昇兴股份-业绩拐点已现昇兴砥砺前行-221017（25页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 业绩拐点已现，昇兴砥砺前行 昇兴股份(002752)主要观点主要观点:我们为什么看好我们为什么看好昇兴股份昇兴股份？昇兴是金属包装行业里的龙头企业，产品线主要饮料罐和食品罐，包括三片罐，两片罐和铝瓶。公司目前三片罐产能约为 60亿罐，二片罐产能年底能增加到约 100 亿罐，铝瓶产能约为 2.4亿罐。短期来看，随着下游需求回升叠加成本下行，公司基本面向好。2022 年前三季度预计净利 2 亿-2.15 亿元，同比增长 61%-73%；中长期来看，公司三片罐业务深度绑定泰国天丝红牛，伴随其在国内高速成长，带来量价齐升，而公司的二片罐业务也将受益行业罐化率提升

2、以及格局改善带来整体盈利提升。新兴业务方面，铝瓶业务将受益于下游客户优化其产品矩阵，精酿啤酒比例持续提升，未来有望迎来高速增长。我们认为公司我们认为公司业绩拐点显业绩拐点显现，未来有望现，未来有望持续持续快速增长，公司估值也快速增长，公司估值也将得到将得到提升。提升。分析判断：分析判断：二片罐：二片罐：产产能持续扩张能持续扩张，盈利有望改善盈利有望改善。二片罐过去几年通过中小企业出清以及龙头互相整合，推动了行业竞争格局改善，集中度急剧提升（CR4 超过 70%）。同时二片罐需求受益于饮料销量回暖，啤酒罐化率打开空间（我国 20%+，英美 50%+）。在利润端，原料价格回落（铝价自高点回落 21

3、.6%），叠加格局改善出厂价回升，毛利率向上修复。公司通过并购、技改、新建等稳步提升二片罐产能，我们预计公司明年二片罐国内产能将超过 110 亿罐。海外方面，公司海外柬埔寨工厂于 2021年四季度正式投产，新增大约 6 至 7 亿罐的产能。柬埔寨工厂的二期建设（6 至 7 亿罐的产能）也已启动，预计将于年内投产。目前东南亚市场是我国金属包装龙头重点开发市场，东南亚二片罐供需格局相对偏紧，定价也较国内为高，对应的利润率也相对较优，有望成为公司二片罐业务新的增长点。三片罐：三片罐：行业集中度较高，与下游客户共生成长行业集中度较高，与下游客户共生成长。我国三片罐市场格局较为稳定，奥瑞金，昇兴股份、福

4、贞控股、吉源、嘉美包装占据着国内市场约 72%的市场份额。三片罐行业的主要下游需求端植物蛋白和能量饮料市场稳健，在非食饮领域拓展空间大。公司三片罐业务原以植物蛋白饮料业务为主，而能量饮料业务占比较低。凭借泰国天丝红牛进入中国市场的契机，公司成功切入了功能饮料供应链，成为泰国天丝红牛的国内一供。目前泰国天丝红牛的销量增长迅速且季节间需求相对平衡，在贡献三片罐销量增量的同时，还可以有效改善公司三片罐产能利用率低的短板，推动公司三片罐业务明显改善，从而带动公司业绩的快速增长。铝瓶业务逐步回暖，罐装业务产能释放铝瓶业务逐步回暖，罐装业务产能释放 铝瓶作为高端饮料啤酒包装，近两年也有较大程度的增长。目前

5、，中国主要啤酒品牌企业都在优化产品矩阵，提升精酿啤酒比 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：买入 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：最新收盘价：5.49 Table_Basedata 股票代码股票代码：002752 52 周最高价/最低价：8.76/3.81 总市值总市值(亿亿)47.38 自由流通市值(亿)47.31 自由流通股数(百万)975.37 Table_Pic 分析师：徐林锋分析师：徐林锋 邮箱： SAC NO：S1120519080002 联系电话：分析师：戚志圣分析师：戚志圣 邮箱： SAC NO：S1120519100001 联系电话：研究助理：宋姝旺研

6、究助理：宋姝旺 邮箱： SAC NO：联系电话：相关研究相关研究 -31%-15%0%16%31%47%2021/092021/122022/032022/062022/09相对股价%昇兴股份沪深300Table_Date 2022 年 10 月 17 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 例，产品的中高端化和啤酒罐化率提升等发展趋势愈发明显。公司也加大力度进行新产品、新罐型的研发，并合理分配生产产能，优化对客户销售供给，持续供应百威、青岛、嘉士伯等品牌，我们预计公司铝瓶业务在未来将保持快速增长。公司灌