奥浦迈-“培养基业务&CDMO业务”双轮驱动下的国产培养基龙头-221014（23页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 “培养基业务&CDMO 业务”双轮驱动下的国产培养基龙头 奥浦迈(688293)培养基市场持续扩容，国产替代培养基市场持续扩容，国产替代持续加速持续加速 细胞培养基是生物制品生物的核心原材料之一，贯穿单抗、疫苗、细胞与基因疗法等的研发和生产的全周期。2021 年国内细胞培养基市场规模达到 26.3 亿元，其 2017-2021 年复合增长率为44.0%，考虑到国内单抗、疫苗、基因疗法的市场规模在 2020-2025 年复合增长率分别达到 36.5%/22.6%/276.0%，我们判断未来市场规模将持续扩容。从国内市场的竞争情况来看，目前中国培养基市场仍由

2、大型跨国企业主导，主要竞争者为三大进口厂商即赛默飞、丹纳赫和默克共占据了超过 60%的市场份额，尤其是在中高端培养基市场中，三大进口厂商占据 81.4%的市场份额，展望未来伴随着国产培养基产品质量和稳定性的提升以及成本优势，我们判断未来 35 年国产替代速度将提速、以奥浦迈为代表国产培养基市场龙头将持续受益。国产培养基市场龙头，持续受益于国内生物药蓬勃发国产培养基市场龙头，持续受益于国内生物药蓬勃发展和国产替代逻辑展和国产替代逻辑 公司 2013 年成立以来持续深耕培养基工艺开发和生产，目前主要以 CHO 培养基和 HEK293 培养基为主，且已开发完成超过 100种标准化目录及定制化无血清培

3、养基，适用于蛋白/抗体、疫苗、细胞治疗和基因治疗等应用领域。根据招股说明书，公司 2020年用于蛋白/抗体药物生产的培养基业务收入为 0.45 亿元，占国内市场规模的 6.3%、为国产培养基占比第一的厂商，且考虑到2021 年蛋白/抗体药物的培养基收入为 0.98 亿元，预期市场占有率将呈现进一步提升。截止 2021 年末，公司培养基业务共覆盖74 个管线，其中临床前项目 46 个、临床 I-II 期 15 个、临床 III期12 个、商业化 1 个，预期未来伴随管线持续向后延伸将带动培养基进一步放量。公司 2021 年培养基业务实现收入 1.28 亿元，同比增长 139.46%，展望未来伴随

4、着公司服务管线的持续增多和向后延伸带来放量，我们判断公司培养基业务将持续受益于国内生物药蓬勃发展和国产替代逻辑继续呈现高速增长。“培养基业务“培养基业务&CDMOCDMO 业务”协同驱动发展业务”协同驱动发展，助力助力公司中长期发展公司中长期发展 公司在培养基业务发展的基础上，逐步拓展 CDMO 业务，其CDMO 业务 2021 年实现收入 0.85 亿元，同比增长 18.55%，展望未来考虑到公司核心项目的持续增加以及 IPO 募投项目的产能逐步释放，我们判断未来几年 CDMO 业务将继续呈现高速增长。公司培养基业务和 CDMO 业务呈现双轮驱动、协同发展，业务之间呈现相互协同发展，例如以国

5、药集团为例“CDMO 业务为培养基业务引流”和以康方生物为例“培养基业务为 CDMO 业务引流”，实现培养基业务和 CDMO 业务的高度协同，实现核心客 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：增持 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：最新收盘价：112.05 Table_Basedata 股票代码股票代码：688293 52 周最高价/最低价：137.99/96.01 总市值总市值(亿亿)91.86 自由流通市值(亿)18.96 自由流通股数(百万)16.92 Table_Pic 分析师：崔文亮分析师：崔文亮 邮箱： SAC NO：S1120519110002 联系电话：分析

6、师：徐顺利分析师：徐顺利 邮箱： SAC NO：S1120522020001 联系电话：010-59775376 -15%-11%-7%-4%0%4%2022/09相对股价%奥浦迈沪深300Table_Date 2022 年 10 月 14 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 170769 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 户的双向转化，形成良好的正反馈，实现公司业绩的高速增长。业绩预测及投资建议业绩预测及投资建议 公司作为国产培养基市场龙头，持续受益于国内生物药市场的蓬勃发展和国产替代，且考虑到战略布局的 CDMO 业务与培养基业务