芯能科技-工商业分布式光伏龙头积极布局储能、充电桩高景气赛道-221019（17页）.pdf

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1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 芯能科技芯能科技（603105）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 10 月月 19 日日 投资投资评级评级 行业行业 公用事业/电力 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 14.45 元 目标目标价格价格 19.01 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)500.00 流通A 股股本(百万股)500.00 A 股总市值(百万元)7,225.00 流通A 股市值(百万元)7,225.00 每股净资产(元)3.31 资产负债率(%)51.48 一年内最高/最低(元)20.55/

2、8.07 作者作者 郭丽丽郭丽丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520030001 孙潇雅孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 裴振华裴振华 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 工商业分布式光伏龙头，工商业分布式光伏龙头，积极布局储能、充电桩高景气赛道积极布局储能、充电桩高景气赛道 工商业分布式光伏龙头，资产质量不断优化工商业分布式光伏龙头，资产质量不断优化，盈利，盈利水平水平不断提升不断提升 公司成立于 2008 年，自 2014 年逐步将业务重心转移至分布式光伏领域。历经 2015-2018 年业务转型阵痛期，公司业务结构

3、逐步优化，2021 年自持电站装机规模 605MW，光伏发电业务收入占比达 92%。伴随电站装机规模的增长和业务结构的调整，公司盈利水平大幅提升，2021 年收入/归母净利润为 4.45/1.10 亿元，CAGR 2 分别为 7.2%/61.6%。量、价、利齐升，工商业分布式光伏业务向上动能强劲量、价、利齐升，工商业分布式光伏业务向上动能强劲 公司工商业分布式光伏聚焦大型优质用电业主，采用“自发自用、余电上“自发自用、余电上网”网”模式，2021 年底自持电站 605MW（约 91%位于浙江），业务向上动能强劲。从量的角度从量的角度，公司积极拓宽电站布局区域，加速浙江省外布局，已开拓江苏、广东

4、、江西、安徽、湖北、天津等优质市场，规模稳步向 GW级进发。从价的角度从价的角度，受“分时电价”、“电力市场化”政策驱动，2022H1公司综合度电收入同比+22%、毛利率同比+2pct。中长期来看，伴随新型电力系统的建设，发电侧的单边让利无法对冲系统成本的提高，成本有望逐步向用电侧疏导，工商业电价上调有望进一步增厚公司电站收益率。综合来看，量、价、利齐升，工商业分布式光伏业务具备较高收入、利润弹性。积极布局储能、充电桩高景气赛道，打造新的成长极积极布局储能、充电桩高景气赛道，打造新的成长极 公司挖潜分布式光伏客户资源价值、探索新应用领域，稳步推进充电桩、工商业分布式储能业务。充电桩充电桩：公司

5、围绕现有分布式客户，利用客户相应电力设施冗余资源布局充电桩，投资回收期仅 3-4 年。截至 2021 年底，公司累计铺设充电枪 177 把，充电桩总规模约 6.7MW，实现收入 260.53万元，同比+822.2%。随着新能源汽车充电需求的增加，充电桩有效充电小时数有望进一步提高，推动盈利水平上浮。储能：储能：公司储能聚焦“工商业储能投资与运营”和“户用储能产品”。在储能投资运营领域，公司已实施芯美生物园区、国家电网尖山所等多个“网荷光储充智能微网”示范项目，技术基础、实施经验储备充足，待储能成本逐步降低，业务有望进入大规模商业化应用阶段；在户储产品领域，公司不断打磨、优化产品，剑指海外市场、

6、加速渠道建设，谋求新的利润增长点。随着分布式光伏电站随着分布式光伏电站装机装机规模的持续扩大，分布式客户资源的不断增加，将为充电桩、工商业规模的持续扩大，分布式客户资源的不断增加，将为充电桩、工商业储能提供更广阔的业务空间储能提供更广阔的业务空间，多多业务协同增长。业务协同增长。投资建议投资建议：公司聚焦工商业分布式光伏，量价利齐升，业务向上动能强劲，同时积极布局储能、充电桩等高景气赛道，打造新的利润增长点。预计公司 2022-2024 年归母净利润为 1.82、2.38、2.85 亿元，对应 PE 为 40、30、25 倍，对应目标价 19.01 元/股，首次覆盖，给予“买入”投资评级。风险