富创精密-平台化半导体设备零部件龙头引领国产替代-221024（31页）.pdf

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1、证券研究报告公司深度研究半导体 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/31 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 富创精密（688409）平台化平台化半导体设备零部件龙头，半导体设备零部件龙头，引领国产替引领国产替代代 2022 年年 10 月月 24 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 黄瑞连黄瑞连 执业证书：S0600520080001 证券分析师证券分析师 罗悦罗悦 执业证书：S0600522090004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)140.75 一年

2、最低/最高价 99.00/147.88 市净率(倍)19.16 流通 A 股市值(百万元)6,265.53 总市值(百万元)29,424.26 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.35 资产负债率(%,LF)60.04 总股本(百万股)209.05 流通 A 股(百万股)44.52 相关研究相关研究 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）843 1,584 2,409 3,419 同比 75%88%52%42%归属母公司净利润（百万元）126 227 345 512 同比 35%79%52%48

3、%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.61 1.08 1.65 2.45 P/E（现价&最新股本摊薄）232.62 129.78 85.26 57.45 Table_Tag#产能扩张#进口替代 Table_Summary 投资要点投资要点 稀缺的平台化稀缺的平台化半导体半导体设备设备零部件龙头，零部件龙头，引领国产替代引领国产替代 富创精密是国内规模最大、产品种类最全的半导体设备零部件供应商，引领零部件环节国产替代。公司主要产品为工艺零部件、结构零部件、模组及气体管理四大类，下游客户为海内外头部半导体设备厂，高端产品已应用于 7nm 及以上制程的前道设备。2022 上半年公司收入、归母净利润分

4、别为 6.0 亿元（同比+73%）、1.0 亿元（同比+130%），2018-2021 年复合增速分别为 55%、164%，2022 年上半年公司销售毛利率 34%（同比+4pct）、销售净利率 16%（同比+4pct）。受益国产替代国内客户拓展提速，内销占比从 2019 年 15%提升至 2021 年 39%。半导体设备零部件为“卡脖子”环节，双重国产替代前景可观半导体设备零部件为“卡脖子”环节，双重国产替代前景可观 零部件位于半导体产业链上游“卡脖子”环节，直接决定下游半导体设备及晶圆制造，我国零部件国产化进程整体滞后于设备，核心零部件国产化率不足 10%，以进口日本、美国及欧洲地区为主，

5、国产替代空间广阔。富创精密作为国内品类最全的半导体设备零部件龙头，已有产品市场占半导体设备价值量达 22%，2021 年全球市场规模约 200 亿美金，同期份额不足1%。若公司远期市场份额提升至 5%，收入天花板可达百亿元以上，成长空间广阔。深度深度受益受益半导体设备及零部件国产化半导体设备及零部件国产化，产能释放产能释放迎黄金发展期迎黄金发展期 公司前瞻性进行产能布局，已有沈阳工厂2021年分产品产能利用率为90%（工艺及结构零部件）、63%（气体管路），仍处于产能爬坡期。未来，公司拟建成沈阳、南通、北京三大生产基地，有望在两年内投产，合计规划产值有望翻两番。此外，公司期间费用率随规模扩张逐

6、年降低，且相对可比公司仍有较大下降潜力。展望未来，公司有望深度半导体设备及零部件国产化浪潮，随着产能及规模效应释放，有望迎黄金发展期。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为2.3/3.5/5.1 亿元，同比增长 79%/52%/48%，当前市值对应 PE 为 130/85/57倍。公司为国内半导体设备零部件龙头深度半导体设备及零部件国产化浪潮，随产能释放迎来黄金发展期，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：半导体设备行业周期波动、国际贸易摩擦风险、市场竞争加剧 -24%-18%-12%-6%0%6%12%18%24%30%2022/