家用电器行业：绿色之路加速家电压缩机节能发展-221019（30页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 可选消费可选消费 绿色之路绿色之路，加速家电，加速家电压缩机压缩机节能节能发展发展 华泰研究华泰研究 家用电器家用电器 增持增持 (维持维持)白色家电白色家电 增持增持 (维持维持)研究员 林寰宇林寰宇 SAC No.S0570518110001 SFC No.BQO796 +(86)755 8321 3674 研究员 王森泉王森泉 SAC No.S0570518120001 SFC No.BPX070 +(86)755 2398 7489 研究员 周衍峰周衍峰 SAC No.S0570521100002 +(86

2、)21 2897 2228 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022年10月19日中国内地 专题研究专题研究 欧洲欧洲能源危机强化节能需求，家电零部件产业再遇发展机遇能源危机强化节能需求，家电零部件产业再遇发展机遇 近有欧洲能源危机、远有碳中和目标，我们认为家电零部件的机遇期随着节能需求的强化而来，家电能耗中，制冷、取暖能耗总量占比高，压缩机在制冷、取暖中扮演重要角色，在用电设备整体节能化、绿色化、小型化等趋势下，节能创新有望驱动核心零部件继续提升技术竞争力，我们看好高能效压缩机市场的价值提升，并期待在未来热泵、新能源汽车热管理等多元发展机遇中，诞生更多全球领先的零部件企业

3、。中国家电零部件有望从规模优势向综合竞争力优势发展中国家电零部件有望从规模优势向综合竞争力优势发展 中国广阔的家电市场支撑起了家电配套产业的兴起，在家电产品渗透率提升的浪潮中，压缩机等配套零部件产品迎来了第一个机遇期，成就了国内一批具备全球竞争力的大型家电零部件企业，根据产业在线，中国也为世界上最大的制冷、空调压缩机生产国，也是其最大的市场。从规模优势向综合竞争力优势转化是中国家电零部件未来的重要推动力。绿色、节能为先导，中国家电零部件企业继续向强绿色、节能为先导，中国家电零部件企业继续向强 短期来看，欧洲能源危机下的节能产品市场机遇凸显，中长期来看国家减碳的绿色之路加速，“2030 年前碳达

4、峰、2060 年前实现碳中和”目标指引下，绿色、节能产品的中长期增长逻辑有望不断演绎。以美国居民部门为例，其制冷/空调、取暖、热水等用电量占比接近 50%（2021），欧盟居民部门用于取暖和水加热的能源消耗占比更达到 78%（2020），压缩机的能效的提升能够大幅优化家电产品的能效，并减少居民部门的整体电力或能源消耗。我们看好中国家电零部件龙头不断推动产品创新和专利积累，通过集约式发展，提升构筑于性能、品质及成本竞争力等基础之上的产品综合竞争力。优质龙头拓展产品边界优质龙头拓展产品边界 中国转子、全封活塞压缩机（主要应用于空调、制冷家电产品）产业已经构建起全球竞争力，但客观来看，相关产品附加值

5、不高，零部件企业也容易受到上游下游挤压，国内核心企业盈利能力偏弱，强规模尚未实现向强盈利转化，我们认为产业龙头向产品附加值更高的领域拓展，是提升规模及盈利的客观需要，也是不断解决产业链自主可控问题的主动方向。我们认为未来产业的增长不但来自于家电零部件产品优化能耗、节能减排的技术创新，同时也来自于产业链能力的不断外溢，拓展产品边界带来的新成长。压缩机再遇多元产业机遇压缩机再遇多元产业机遇 展望未来，我们认为，粗放式的发展不再适宜于未来的竞争，而具备技术优势、节能优势的压缩机有望在未来获取更多的成长空间，我们仍看好中国压缩机产业的技术积累，看好热泵、汽车热管理等节能需求将给压缩机产业带来新的多元产

6、业机会，且多元化浪潮下我们更应该强化自身，打造更强的产业基础，把握住未来家电价值链中的高利润部分。风险提示：产业供大于求；原材料价格大幅提升；技术加速迭代。(25)(15)(6)414Oct-21Feb-22Jun-22Oct-22(%)家用电器白色家电沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2 可选消费可选消费 正文目录正文目录 绿色之路在脚下，能源结构切换，家电节能产品先行绿色之路在脚下，能源结构切换，家电节能产品先行.3 能源价格波动加大，节能家电的潜能提升.3 欧美持续引导家电节能消费.5 欧洲能源危机强化节能需求，家电零部件产业再遇发展机遇欧洲能源危机