佰维存储（688525）-A股公司首次覆盖报告：AI端侧驱动需求升级“模组+封装”强化竞争优势-260114（34页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|佰维存储佰维存储 AI 端侧驱动需求升级，“模组+封装”强化竞争优势 佰维存储（688525.SH）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 688525.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 145.9 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 葛立凯葛立凯 S0800525080009 18321289971 联系人联系人 王修远王修远 13162556030 相关研究相关研究 核心结论：核心结论：我们预计佰维存储 25/26/27 年营收分别为 109.35/144.39/186

2、.29 亿元，归母净利润分别为 9.36/20.28/22.89 亿元。公司作为 AI 端侧存储核心标的，有望享受 AI 产业爆发带来的成长红利；同时公司是全球唯一具备晶圆级封装能力的独立存储器供应商，具有一定稀缺性。我们给予佰维存储 2026 年 42 倍 PE，对应目标市值 851.65 亿元，目标价 182.32 元，首次覆盖，给予“买入”评级。国内国内领先的领先的嵌入式存储龙头，嵌入式存储龙头，定位消费类定位消费类终端产品终端产品应用应用。佰维存储是“研发+封测”一体化的半导体存储器厂商，公司自成立之初便拥有自己的封装和测试产线，就此打入嵌入式存储芯片市场。经过数年发展，公司已形成以嵌

3、入式存储芯片、存储模组和先进封测为主的三大业务线，具备存储器芯片的研发设计和封测制造能力。公司产品定位消费类需求，客户覆盖手机、PC、可穿戴等国内外主流终端品牌厂。依托领先的封测能力，公司有望乘 AI 之东风，迎来历史性成长机遇。AI 端侧应用亟待放量端侧应用亟待放量，携手携手 META 打造打造可穿戴类可穿戴类存储存储模组模组行业标杆。行业标杆。各 AI 大模型厂商的竞争正逐渐从大模型本身转向寻求终端用户入口，基于 AI 硬件的演进趋势，AI 眼镜是当下最接近于“AI 贴身助理”的硬件产品，也是当下各 CSP 厂商重点聚焦的领域。嵌入式存储是 AI 端侧应用的最优存储模组解决方案，其中ePO

4、P 封装是 AI 眼镜存储模组的首选。佰维存储的 ePOP 解决方案已通过广泛的市场验证，高度契合 AI 端侧的需求，是 Ray-Ban Meta 智能眼镜的独家存储供应商，公司正携手 META 打造可穿戴类存储模组行业标杆。前瞻布局前瞻布局晶圆级封装晶圆级封装产线产线，拥抱拥抱 AI 大时代产业趋势。大时代产业趋势。佰维存储以子公司泰来科技作为先进封测及存储器制造基地，同时通过子公司芯成汉奇布局晶圆级先进封测业务，是全球唯一具备晶圆级封装能力的独立存储器供应商。随着 AI 端侧产品对高性能、小型化、低功耗存储模组诉求不断提升，以晶圆级封装为代表的先进封装技术或将成为端侧模组的主流方案，公司提

5、前布局相关业务，有望迎来第二成长曲线。风险提示：风险提示：1）贸易摩擦风险；2）技术升级迭代风险；3）行业竞争加剧风险。核心数据核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）3,591 6,695 10,935 14,439 18,629 增长率 20.3%86.5%63.3%32.0%29.0%归母净利润（百万元）(624)161 936 2,028 2,289 增长率-976.7%125.8%480.4%116.7%12.9%每股收益（EPS）(1.34)0.35 2.00 4.34 4.90 市盈率（P/E）(109.2)422.7 72.8 33.

6、6 29.8 市净率（P/B）35.3 28.3 13.4 9.6 7.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -6%16%38%60%82%104%126%2025-012025-052025-092026-01佰维存储数字芯片设计沪深300证券研究报告证券研究报告 2026 年 01 月 14 日 公司深度研究|佰维存储 西部证券西部证券 2026 年年 01 月月 14 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.6 估值与目标价.6 佰维存储核心指标概览.7 一、佰维存储：国内领先的嵌入式