意华股份-公司首次覆盖报告：光伏支架向阳生长汽车连接器星辰大海-221024（21页）.pdf

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1、通信通信/通信设备通信设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/21 意华股份意华股份（002897.SZ）2022 年 10 月 24 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2022/10/24 当前股价(元)49.71 一年最高最低(元)87.92/21.58 总市值(亿元)84.84 流通市值(亿元)78.78 总股本(亿股)1.71 流通股本(亿股)1.58 近 3 个月换手率(%)188.2 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 光伏支架向阳生长，汽车连接器星辰大海光伏支架向阳生长，汽车连接器星辰大海 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 戴晶晶（分析师）戴晶晶（分析

2、师） 证书编号：S0790522080005 连接器领军企业，光伏支架持续高增，首次覆盖，给予“买入”评级连接器领军企业，光伏支架持续高增，首次覆盖，给予“买入”评级 意华股份公司是国内最具实力的通讯连接器生产商之一，主营通讯+消费电子连接器及光伏支架业务。对于新能源汽车而言，内部动力电流及信息电流复杂，对连接器的要求从传统的电气连接逐步增加对控制系统、射频天线、传感器等的要求，对连接器及线束产品的需求相对传统汽车也更高，新能源汽车带来连接器量价齐升，有望打开公司新的成长空间。光伏支架业务，公司背靠光伏领域领先厂商 NEXTracker、GameChangeSolar、FTC 等，随着中国跟踪

3、支架渗透率持续提升，业绩有望持续高增长。我们预测公司 2022/2023/2024 年可实现归母净利润为3.32/4.47/5.78 亿元，同比增长为 145.0%/34.6%/29.1%，EPS 为 1.95/2.62/3.39 元，当前股价对应 PE 分别为 25.5/19.0/14.7 倍，相对可比公司，存在一定估值优势，首次覆盖，给予“买入”评级。光伏跟踪支架星辰大海，背靠大客户，业绩有望持续高增长光伏跟踪支架星辰大海，背靠大客户，业绩有望持续高增长 公司 2021 年营收 44.9 亿元，光伏支架营收 22.56 亿元，对应出货量 4.5GW，光伏支架成为公司第一大收入来源。核心客户

4、包括全球光伏领域领先厂商NEXTracker、GameChangeSolar、FTC 等。随着我国不断加大光伏装机量，预计未来光伏支架的市场规模将会继续稳步提高，公司通过募投项目等加快国内外产业布局，抢占光伏支架蓝海赛道，业绩有望持续高增长。深耕通讯深耕通讯+消费电子领域，汽车连接器打开成长新空间，业绩有望超预期消费电子领域，汽车连接器打开成长新空间，业绩有望超预期 公司以通讯连接器为核心，消费电子连接器为重要构成，汽车等其他连接器为延伸。下游客户关系稳固且优质，已与华为、中兴、富士康、伟创力、和硕、亚旭、TCL 等全球著名企业建立了长期的合作伙伴关系。随着新能源汽车快速增长，对连接器及线束产

5、品的需求也更高，带来连接器量价齐升，有望带来业绩增长新动力。风险提示：风险提示：汇率波动风险、行业与市场竞争风险、大客户需求不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)3,268 4,490 5,709 7,134 8,748 YOY(%)101.4 37.4 27.2 24.9 22.6 归母净利润(百万元)180 136 332 447 578 YOY(%)310.0-24.7 145.0 34.6 29.1 毛利率(%)22.5 17.1 18.5 19.5 20.0 净利率(%)5.3 2.7

6、5.2 5.6 5.9 ROE(%)13.0 8.6 17.6 19.3 20.1 EPS(摊薄/元)1.06 0.79 1.95 2.62 3.39 P/E(倍)47.1 62.5 25.5 19.0 14.7 P/B(倍)6.5 6.2 5.0 4.0 3.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -100%-50%0%50%100%150%2021-102022-022022-06意华股份沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司研究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/21 目目 录录 1、意