【研报】计算机行业：中国SaaS产业的时代变革和投资机遇-20200302[20页].pdf

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1、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 中国中国SaaSSaaS产业的时代变革和投资机产业的时代变革和投资机 遇遇 2020 年 03 月 02 日 看好/维持 计算机计算机 行业行业报告报告 研究员研究员 叶盛 电话：010-66554022 邮箱： 执业证书编号：S1480517070003 研究员研究员 王健辉 电话：010-66554035 邮箱：wangjh_ 执业证书编号：S1480519050004 投资摘要： 目前， 中国企业目前， 中国企业 SaaS产业仍然在发展初期。产业仍

2、然在发展初期。 根据艾瑞咨询的数据， 2018 年中国企业级 SaaS 市场规模达到了 243.5 亿元， 同比增长了 47.9%。而美国仅 Salesforce 在 2019 财年的收入为 132 亿美元，是整个中国企业 SaaS 行业收入的近 4 倍。 中美企业软件市场规模的差距背后是劳动力成本的差距。中美企业软件市场规模的差距背后是劳动力成本的差距。企业服务软件的本质是工具，目的是用来提升效率的。企业决定 是否使用工具的核心考量是使用工具带来的收益是否会超过付出的成本，而衡量基准则是劳动力成本。劳动力成本越高，企 业减人增效的动力越强，工具的市场规模就越大。 我们对整个中国企业软件市场发

3、展长期看好，原因在于：我们对整个中国企业软件市场发展长期看好，原因在于： 1、效率提升将是中国经济转型升级的关键。效率提升将是中国经济转型升级的关键。在过去的粗放式发展过程中，中国劳动报酬比例长期过低。未来向高收入水平 发展中，中国必须抛弃传统的粗放式发展方式，依靠转型升级来发展经济，而劳动力报酬占国民经济的比重也会不断上升， 从而倒逼企业不断提升人效。 所有效率提升背后都需要强大的软件工具的支撑， 从而带动中国企业软件产业迎来黄金发展期。 2、人口因素也将促使劳动力成本上升，助推中国企业软件市场发展。人口因素也将促使劳动力成本上升，助推中国企业软件市场发展。未来 30 年中国劳动力总数将减少

4、 2 亿以上，需要抚 养的非劳动人口将增加近 1 亿。这将对未来中国劳动力供求关系产生非常重大的影响。过去的人口红利已经过去，未来劳 动力将迎来紧缺时代， 推动劳动力成本的刚性上升， 从而迫使企业必须提高人效， 对中国企业软件市场将产生长期推动作用。 我国 SaaS 产业已经具备一定规模，未上市 SaaS 公司预计有几百家。而已经上市的 SaaS 相关公司不完全统计如下： 1） 、 通用管理型： 广联达 （002410） 、 用友网络 （600588） 、 金蝶国际 （0268.HK） 、 金山办公 （688111） 、 致远互联 （688369） 、 泛微网络 （603039） 、 用友网络

5、 （600588） 、 苏州科达 （603660） 、 会畅通讯 （300578） 、 齐心集团 （002301） 、 真视通 （002771） 、 梦网集团（002123） 、汉得信息（300170） 、神州数码（000034） 、光环新网（300383） 、亿联网络（300628） 。 2） 、 垂直行业型： 中国有赞 （8083.HK） 、 微盟集团 （2013.HK） 、 卫宁健康 （300253） 、 创业慧康 （300451） 、 思创医惠 （300078） 、 东华软件（002065） 、和仁科技（300550） 、东软集团（600718） 、阿里健康（0241.HK） 、平安好

6、医生（1833.HK） 、石基 信息（002153） 。 这些众多公司中，这些众多公司中，哪些哪些 SaaS赛道赛道里的公司里的公司会在中国率先会在中国率先腾飞腾飞？我们建立的分析框架有两个维度：1、一个维度是 SaaS 工 具带给客户的价值；2、标准化难易程度。按此框架来分析，可以得出： 1、高客户价值，标准化容易的高客户价值，标准化容易的 SaaS 最容易腾飞最容易腾飞；典型代表就是电商交易 SaaS，传统软件中的工具类软件如广联达的工 程造价软件、金山办公的 WPS、万得的 wind。 2、客户价值稍低，标准化容易客户价值稍低，标准化容易；众多提升企业经营效率的 SaaS 都在这个区域。