长远锂科-产品布局多元化、生产布局一体化的正极优势企业-221019（26页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20222022年年1010月月1919日日增持增持长远锂科（长远锂科（688779.SH688779.SH）产品布局多元化、生产布局一体化的正极优势企业产品布局多元化、生产布局一体化的正极优势企业核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评电力设备电力设备电池电池证券分析师：王蔚祺证券分析师：王蔚祺联系人：李全联系人：李全010-88005313021-S0980520080003基础数据投资评级增持(首次覆盖)合理估值16.00-18.00 元收盘价15.44 元总市值/流通市值29784/15656 百万元52 周

2、最高价/最低价28.35/13.55 元近 3 个月日均成交额188.30 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告2 2022Q3022Q3 公司实现业绩公司实现业绩 3.563.56 亿元，同比亿元，同比+105%+105%。公司2022Q3 实现营收50.62亿元，同比+200%，环比+19%；实现归母净利润 3.56 亿元，同比+105%，环比-22%。公司2022 年前三季度实现营收 126.96 亿元，同比+180%；实现归母净利润 11.14 亿元，同比+129%。我们预计公司 2022Q3 正极销量达到1.7-1.8万吨，同比增长超70%，环比增长近

3、30%。盈利能力来看，公司2022Q3单吨净利超 1.9 万元，环比下降近1.2 万元/吨。盈利能力环比下行主要系Q3碳酸锂价格相对稳定，库存收益降低所致。公司深耕三元正极多年，布局谋求多元化公司深耕三元正极多年，布局谋求多元化。公司成立于2002 年，成立之初聚焦于钴酸锂正极，2011 年切入三元正极领域，2022 年前三季度公司三元正极市占率位列国内第四，市场份额10%左右。公司目前产品涵盖钴酸锂、中高镍三元正极、高镍三元、球镍以及即将量产的磷酸铁锂等。公司管理层多为技术出身，研发投入行业领先，产品在首圈效率、高电压性能上处于行业前列水平。公司主要客户包括宁德时代、欣旺达、塔菲尔等，并积极

4、与丰田、松下、三星SDI 等海外客户进行合作，推动客户结构多元化。公司背靠五矿集团公司背靠五矿集团，原料采购能够稳价保供原料采购能够稳价保供，一体化布局优化成本一体化布局优化成本。公司实控人为五矿集团，持有公司43.66%股权。五矿集团具有广泛的金属矿产、冶金建设等方面的布局，公司与其旗下中冶新能源、五矿盐湖、新冶材料、五矿有色等相关公司就三元前驱体、碳酸锂、镍锰相关原材料具有广泛合作。相关关联交易能够保障原料供应，并提供一定折扣优化公司生产成本。同时公司旗下金驰材料前驱体技术积淀深，自产前驱体增厚单吨利润。此外，公司还积极通过设备国产化、大型化、自动化的形式，推动人工制造成本的持续优化。风险

5、提示风险提示：电动车销量不及预期；新产品开发不及预期；产能建设不及预期；原材料价格波动超预期。投资建议投资建议：我们认为公司是三元正极行业领军企业，客户开拓持续推进，一体化布局优化成本结构。综合绝对估值和相对估值，我们认为公司股票合理价值在16-18 元之间，相对于公司目前股价有4%-17%溢价空间。我们预计公司 2022-2024 年实现归母净利润 16.15/20.66/25.99 亿元，同比增长131/28/26%；每股收益分别为0.84/1.07/1.35元；PE分别为18/14/12倍，首次覆盖给予“增持”评级。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标202020202021202120

6、22E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入(百万元)2,0116,84119,61630,08731,731(+/-%)-27.3%240.2%186.7%53.4%5.5%净利润(百万元)110701161520662599(+/-%)-46.8%538.2%130.5%27.9%25.8%每股收益（元）0.060.360.841.071.35EBITMargin4.2%11.1%9.5%8.3%10.0%净资产收益率（ROE）3.5%14.4%22.1%23.1%23.8%市盈率（PE）271.342.518.414.411.5EV/EBITDA156.336.617