惠丰钻石-金刚石微粉制造专家乘风起蓄力CVD培育钻-221024（26页）.pdf

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1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）：38.03 元 目标价格（人民币）：50.24 元 市场数据市场数据(人民币人民币)沪深 300 指数 3633 罗晓婷罗晓婷 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520120001 蔡昕妤蔡昕妤 联系人联系人 金刚石微粉制造专家乘风起金刚石微粉制造专家乘风起，蓄力，蓄力 C CVDVD 培育钻培育钻 公司基本情况公司基本情况(人民币人民币)项目项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)142 219 396 569 762 营业收入增长率 31.21%53.93%80.41%43.87%

2、33.78%归母净利润(百万元)32 56 86 129 177 归母净利润增长率 103.22%73.02%54.29%49.04%37.41%摊薄每股收益(元)0.996 1.672 1.87 2.79 3.84 每股经营性现金流净额 1.17 0.76 0.69 0.96 1.87 ROE(归属母公司)(摊薄)22.61%28.23%13.96%17.84%20.50%P/E 5.50 38.88 20.31 13.63 9.92 P/B 1.24 10.97 2.84 2.43 2.03 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 概况：概况：金刚石微粉制造专家，产品金刚石微粉制

3、造专家，产品/客户客户/技术优势显著。技术优势显著。1）产品：）产品：产品丰富覆盖光伏/半导体/机械加工等多个领域，12 年率先提出“四超一稳”的产品质量战略，21 年产量 8.56 亿克拉、市占率 16%、处领先水平；2）技术：）技术：研发费用率在 5.5%-7%、处行业前列，保持技术优势；3）客户）客户：覆盖下游各细分领域龙头（美畅/高测/岱勒新材/蓝思科技等），新客户拓展能力强。短期：内外多因素利好、短期：内外多因素利好、3Q22 提速增长，延续提速增长，延续 20 年来业绩年来业绩良好增长态良好增长态势势：积极挖掘消费电子，受益下游光伏等行业景气回升，20 年业绩恢复增长，21 年公司

4、营收 2.19 亿元、同增 53.93%，净利 5601 万元、同增73.02%、净利率 25.5%（+2.8PCT）。22 年下游需求景气+产能/生产效率提高，驱动业绩继续靓丽增长，1Q22/2Q22/3Q22 归母净利同增 43%/58.5%/预告增 52.7%-100%。长期：长期：下游行业需求扩容，产能提升下游行业需求扩容，产能提升+产品升级产品升级，未来业绩增长动力足，未来业绩增长动力足：1）光伏/第三代半导体等下游行业持续景气&应用渗透率提升，带动金刚石微粉市场需求快速增长。短中期光伏新增装机高景气确定性高，据测算，保守/乐观假设下 21-25 年光伏晶硅切割线锯用金刚石微粉需求量

5、 CAGR 达15.8%/21.8%；第三代半导体需求旺盛，根据 TrendForce 预计 22-26 年车用 SiC 功率元件市场规模 CAGR 为 38.64%，预计公司 22 年第三代半导体用金刚石微粉营收达 5000 万元（21 年为 132 万元）。2）公司 7.18 北交所上市，发行价格 28.18 元/股、募集约 3.29 亿元，扩建金刚石微粉智能生产基地（总投资额 1.5 亿元、2 年建设完成）7.9 亿克拉产能、达产后产能提升87%。3）积极布局 CVD 培育钻石赛道，22 年 8 月成功研发生产出培育钻石产品、已达到可售标准。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议 金刚石微

6、粉隐形冠军，下游（光伏/第三代半导体）需求旺盛+产能扩张望拉动业绩持续快速增长。预计 2224 年归母净利 0.86/1.29/1.77 亿元，同增54%/49%/37%。建议给予 23 年 18 倍 PE，对应目标价 50.24 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。风险风险提示提示 原材料涨价，下游行业景气度不及预期，产品研发不及预期，限售股解禁。05010015020025029.237.6946.1854.6763.16211025220125220425220725人民币(元)成交金额(百万元)成交金额 惠丰钻石 沪深300 2022 年年 10 月月 24 日日 化妆品组化妆品组 惠丰