资规模将持

5、续提升；硬科技、先进制造的关注度及投资规模将持续提升；ESG 理念将在募投管退理念将在募投管退全流程中发挥重要作用；制度设计不断优化，退出端压力全流程中发挥重要作用；制度设计不断优化，退出端压力有望明显缓解有望明显缓解。中国股权投资市场三十年发展回顾。中国股权投资市场三十年发展回顾。作为多层次资本市场的重要组成部分，股权投资市场在促进创新资本形成、发展直接融资、助推产业转型升级等方面发挥了重要作用。经过三十多年的发展，截至 2022 年 8 月底，股权投资市场保有管理人数量 1.5 万家，产品数量约 4.9 万只，管理规模 13.7 万亿，其历程大致可分为三个阶段：起步阶段（起步阶段（2008

6、 年以前）：年以前）：1992 年 IDG 进入中国，股权市场主要由美元基金主导；此后行业规模稳步发展，08 年金融危机后，本土机构开始崭露头角。截至 2008 年底，活跃机构数达到 500 家，管理规模突破万亿。量增阶段（量增阶段（20092017 年年）：）：在“大众创业、全民创新”的倡导下，越来越多的机构入场，股权市场进入快速发展阶段，募投规模年均复合增速约 40%。截至 17 年底，活跃机构数增至 3500 家，管理规模达 7 万亿。质升阶段（质升阶段（2018 年以来）：年以来）：“资管新规”落地，股权市场结束非理性繁荣；随着各项政策制度的不断优化，股权市场正迈向高质量发展的新阶段。