华电重工-火电辅机设备与工程龙头风光氢补齐能源业务矩阵-221023（40页）.pdf

《华电重工-火电辅机设备与工程龙头风光氢补齐能源业务矩阵-221023（40页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华电重工-火电辅机设备与工程龙头风光氢补齐能源业务矩阵-221023（40页）.pdf（40页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20222022年年1010月月2323日日买入买入华电重工（华电重工（601226.SH601226.SH）火电辅机设备与工程龙头，风光氢补齐能源业务矩阵火电辅机设备与工程龙头，风光氢补齐能源业务矩阵核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告电力设备电力设备其他电源设备其他电源设备证券分析师：王蔚祺证券分析师：王蔚祺联系人：王晓声联系人：王晓声010-88005313010-S0980520080003基础数据投资评级买入(首次覆盖)合理估值6.17-6.46 元收盘价5.30 元总市值/流通市值6185/6122

2、百万元52 周最高价/最低价7.94/3.97 元近 3 个月日均成交额102.33 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告华电集团旗下火电辅机设备龙头华电集团旗下火电辅机设备龙头，风光氢补齐能源业务矩阵风光氢补齐能源业务矩阵。公司是华电集团旗下工程与设备业务核心平台，主营业务包括物料输送系统、热能工程、高端钢结构、海洋与环境工程、氢能工程等，能源行业收入占比60%-70%，港口/冶金/石化/建筑等行业收入占比30%-40%。公司是全国火电辅机设备与工程龙头企业，业务覆盖四大管道、空冷系统、钢结构、灵活性和节能改造。风电方面，公司拥有陆上/海上塔筒/管桩三大生产基

3、地，同时在海上风电施工领域具有较强竞争力。此外公司积极布局光伏、氢能等新兴业务，有望实现订单和收入的突破。煤电建设迎来新周期煤电建设迎来新周期，设备与工程投入加速在即设备与工程投入加速在即。“双碳”目标下煤电在能源保供和电力系统调节方面的重要性日益凸显，煤电作为“稳定器”和“压舱石”的作用不会改变。我们预计“十四五”期间我国煤电新增装机 CAGR有望超过30%，新增装机容量有望超过270GW，此外存量煤电三项改造规模将超过600GW。煤电建设新周期带动设备投资加速，我们预计2025年煤电核心辅机设备市场空间将达到173亿元，公司作为辅机设备龙头企业将充分受益于煤电建设新周期。拥抱新能源大发展拥

4、抱新能源大发展，助力发电集团实现绿色转型助力发电集团实现绿色转型。我们预计2022-2025 年全国陆风、海风、光伏新增装机CAGR 分别为 24%、40%和26%。公司布局风电业务多年，兼具陆上、海上设备与工程业务能力，曹妃甸海工产能将充分受益于唐山海上风电发展，订购新型施工船满足海上风电大型化需求。公司2021 年进入光伏支架和EPC 业务，2022 年制氢电解槽产品有望形成订单和收入。盈利预测与估值盈利预测与估值：公司是华电集团旗下火电辅机设备龙头，布局风电设备与工程业务多年，光伏和氢能业务打开远期成长空间。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润3.14/4.47/6.14亿元（

5、+4%/42%/38%），对应PE为20/14/10倍。结合绝对和相对估值方法，我们认为公司合理估值6.17-6.46 元，相对23 年动态PE为16-17倍，较当前股价溢价16%-22%。首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示：原材料持续涨价和竞争加剧导致产品价格下降、毛利率下滑；风电行业新增装机不及预期；光伏、氢能业务开拓进度不及预期。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20202020202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入(百万元)8,90610,32910,26812,70414,839(+/-%)24.1%16.0%-0.6%23.7

6、%16.8%净利润(百万元)97303314447614(+/-%)17.6%213.6%3.7%42.1%37.5%每股收益（元）0.250.260.270.380.53EBITMargin2.0%3.0%3.6%4.3%4.9%净资产收益率（ROE）2.6%7.8%7.6%10.0%12.5%市盈率（PE）21.020.419.713.810.1EV/EBITDA28.433.327.720.116.6市净率（PB）0.541.541.451.331.19资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研