【华金证券】爱舍伦（920050）-新股覆盖研究：爱舍伦-260112（11页）.pdf

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1、http:/ 年 01 月 12 日公司研究证券研究报告爱舍伦（爱舍伦（920050.BJ）新股覆盖研究新股覆盖研究投资要点投资要点 1 月 12 日有一只北交所新股“爱舍伦”申购，发行价格为 15.98 元/股、发行市盈率为 14.99 倍（每股收益按照 2024 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）。爱舍伦（爱舍伦（920050）：）：公司主要从事应用在专业的康复护理与医疗防护领域的一次性医用耗材的研发、生产和销售。公司 2022-2024 年分别实现营业收入 5.74 亿元/5.75 亿元/6.92 亿元，YOY 依次

2、为 0.03%/0.19%/20.36%；实现归母净利润 0.63亿元/0.67 亿元/0.81 亿元，YOY 依次为-37.12%/6.62%/20.54%。根据公司管理层初步预测，公司 2025 年营业收入较上年增长 28.65%至 35.89%，归母净利润较上年增长 10.63%至 22.01%。投资亮点：投资亮点：1、凭借与、凭借与 Medline 集团等核心优质客户的深度绑定，公司成功集团等核心优质客户的深度绑定，公司成功跻身国内医用敷料头部企业，并在医用护理垫等细分领域具备显著竞争优跻身国内医用敷料头部企业，并在医用护理垫等细分领域具备显著竞争优势。势。公司深耕传统医用敷料行业，主

3、要从事康复护理与医疗防护领域的医用护理垫、医用冰袋、手术衣等一次性低值医用耗材的研产销，并扎根国际市场，通过 ODM/OEM 等方式为国际知名医疗器械品牌厂商提供相关产品；但与传统代工生产模式下的竞争对手不同，1）公司重视产品研发，依托自身行业经验与研发设计能力主导或深度参与到产品的设计研发中；2）持续提升自动化、智能化生产水平，工艺流逐步覆盖材料投料、胶粘、压合、分切、折叠、包装等智能化生产全生命周期；3）较早开展全球产业链布局，其首个泰国工厂已于 2021 年正式投产。凭借上述竞争优势，公司与 Medline 集团、Zarys International Group、Sejong Heal

4、thcare Co.,Ltd 等国际知名品牌商合作时长均超 15 年。其中，Medline 集团作为医用敷料行业的龙头企业，位列Medical Design&Outsourcing发布的2024年全球医疗器械公司百强榜第四位、北美市场第一位；双方自 2007年正式合作，2022年至 2025H1间 Medline集团稳居公司第一大客户、收入占比均达 70%以上，而公司亦成为了 Medline集团的核心一级供应商，合作关系预期长期稳固。截至目前，公司已成功跻身中国本土传统医用敷料行业前十，并成为了国内最大的医用护理垫生产厂商。2、公司积极开拓公司积极开拓 OTC 系列产品系列产品、医用集尿袋等新

5、产品医用集尿袋等新产品，助推公司未来助推公司未来业绩预期向好。业绩预期向好。（1）针对医用集尿袋产品，公司已获取 4 项发明专利、拥有一定技术储备，并拟通过募投项目实现年产集尿袋 2000 万个、预计达产后新增年营业收入 3 亿元；据问询函回复披露，精密尿袋产品已于 2025 年 6月开启小批量试产。（2）公司计划对 OTC 类产品进行研发，具体包括氧化锌软膏、维生素 AD 软膏、IPA（异丙醇）消毒产品和 PVP（聚维酮碘）消毒产品等，主要针对老年人群出现的皮肤干燥、龟裂等问题提供皮肤护理解决方案，其与公司原有康复护理产品的受众人群基本一致，为未来产品的市场开拓和产能消化提供了极大的便利和优

6、势；截至问询函回复日，募投项目中的 OTC 生产厂房已经竣工验收，预计 2026 年上半年完成相关资质的认证并投产。同行业上市公司对比：同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取振德医疗、奥美医疗、健尔康为爱舍伦的可比上市公司；但上述可比公司为沪深 A 股，与爱舍伦在估值基准等方面存在较大差异、可比性或相对有限。从可比公司情况来看，2024交易数据交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）50.76流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S报告联系人戴筝筝相关报告相关报告华金证券-新股-新股专题覆盖报告（科马材料）-2026 年 1 期-总第 63