飞天云动-深度报告：AR VR内容及营销服务龙头受益行业增长-221021（37页）.pdf

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1、-1-谢笑妍谢笑妍S1090519030003顾顾佳佳S1090513030002AR/VR内容及营销服务龙头，受益行业增长内容及营销服务龙头，受益行业增长飞天云动飞天云动（6610.HK）深度报告深度报告证券研究报告证券研究报告|公司深度报告公司深度报告TMT及中小盘及中小盘|传传媒媒2022年年10月月21日日-2-核心观点核心观点摘要：摘要：飞天云动前身为掌中飞天科技，主要从事游戏及游戏相关业务，在2019年5月完成游戏和游戏相关业务的清退，开始将重心转移到AR/VR内容和服务业务。公司积极推动AR/VR布局，业务覆盖营销服务、内容、SaaS。AR/VR营销服务是主要的营收来源，AR/V

2、R内容业务具有高毛利、高毛利率的特征，AR/VR SaaS毛利贡献能力持续增强，且毛利率最高。当前AR/VR线上广告市场发展迅速，公司作为细分市场小龙头，掌握先发优势，与互联网巨头强强联合。此外重磅基石投资者的加入也得见地方国资平台对飞天云动的充分信任与合作意图。核心内容：核心内容：1、AR/VR业务亮眼业务亮眼，果断进军元宇宙果断进军元宇宙。游戏业务起家，乘势布局元宇宙。管理团队经验丰富，骨干稳定。AR/VR业务表现亮眼，业绩稳定增长，毛利率保持稳定，费用率较往年有所下降。2、三重业务模式三重业务模式，提供全面客户服务提供全面客户服务。AR/VR营销服务：公司开发+帮客户使用；AR/VR内容

3、：公司开发+客户使用；AR/VR SaaS：客户开发+客户使用；AR/VR生态系统：各业务产生协同效应。3、AR/VR内容及服务市场高速发展内容及服务市场高速发展。线上广告呈现形式趋于多样，AR/VR营销具有优越性。中国AR/VR内容及服务市场高速发展，随着AR/VR技术在营销和电商场景的应用逐渐普及，越来越多的企业尝试AR/VR营销或VR电商云店创新做法。4、细分市场小龙头细分市场小龙头，掌握先发优势掌握先发优势。公司是中国AR/VR内容及服务市场龙头，与互联网巨头强强联合，并且背靠浙江安吉国资、商汤科技等基石投资人。公司在AR/VR拥有丰富经验和数据积累，掌握VR/AR技术全面。结合上述对

4、行业发展态势和公司基本面的判断与假设，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为8.22/10.93/14.39亿元；归母净利润分别为1.02/1.43/1.82亿元。风险提示：风险提示：无法有效控制流量获取成本风险、业绩增长不及预期风险、政策及法律法规风险、股价大幅波动的风险、负面舆情风险、竞争加剧的风险、行业发展不及预期的风险、业务参与者流失的风险、对客户及供应商依赖的风险。EZgVlVgYNAlVlYuZjWiY9UbRdN7NoMqQsQpNlOmNoOlOoMtP9PpOqRvPpMwPuOqMpN-3-一、一、AR/VRAR/VR业务亮眼，果断进军元宇宙业务亮眼，果断进军元宇宙

5、1.1 游戏业务起家，乘势布局元宇宙1.2 股权结构概览1.3 管理团队经验丰富，骨干稳定1.4 AR/VR业务表现亮眼，业绩稳定增长1.5 毛利率保持稳定，费用率较往年有所下降-4-1.1 游戏业务起家，乘势布局元宇宙游戏业务起家，乘势布局元宇宙2010掌中飞天科技在中国成立2008启动研发自主内容引擎及游戏内容，团队搭建完成2017成为中国移动渠道合作伙伴；自研行为算法 SDK，精确判断用户属性20127月，掌中飞天科技股份于新三板上市并推出首个AR/VR SaaS平台20208月，掌中飞天科技股份于新三板除牌；推出更新版AR/VR SaaS平台万界智慧营销平台2019成为中国领先电子商务

6、平台的VR云店的广告主，全面覆盖电商、汽车等行业飞天云动成立，宣布将发布飞天元宇宙平台；12月28日，正式向香港联交所递交 A1 上市申请2021图：飞天云动发展历程图：飞天云动发展历程资料来源：公司官网，招商证券企业前身为掌中飞天科技企业前身为掌中飞天科技，把握机遇转型开拓把握机遇转型开拓AR/VR内容和服务市场内容和服务市场。飞天云动科技有限公司于2021年6月24日注册成立，其历史可以追溯至2008年3月掌中飞天科技成立之时。公司之前主要从事游戏及游戏相关业务。自2017年4月起，逐步缩减规模，最终在2019年5月完成游戏和游戏相关业务的清退，开始将重心转移到AR/VR内容和服务业务，主