【华源证券】爱舍伦（920050）-医用敷料绑定国际领军客户，募投驱动品类多元扩张-260110（17页）.pdf

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1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告医药生物医药生物|医疗器械医疗器械北交所北交所|新股申购新股申购hyzqdatemark证券分析师证券分析师赵昊SAC：S联系人联系人胡文瀚爱舍伦爱舍伦(920050.BJ)(920050.BJ)医用敷料绑定国际领军客户，募投驱动品类多元扩张投资要点：投资要点：爱舍伦本次发行价格爱舍伦本次发行价格 15.9815.98 元元/股股，发行市盈率，发行市盈率 13.4013.40X X，申购日为，申购日为 2022026 6 年年 1 1 月月 1 12 2日日。爱舍伦本次发行数量为 169

2、2 万股，发行后总股本为 6768 万股，本次发行数量占发行后总股本的 25%。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为 29.25%，老股占可流通股本比例为 14.52%。有 3 家战略投资者参与公司的战略配售。“凯普乐公共卫生医疗物资产业园建设项目”拟投资总额为拟投资总额为 67,04667,046 万元万元，建设期 24 个月，据公司招股书预测，主要产品的拟扩产产能预计在 2026Q2 基本可实现达产。募投项目拟扩产产能涵盖 OTCOTC 产品系列产品系列、IPAIPA、PVPPVP 等系列等系列，袋类及管类袋类及管类，医用敷料医用敷料等等；其中“医用器械灭菌生产和技术服务”已投产。长

3、期专注于医疗健康事业，长期专注于医疗健康事业，20242024 年归母净利润达年归母净利润达 80718071 万元（万元（yoy+20.54%yoy+20.54%）。公司主要从事应用在专业的康复护理与医疗防护领域的一次性医用耗材，包括康复护理产品、手术感控产品的研发、生产和销售。销售模式上，公司通过 ODM/OEM 等方式为国际知名医疗器械品牌厂商提供相关产品，2022-2025H1 期间 Medline 集团一直是第一大客户，前五大客户收入占比始终保持在 80%以上。2024 年公司营收增至 6.92 亿元（yoy+20.36%），归母净利润达 8071 万元（yoy+20.54%）。全球

4、医用敷料市场规模稳步增长，预计在全球医用敷料市场规模稳步增长，预计在 20262026 年将达到年将达到 235235 亿美元。亿美元。医用敷料是我国低值医用耗材第二大细分领域，其全球市场在人口老龄化、慢性病患增加等因全球市场在人口老龄化、慢性病患增加等因素驱动下稳步增长素驱动下稳步增长，尚普咨询预计 2026 年全球市场规模或将达到 235 亿美元、中国市场规模或将达 333 亿元。行业增长动力稳健，康复护理（如老年护理、成人失禁、产后护理）和手术感染控制需求均有望持续提升。目前，国内已形成包括振德振德医疗医疗、奥美医疗奥美医疗、健尔康健尔康等可比公司等可比公司在内的领先企业集群，行业竞争格

5、局相对集中，爱舍伦凭借在康复护理及手术感控领域的专注深耕，在我国医用敷料出口企业中位居前列。申购建议申购建议：公司长期专注于医用卫生材料与敷料领域，通过 ODM/OEM 模式与全球知名医疗器械品牌商建立稳定合作，近年来业务规模持续增长，主要客户包括Medline 集团等全球领先医疗耗材企业，外销占比高且合作黏性强。公司顺应全球人口老龄化与感染控制需求提升趋势，积极拓展产品线并推进产能建设，募投项目达产后有望进一步强化公司综合竞争力。可比公司最新 PE TTM 中值为 43.6X，建议关注。风险提示风险提示：客户集中度较高的风险客户集中度较高的风险、市场竞争风险、市场竞争风险、境外市场收入占比较

6、高的风险境外市场收入占比较高的风险2 20 02 26 6 年年 0 01 1 月月 1 10 0 日日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 17页源引金融活水 润泽中华大地内容目录内容目录1.1.发行情况发行情况.4 41.1.1.1.发行信息发行信息：发行价格发行价格 15.9815.98 元元/股，发行市盈率股，发行市盈率 13.40X13.40X.4 41.2.1.2.募投：爱舍伦募投项目预计投资总额募投：爱舍伦募投项目预计投资总额 6704667046 万元万元.4 42.2.公司公司：爱舍伦爱舍伦长期专注于医疗健康事业长期