豪悦护理-公司首次覆盖报告：深耕研发创新吸收性卫生用品ODM领跑者-221016（19页）.pdf

《豪悦护理-公司首次覆盖报告：深耕研发创新吸收性卫生用品ODM领跑者-221016（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《豪悦护理-公司首次覆盖报告：深耕研发创新吸收性卫生用品ODM领跑者-221016（19页）.pdf（19页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 深耕研发创新，吸收性卫生用品 ODM 领跑者 Table_CoverStock 豪悦护理(605009)公司首次覆盖报告 Table_ReportTime2022 年 10 月 16 日 李宏鹏 轻工行业首席分析师 S1500522020003 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 公司首次覆盖报告 Table_StockAndRank 豪悦护理豪悦护理(605009)(605009)投资评级投资评级 增持增持 上次评级上次评级 Table_Chart 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司

2、主要数据 收盘价（元）39.27 52 周内股价波动区间(元)63.10-34.45 最近一月涨跌幅()-6.54 总股本(亿股)1.56 流通 A 股比例()100.00 总市值(亿元)61.27 资料来源：信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 Table_Title 深耕研发创新，吸收性卫生用品深耕研发创新，吸收性卫生用品 ODMODM 领跑者领跑者 Table_ReportDate 2022 年 10 月 16 日 报告内容摘要报告内容摘要:Table_Summary 深耕深耕吸收

3、性卫生用品吸收性卫生用品制造，制造，重研发重产品，重研发重产品，海内外客户海内外客户优势显著优势显著。公司是国内领先的个护用品制造商，专注全年龄卫生护理用品。公司掌握复合芯体核心技术，以 ODM 模式为主，服务客户既包括如尤妮佳、花王等全球著名跨国公司，也有 BabyCare、BEABA、蜜芽等电商新兴渠道的国内母婴知名品牌商。不同于行业中传统 ODM 制造商只擅长或专注产品开发制造中部分环节的业务模式，公司持续投入研发活动，不仅可以根据客户的产品性能要求开发出优质的个人卫生护理用品，而且可以提前研发适应市场需求的产品，从而带动客户共同引导消费潮流。2022 上半年营收稳增，未来上半年营收稳增

4、，未来盈利盈利能力有望逐步能力有望逐步修复修复。1H22 公司营业收入、利润呈逐季修复趋势，上半年收入同比+17.7%，归母净利同比-16.4%，而 Q2 单季收入同比+37.3%，归母净利润同比+1.8%。分业务看，1H22 婴儿卫生用品、成人卫生用品（含女性卫生用品和成人失禁用品）收入占比分别为 71.1%、22.1%。盈利能力方面，公司原材料主要为石油化工与造纸行业，上半年毛利率受原材料价格上涨影响同比-7.9pct 降至历史低点 22.6%。招股书显示，2019 年主要原材料占采购总额比例分别为：无纺布 39.25%、高分子吸水树脂 18.19%、木浆4.98%、热熔胶 6.69%、包

5、装袋 6.79%。近期部分原材料价格在高位有所松动，我们认为未来如果原材料价格回落至正常水平，公司盈利弹性有望逐步释放。产能建设产能建设稳步推进稳步推进，依托依托泰国泰国子公司推进自主品牌出海子公司推进自主品牌出海。目前公司IPO募投项目均陆续投产，其中年产 6亿片吸收性卫生用品智能制造技改项目已于 2021 年底完工投产；募投项目年产 12 亿片吸收性卫生用品智能制造生产基地建设项目截止 1H22 工程进度为 74%。2021 年 5 月，公司于湖北孝感购买土地115亩，预计投入约5亿元人民币，用于生产成人尿裤、拉拉裤、护理垫为主的老龄化护理用品，计划 2022 年底投入使用。2021年公司

6、泰国子公司产能建设有序推进，计划 22 年下半年投产，公司的自主品牌产品已成功进入当地市场销售，品牌出海有望打造第二增长曲线。吸收性卫生用品行业吸收性卫生用品行业：国内国内&泰国泰国市场市场稳步增长，公司具备持续发展动稳步增长，公司具备持续发展动能。能。1）国内：）国内：其中女性卫生巾市场较成熟，增长相对平稳；婴儿纸尿裤受近年来出生率下降有所承压，而渗透率仍有进一步提升的空间，增长具有持续性。从竞争格局看，女性卫生用品日系、美系、国牌呈三足鼎立格局；婴儿卫生用品目前虽以海外品牌为主导，但国牌纸尿裤伴随新兴电商崛起实现较快增长，持续抢占存量市场份额。2）泰国：泰国：Euromonitor 预计