东富龙-制药装备龙头打造耗材、CGT等第二成长曲线-221020（23页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级：评级：买入买入（首次覆盖首次覆盖）市场价格：市场价格：27.43 分析师：分析师：祝嘉琦祝嘉琦 执业证书编号：执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email： 分析师：谢木青分析师：谢木青 执业证书编号：执业证书编号：S0740518010004 Email： 研究助理：张楠研究助理：张楠 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)635 流通股本(百万股)242 市价(元)27.43 市值(百万元)17429 流通市值(百万元

2、)6638 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2021-102021-112021-112021-122022-012022-012022-022022-032022-042022-042022-052022-062022-062022-072022-082022-082022-092022-10东富龙沪深300 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 Table_Finance 公司盈利公司盈利预测及估值预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2

3、024E 营业收入（百万元）2707.69 4192.42 5562.48 6936.46 8633.83 增长率 yoy%19.60%54.83%32.68%24.70%24.47%净利润（百万元）463.49 827.78 1040.47 1311.69 1648.09 增长率 yoy%217.86%78.59%25.69%26.07%25.65%每股收益（元）0.74 1.32 1.64 2.06 2.59 每股现金流量 2.81 3.90 4.96 7.30 9.25 净资产收益率 13%18%20%21%22%P/E 37.19 20.82 16.75 13.29 10.58 PEG

4、 0.17 0.26 0.65 0.51 0.41 P/B 4.78 3.99 3.46 2.89 2.40 备注：数据截止 2022.10.19 报告摘要报告摘要 投资要点：投资要点：1）装备耗材一体化，装备业务中生物工程、复杂制剂提供新增长点，耗）装备耗材一体化，装备业务中生物工程、复杂制剂提供新增长点，耗材加速布局提供长期成长性；材加速布局提供长期成长性；2）借新冠契机加速出海，国际业）借新冠契机加速出海，国际业务结构优化，进一步务结构优化，进一步打开海外空间；打开海外空间；3）冻干机龙头，冻干机龙头，“单机、系统、工程单机、系统、工程”纵向发展，提供稳定现金流纵向发展，提供稳定现金流。

5、制药装备龙头，制药装备龙头，积极打造耗材、积极打造耗材、CGT 等等第二成长曲线第二成长曲线。从冻干机发家，“单机、系统、工程”纵向深挖，成为冻干机领域绝对龙头；同时积极横向拓展，形成制药装备为核心（注射剂、原料药、生物工程、固体制剂），医疗科技（2013 年介入）、食品工程（2014 年介入）为辅助的产业布局。近年来通过积极布局耗材、开拓细胞治疗等新业务，不断打造第二成长曲线。装备耗材一体化，进口替代进行时。装备耗材一体化，进口替代进行时。国产替代加速、供应链稳定性权重提升，耗材业务、细胞治疗等医疗科技板块可以抹平装备周期、提供长期成长。制药装备：生物工程、复杂制剂提供新增长点。制药装备：生

6、物工程、复杂制剂提供新增长点。1）生物工程，生物工程，生物药蓬勃发展带动上游生物工程需求旺盛，预计 25 年 1148 亿元，2020-25 年 CAGR 23.71%。公司是生物工程后端龙头，不断向前端突破，原液制备环节 20-21 年 收入分别达到 2.23 亿、9.07 亿元，放量显著。2）复杂制）复杂制剂，剂，配液系统作为复杂制剂生产工艺的重要装备，行业规模预计 25 年 21.94 亿元，2020-25 年 CAGR 18.70%。公司高端复杂制剂配液系统进入加速放量阶段，2020、2021、2022Q1 在手订单分别为 2.82 亿、4.29 亿、4.80 亿。医疗科技：加速布局的