东方电热-新能源电加热器+光伏设备放量预镀镍加持-221023（31页）.pdf

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1、 请阅读最后一页的重要声明！东方电热(300217)/家电零部件/公司深度研究报告/2022.10.23 新能源电加热器新能源电加热器+光伏设备放量光伏设备放量，预镀镍加持预镀镍加持 证券研究报告 投资评级：增持投资评级：增持(首次首次)基本数据基本数据 20222022-1010-2121 收盘价（元）6.35 流通股本（亿股）11.85 每股净资产（元）2.02 总股本（亿股）14.88 最近最近 1212 月市场表现月市场表现 分析师分析师 佘炜超佘炜超 SAC 证书编号：S0160522080002 相关报告相关报告 核心观点 国内国内民用民用 PTCPTC 电加热器龙头，市场份额有望

2、通过技术迭代持续提升电加热器龙头，市场份额有望通过技术迭代持续提升。公司于 2011 年 5 月在深交所创业板上市，是国内第一家以电加热器业务为主营的上市公司，民用电加热器市场规模第一，市占率超过 30%。在铲片式 PTC 替代胶粘式 PTC 的背景下，公司快速扩张铲片式 PTC产能，2024 年预计形成 6000 万支产能，且公司铲片式 PTC 技术优异，与格力美的等均建立了长期的合作关系。我们预计随着公司产能的快速释放，PTC 市场份额有望持续提升。多晶硅设备快速放量，多晶硅设备快速放量，2 2022022 年有望贡献超年有望贡献超 1 11 1 亿元收入，亿元收入，2222-2323 年

3、或年或持续翻倍持续翻倍。公司深度布局多晶硅设备还原炉和冷氢化电加热器，目前还原炉设备市占率 35-40%，冷氢化电加热器市占率 90%左右。公司多晶硅设备订单持续放量中，2022 年在手订单 26 亿元。我们预计随着全球光伏发电平价时代以及俄乌冲突之下带来的全球能源独立趋势，光伏市场或持续增长，公司多晶硅设备业务有望持续受益。新能源汽车新能源汽车 PTCPTC 电加热项目放量在即电加热项目放量在即。公司调研纪要披露，公司 2020年募投“年产 350 万套新能源汽车 PTC 电加热器”项目一期工程进展顺利，年产 75 万套水暖电加热器生产线已经开始小批量试生产，年产100万套风暖电加热器生产线

4、有望在10月底开始全流程调试。2023年公司预计产能将有望达到 200 万件每年，在缓解目前公司生产压力大、部分客户订单无法满足的情况的同时将为承接核心客户的大额订单提供保障。预镀镍业务或成为公司未来预镀镍业务或成为公司未来 3 3-1010 年长期看点年长期看点。受益于下游新能源汽车持续放量，圆柱电池快速放量。预镀镍技术凭借着高一致性、安全性等性能逐渐开始替代后镀镍技术，且成本差别逐渐缩小。目前，各大汽车厂商开始逐渐导入预镀镍钢壳，公司预计 2025 年全球预镀镍需求 50万吨左右。考虑到当前公司预镀镍技术为国内龙头之一，且产能在持续扩张，以及新签无锡金扬、东山精密预镀镍 13 万吨，我们预

5、计随着公司 2024 年产能快速放量，将助力公司业务再上一个台阶。投资建议投资建议：我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 38.66/55.21/66.74 亿元，同比分别增加 38.70%/42.82%/20.87%，归母净利润分别为3.77/6.96/8.97 亿元，同比 117.10%/84.61%/28.77%，对应 EPS 为0.25/0.47/0.60 元/股。首次覆盖，给予“增持”投资评级。风险提示：风险提示：下游新能源汽车销量不及市场预期；预镀镍导入不及市场预期；行业竞争加剧风险。盈利预测:-25%2%29%57%84%111%东方电热沪深300上证指数 公司深度研究

6、报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）2397 2787 3866 5521 6674 收入增长率（%）7.30 16.28 38.70 42.82 20.87 归母净利润（百万元）60 174 377 696 897 净利润增长率（%）161.81 187.53 117.10 84.61 28.77 EPS（元/股）0.05 0.13 0.25 0.47 0.60 PE 73.60 43.46 25.0