京基智农-立足粤港大湾区进击的楼房养殖新秀-221020（22页）.pdf

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1、1 敬请关注文后特别声明与免责条款 立足粤港大湾区，进击的楼房养殖新秀立足粤港大湾区，进击的楼房养殖新秀 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 京基智农(000048)公司研究 农林牧渔行业农林牧渔行业 公司深度报告 2022.10.20/强烈推荐(调升)分析师：分析师：娄倩 登记编号：S1220522060003 历史表现：历史表现：数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 生猪产能加快释放，持续降本增效未来可期2022.08.31 核心摘要核心摘要：立足粤港澳大湾区，战略布局生猪养殖。立足粤港澳大湾区，战略布局生猪养殖。公司创立于 1979 年，为中国首家农牧上

2、市企业，1994 年在深交所挂牌上市。目前公司主营业务包括现代农业和房地产业，其中房地产业务为公司传统业务。2019 年公司确定深化农业主业发展，聚力生猪养殖事业的核心战略，公司发展重心向现代农业转移。未来随着公司生猪项目产能持续释放，房地产在手项目完结，公司主营将完全切换到农业赛道。生猪养殖业务：生猪养殖业务：生猪产能加快释放，有望受益于猪周期上行，可支撑生猪产能加快释放，有望受益于猪周期上行，可支撑公司公司 2023年年 225 万头的出栏目标。万头的出栏目标。公司聚焦生猪养殖业务，围绕粤港澳大湾区，已逐步建设完成生猪养殖产业链项目。至目前为止，广东湛江徐闻、茂名高州、海南文昌及广西贺州项

3、目均已实现引种投产，预计明年实现满产年出栏 225 万头。公司持续降本增效，成本改善空间巨大。公司持续降本增效，成本改善空间巨大。截至 2022 年 9 月底，由于多项目处于投产初期磨合的阶段，公司育肥猪平均养殖成本约 17 元/公斤。其中年产能 45 万头肥猪的高州养殖基地，已实现整体养殖成本 14.9 元/公斤。目前通过对养殖基地间的成功模式复制，接下来公司其他养殖基地项目进行种群持续更新换代、控制养殖死淘率，公司整体的生猪养殖单位成本有望进一步下降。面向面向粤港澳大湾区，生猪卖价普遍高粤港澳大湾区，生猪卖价普遍高于全国平均水平。于全国平均水平。2022 年1-9 月广东省生猪均价 18.

4、66 元/kg，同期全国生猪均价 17.19 元/kg，相比广东省生猪均价高于全国均价 1.47 元/kg。公司定位于服务粤港澳大湾区市场，生猪卖价有较为明显的区域优势。饲料饲料业务业务：配套猪场，拥有业内领先配套猪场，拥有业内领先技术。技术。公司旗下猪场项目均配套自用饲料厂，采用业内领先的生物安全控制技术和先进的智能自动化生产设备。高州饲料厂设计年产能 18 万吨猪饲料，可满足生猪养殖年出栏量 45 万头的饲料需求。贺州饲料厂年产 36 万吨猪饲料及 6 万吨预混料。文昌饲料厂年产 12 万吨猪饲料。徐闻饲料厂亦在稳步推进和建设中，预计年产猪饲料达到 36 万吨。房地产房地产业务业务：项目稳

5、定推进，未来预计创收项目稳定推进，未来预计创收 150 亿亿。目前公司在手项目为山海御园和山海公馆项目。其中：山海御园项目货值约 110 亿，至 2022 年 8 月末，商品房累计销售面积超过 12万 m2，预收款项超过 85 亿。山海公馆项目 2022H1 预售 2.60亿，货值约 40 亿，已于 2022 年 6 月中旬开盘。两个项目共计 2 京基智农(000048)-公司深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 货值约 150 亿，且公司地产净利率高于行业，参考公司地产业务往年 20%左右的净利率，预计地产项目未来 2-3 年可贡献的净利超过 30 亿。盈利预测与投资评级盈利预测与投资评

6、级：目前猪价上涨超预期，公司产能释放顺周期，利润或超预期。我们预计公司 2022-2024 年实现营业收入分别为 90.67、119.34、99.44 亿元，归母净利润 13.16、18.46、10.20 亿元，EPS 分别为 2.51、3.53、1.95 元/股，对应 PE 分别为 6.86、4.89、8.85，调升为“强烈推荐”评级。风风险险提示：提示：原材料价格波动风险；环保风险；养殖行业疫病风险；自然灾害风险；地产政策风险。盈利预测盈利预测:单位单位/百万百万 20212021 202022E22E 2023E2023E 2024E2024E 营业总收入 3221 9067 11934