雪迪龙-受益于多场景需求爆发的国产分析仪器龙头-221024（18页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 雪迪龙雪迪龙(002658)受益于多场景需求爆发的国产分析受益于多场景需求爆发的国产分析仪器仪器龙头龙头 徐强徐强(分析师分析师)邵潇邵潇(分析师分析师)于歆于歆(研究助理研究助理)010-83939805 0755-23976520 021-38038345 证书编号 S0880517040002 S0880517070004 S0880121050072 本报告导读：本报告导读：高高污染行业污染行业减排改造进度超预期，减排改造进度超预期，刚性污染源监测刚性污染源监测及生态环境国控监测需求放量及生态环境国控监测需求放量，公，公

2、司司成套成套分析分析解决方案解决方案业务增长可期业务增长可期。投资要点：投资要点：首次覆盖，给予“增持”评级。首次覆盖，给予“增持”评级。我们预测公司 2022-2024 年净利润分别为2.66、3.51、4.27 亿元，对应 EPS 分别为 0.42、0.56、0.68 元。考虑到：1）高排放行业减排改造提速，污染源连续监测需求加速释放；2）全国环境监测网络精细度提升，国控站点监测设备与运维服务需求放量；3）适用于多场景工业过程分析技术领先。公司技术与服务获得下游认可，持续获得订单的能力强。给予公司目标价 11.34 元，33%向上空间。少数少数掌握掌握核心技术的核心技术的国产国产科学科学仪

3、器龙头仪器龙头，产品横跨产品横跨环境监测以及多环境监测以及多工业工业过程分析过程分析场景场景。公司起家于火电行业烟气在线监测系统（CEMS）以及石化行业过程分析系统，经技术迭代以及海外并购不断拓宽产品线，覆盖环境监测、火电与非电行业污染源监测以及电子级工业过程分析场景。重污染减排及生态环境监测网络等多应用场景需求放量，公司市场拓展重污染减排及生态环境监测网络等多应用场景需求放量，公司市场拓展速度速度有望超预期。有望超预期。我国大气污染仍未完全解决，水泥、钢铁等工业污染源超低排放改造仍将持续。在减排改造项目排放点位设置 CEMS 实现“装树联”是刚性需求，改造提速释放公司 CEMS 系统销售潜力

4、。未来还将进一步提升生态环境监测网络的精细度，带来国控点设备及运维服务需求放量，公司有望凭借设备技术与服务优势，获得监测站运维服务业务。高精度分析高精度分析设备技术实力受认可，存在价值重估机会。设备技术实力受认可，存在价值重估机会。子公司气相色谱特气与食品过程分析可分别达 ppb 级和 ppm 级，技术获龙头生产商认可。公司有望进入高端仪器应用市场，高业务壁垒有望创造价值重估机遇。风险提示：风险提示：技术迭代的风险、减排改造不及预期、应收账款回收风险。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 1,213 1,381 1,6

5、86 2,019 2,402(+/-)%-2%14%22%20%19%经营利润（经营利润（EBIT）182 228 304 394 469(+/-)%14%25%33%30%19%净利润（归母）净利润（归母）150 222 266 351 427(+/-)%7%48%20%32%22%每股净收益（元）每股净收益（元）0.24 0.35 0.42 0.56 0.68 每股股利（元）每股股利（元）0.12 0.45 0.29 0.33 0.38 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)15.0%16.5%18.0%19

6、.5%19.5%净资产收益率净资产收益率(%)6.8%8.7%10.1%12.6%14.4%投入资本回报率投入资本回报率(%)5.7%7.0%8.9%12.2%13.6%EV/EBITDA 16.46 18.92 16.02 12.31 10.88 市盈率市盈率 35.66 24.17 20.13 15.30 12.56 股息率股息率(%)1.4%5.3%3.4%3.9%4.5%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：11.34 当前价格：8.51 2022.10.24 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）5.56-10.05 总市值（百万元）总市值（百万元