兖煤澳大利亚-国际供需格局改变优质海运煤公司价值凸显-221025（18页）.pdf

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1、 兖煤澳大利亚（兖煤澳大利亚（3668）首发报告首发报告 买入买入 2022 年 10 月 25 日 第一上海证券有限公司第一上海证券有限公司 表：盈利摘要表：盈利摘要 股价表现股价表现 截至12月31日2020实际2021实际2022预测2023预测2024预测收入（百万澳元）5,4044,77612,53711,3289,817变动（）-22%56%132%-10%-13%净利润（百万澳元）-1,0407915,1504,1353,106每股收益（澳元元）-0.790.603.903.132.35变动（）NANA551%-20%-25%市盈率27.6港元NA9.21.41.82.3每股股息

2、（港元）0.003.459.978.006.01股息率（）0%12%36%29%22%0510152025303540452021/10/252021/11/252021/12/252022/1/252022/2/252022/3/252022/4/252022/5/252022/6/252022/7/252022/8/252022/9/25单 位：港 元 资料来源:公司资料,第一上海预测 资料来源:彭博 陈晓霞 852-25321956 .hk陈晓霞 852-25321956 .hk 主要资料主要资料 行业 煤炭行业 股价 27.6 港元 目标价 58.5 港元 （+112%）股票代码 36

3、68.HK 已发行股本 13.20 亿股 总市值 364 亿港元 52 周高/低 39.7/12.62 港元 每股净现值 5.26 澳元 主要股东 兖矿能源集团有限公司.62.26%国际供需格局改变，优质海运煤公司价值凸显国际供需格局改变，优质海运煤公司价值凸显 拥有澳洲优质资源，产量销量稳定拥有澳洲优质资源，产量销量稳定：兖煤澳大利亚自 2004 年成立，经历多次并购整合后，目前是澳大利亚第三大煤炭公司仅次于必和必拓和嘉能可，并且公司是澳大利亚最大的煤炭专营公司。公司目前控股 7 座煤矿，主要产品为动力煤及冶金煤。截至 2021 年末其可采储量 11.37 亿吨，总储量 60.13 亿吨，且

4、公司动力煤具有热值高、灰度低的特点，是市场上的优质资源。目前公司的主力矿井有三个分别为：莫拉本、HVO 及 MTW，各个矿井处于成熟阶段，产销量基本保持稳定，平均服务年限为 15 年，核心煤矿超 30 年，2019-2021 年公司自产煤销量为 35.6/37.4/37.5 百万吨。市场化定价多元化客户，上半年业绩大幅增长：市场化定价多元化客户，上半年业绩大幅增长：公司主要业务是给与海外客户煤炭供应，由于客户多为国际用户且客户占比平均，公司经营不存在对单一特定客户依赖，且定价市场化。公司动力煤定价机制主要参照 API5 价格指数和纽卡斯尔 6000K 指数。低热值动力煤以 API5 进行定价，

5、而剩余高热值煤使用纽卡斯尔定价。2022 年以来，俄乌冲突加剧欧洲能源短缺，使得煤价大幅上涨，截止 2022 年 Q3，煤炭总体平均售价为 481 澳元/吨，同比增长 210%；其中动力煤 489 澳元/吨，同比增长 226%；冶金煤为为 434 澳元/吨，同比增长144%。煤价上涨带来公司业绩大幅提过，上半年公司营收增长 169.1%至 47.8亿澳元，归母净利润同比扭亏为盈至 17.38 亿澳元。强劲现金降低负债，高分红凸显投资价值：强劲现金降低负债，高分红凸显投资价值：2022 年在强劲的煤价下，公司财务状况大为好转，现金流强劲，因此于 2022 年 7 月公司提前偿还约 801 百万美

6、元的债务，连同去年 10 月偿还的 500 百万美元以及于 2021 年 7 月及 2022年 7 月偿还的 50 百万美元强制债务，目前兖澳的计息负债已较 2021 年 6 月 30日的 3,975 百万澳元计息负债降低 45%以上，并相应大幅减少财务费用。在提前还债的同时，兖澳也同步进行高比例的分红派息。2021 年，兖澳共派发股息 9.3 亿澳元，派息率高达 118%。目标价 58.5 港元，首次覆盖给予买入评级目标价 58.5 港元，首次覆盖给予买入评级：预计 2023 年将是煤炭价格阶段高点，随着俄乌局势缓解及国内供需态势缓和，煤炭价格将逐步降低，但煤炭价格中枢将上移并且公司努力提高