莱特光电：国内有机发光材料龙头产能扩张发展提速-221020（28页）.pdf

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1、伐谋伐谋-中小盘首次覆盖报告中小盘首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/28 莱特光电莱特光电（688150.SH）2022年 10月 20日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2022/10/19 当前股价(元)19.41 一年最高最低(元)37.99/11.59 总市值(亿元)78.11 流通市值(亿元)6.68 总股本(亿股)4.02 流通股本(亿股)0.34 近 3个月换手率(%)686.31 国内有机发光材料龙头，产能扩张国内有机发光材料龙头，产能扩张发展提速发展提速 中小盘首次覆盖报告中小盘首次覆盖报告 任浪（分析师）任浪（分析师） 证书编号：S07

2、90519100001 国内国内 OLED 有机发光材料领航企业，发展不断提速有机发光材料领航企业，发展不断提速 公司是 OLED 有机发光材料国产领航供应商，主要从事 OLED 有机材料的研发、生产和销售。公司 Red Prime 材料率先打破国外专利垄断，实现国产替代，为国内主要的 OLED 面板厂商京东方、华星光电、和辉光电等客户进行OLED 终端材料的批量供货；Green Host 材料已完成小批量订单交付；另有 Red Host、Green Prime、Blue Prime 等 OLED 有机发光材料在客户端进行验证。考虑面板厂商在 OLED 产能建设方面持续加大投入，公司深度绑定京

3、东方、华星光电等大客户，有望直接受益。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为1.77/2.79/3.70 亿元，对应 EPS 为 0.44、0.69、0.92 元/股，当前股价对应的 PE分别为 44.1/28.0/21.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。下游显示面板行业产能释放，下游显示面板行业产能释放，OLED 材料市场空间广阔材料市场空间广阔 由于国外 OLED 有机材料企业起步较早，大部分专利被欧美日韩的企业所控制并形成相应材料的专利保护，限制了其他厂商进入面板厂商的供应链体系，OLED 终端材料国产化程度较低。随着国内面板产线快速发展带动上游材料产业，出现了一批国内厂商

4、突破海外专利技术壁垒，实现了中间体和终端材料的量产并成功打进相应供应链。根据 DSCC 的预测，2019 年全球 OLED 有机材料的市场规模达到 9.3 亿美元，预计至 2023 年将增长至 21.8 亿美元，未来 OLED有机材料市场规模有望快速增长。专利领先专利领先+一体化能力铸就护城河，产能扩张一体化能力铸就护城河，产能扩张+新客户拓展打开成长空间新客户拓展打开成长空间 公司以雄厚的研发实力实现了 OLED 终端材料专利产品从 0 到 1 的突破，成功修复了我国在“中间体终端材料面板”核心产业链中的技术断层。公司已有和潜在客户基本覆盖了国内主要的 OLED 显示面板厂商，客户资源丰富，

5、订单数量充足。近年来，京东方、华星光电等面板厂商纷纷投入巨资建设 OLED生产线，国内 OLED 产能有望进入快速释放期。公司募投项目预计投资 10.2 亿元夯实并丰富现有业务及产品线，在下游 OLED 面板厂商产能快速扩张的同时，使公司产能与下游客户增长的需求相匹配。风险提示：风险提示：市场竞争加剧风险；大客户流失风险；产品技术迭代风险等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)275 337 481 718 1,027 YOY(%)36.1 22.6 42.9 49.2 43.0 归母净利润(百万元)71

6、 108 177 279 370 YOY(%)7.4 52.7 64.0 57.8 32.5 毛利率(%)59.9 64.6 69.8 68.1 66.1 净利率(%)25.6 32.1 41.0 38.4 36.8 ROE(%)10.1 13.3 20.3 22.3 23.6 EPS(摊薄/元)0.18 0.27 0.44 0.69 0.92 P/E(倍)110.5 72.4 44.1 28.0 21.1 P/B(倍)11.2 9.7 8.2 6.4 4.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 中小盘研究中小盘研究团队团队 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 中小盘首次覆盖报告中小盘首次