鲁泰A-产品结构升级+新兴市场发力打开成长空间-221016（23页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 鲁泰鲁泰 A（000726）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 10 月月 16 日日 投资投资评级评级 行业行业 纺织服饰/纺织制造 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 7.65 元 目标目标价格价格 10.34 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)591.40 流通A 股股本(百万股)570.27 A 股总市值(百万元)4,524.17 流通A 股市值(百万元)4,362.59 每股净资产(元)9.44 资产负债率(%)34.38 一年内最高/最低(元)8.38/5.

2、62 作者作者 孙海洋孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 鲁泰 A-首次覆盖报告:海外产能持续释放，全球色织布龙头稳步向前 2018-12-06 股价股价走势走势 产品结构升级产品结构升级+新兴市场发力打开成长空间新兴市场发力打开成长空间 全球高档色织面料及国际大牌衬衫制造龙头疫后复苏加快，短期人民币贬全球高档色织面料及国际大牌衬衫制造龙头疫后复苏加快，短期人民币贬值有望进一步提升盈利能力值有望进一步提升盈利能力 鲁泰纺织股份有限公司成立于 1988 年，主营中高档衬衫用色织面料、印染面料、针织面料、成衣等产品，拥有从棉

3、花种植到纺织、染整、制衣生产，直至品牌营销的完整产业链。公司衬衫用色织面料、印染面料、成衣等产品 70%左右销往美国、欧盟、日本等 60 多个国家和地区，与国内外知名品牌商建立战略合作关系。疫后需求及生产逐步复苏，订单提升推动业绩快速恢复。疫后需求及生产逐步复苏，订单提升推动业绩快速恢复。2021 年营收 52.38亿，同增 10.3%；22H1 营收 33.30 亿，同增 50%。2021 年归母净利 3.48亿，同增 257%；22H1 归母净利 3.94 亿，同增 157%。22H1 毛利率 25.01%，同增 6.59pct，归母净利率 11.83%，同增 4.92pct。短期人民币贬

4、值有望进一步提升盈利能力。据敏感度测试，人民币兑美元汇率每贬值 1%，公司净利润将提高约 4%。中国为色织布主要市场，消费需求向高端化、绿色环保转型中国为色织布主要市场，消费需求向高端化、绿色环保转型 我国是全球最大的色织布生产基地，约占全球色织布产量的三分之二我国是全球最大的色织布生产基地，约占全球色织布产量的三分之二，出口量远远大于进口量，且进口量呈下降趋势，但出口价格低于进口价格，国产色织布价格仍有提升空间。同时近年来伴随环保压力增大、生产要素成本提高、消费需求向中高端方向发展，色织布领域面临转型升级。国内竞争格局结构性显著，国内竞争格局结构性显著，产能产能向中高端集中。向中高端集中。早

5、期国内色织工艺技术水平较低、低端市场竞争激烈。近年来欧美等发达国家地区主要棉纺色织厂商已将其生产基地转移至更具劳动力成本优势的亚洲发展中国家，在国家产业政策的引导下，大量民营资本介入高端色织面料生产领域，中国现已形成了一批具有较大规模的染纱、织布、后整理产业一体化的全能型企业。垂直一体化优势稳固，产品结构升级垂直一体化优势稳固，产品结构升级+新兴市场发力打开成长空间新兴市场发力打开成长空间 一体化全产业链布局，东南亚持续扩产释放增长动能。一体化全产业链布局，东南亚持续扩产释放增长动能。公司产能布局贯穿上下游纱线、面料、服装各环节，并自 2013 年起布局东南亚。2021 年公司面料产能规模约

6、2.94 亿米，服装产能规模约 2030 万件。截至 22H1，公司国内外面料产能分别占比80%/20%，国内外服装产能分别占比44%/56%，疫后产能利用率逐步恢复，目前均已恢复至 85%+。新产能扩张持续进行中：面料方面，越南年产 3000 万米高档面料项目进行中，有望于 23 年底释放部分产能；国内年产 3500 万米高档功能性面料启动。成衣方面，越南年产 300 万件成衣产能 6 月份已安装完毕将进入试生产阶段。技术迭代技术迭代+产品创新，新技术、新材料提升高附加值产品占比。产品创新，新技术、新材料提升高附加值产品占比。重视研发创新，构建高效研发体系。深耕面料技术，引进先进技术设备推动