科陆电子：储能行业高景气美的入主助力发展新阶-221012（25页）.pdf

1、请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司深度报告公司深度报告2022年10月12日储能行业高景气，美的入主助力发展新阶储能行业高景气，美的入主助力发展新阶科陆电子（科陆电子（002121.SZ）首次覆盖报告）首次覆盖报告核心观点核心观点公司是国内领先的能源领域的综合服务商。公司是国内领先的能源领域的综合服务商。公司主要以能源的发、配、用、储产品业务为核心，从事智能电网、新能源及综合能源服务三大业务。公司在国家电网 2022 年第一次电能表招标、南方电网 2022 年计量产品第一批框架招标活动中分别中标54,336.79万元、8,322.19万元，中标数量及金额排名靠前。新

2、能源带动储能需求新能源带动储能需求，中国美国景气度高企中国美国景气度高企。储能系统实现调峰调频，是新能源电力系统发展过程中的关键性技术。中国方面，2021 年我国新型储能新增装机为 2.4GW，同比增加 54%。我国政府密集出台政策推动储能行业发展，提出到 2025 年新型储能装机规模达 3000 万千瓦以上的目标。美国方面，2022Q2 美国表前储能新增装机量实现 1.17GW，同比增长 212%，表前储能贡献主要储能装机量。据 Wood Mackenzie 预计，2022-2026 年美国储能新增装机量的 CAGR 为 40%。储能产能持续扩张储能产能持续扩张，背靠美的协同效应显著背靠美的

3、协同效应显著。2022 年订单数量持续突破，截至 2022 年 9 月，公司电池储能系统获得订单量已超过 1.4GWh。智能电网业务中标总金额达 8.80 亿元，已高出 2021 年全年的 7.44 亿元。公司储能业务产能高速扩张，2022 年 7 月宜春生产基地一期 3GWh 项目正式投产，同时二期项目签约，计划产能为 5GWh。公司产能扩产幅度较大，电芯采购计划彰显储能业务高速发展的决心。经前期权益变动完成后，公司的控股股东将由深圳资本集团变更为美的集团，美的集团持股将达到约 29.96%。美的集团就新能源进行深度布局，未来依托于美的集团的产业协同，公司有望迈入发展快车道。投资建议投资建议

4、伴随产能释放，公司未来业绩将持续放量。我们预期 2022/2023/2024年公司归母净利润分别为 1.36/2.10/5.23 亿元，对应的 EPS 分别为0.10/0.15/0.37 元。以 2022 年 10 月 11 日收盘价 8.65 元为基准，对应 PE分别 89.86/57.98/23.31 倍。结合行业景气度，看好公司发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示风险提示下游需求不及预期；定增进展不及预期；海外政策变动。盈利预测盈利预测项目项目(单位单位：百万元百万元）2021A2022E2023E2024E营业收入3198.163258.513787.145017.49增长率（%

5、）-4.171.8916.2232.49归母净利润-665.22135.57210.09522.70增长率（%）-458.93120.3854.97148.80EPS（元/股）-0.470.100.150.37市盈率（P/E）89.8657.9823.31市净率（P/B）10.7413.3510.767.32资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股价基准为 2022 年 10 月 11 日收盘价 8.65 元评级评级推荐（首次覆盖）推荐（首次覆盖）报告作者报告作者作者姓名李子卓资格证书S1710521020003电子邮箱联系人高嘉麒电子邮箱股价走势股价走势基础数据基础数据总股本(百万股)

6、1408.35流通A股/B股(百万股)1408.35/0.00资产负债率(%)90.41每股净资产(元)0.99市净率(倍)8.75净资产收益率(加权)-2.8012 个月内最高/最低价10.23/3.76相关研究相关研究公公司司研研究究科科陆陆电电子子证证券券研研究究报报告告 请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明2科陆电子(002121.SZ)正文目录正文目录1.1.电网为基，储能造就新篇章电网为基，储能造就新篇章.41.1.1.1.领先能源领域的综合服务商领先能源领域的综合服务商.41.2.1.2.技术实力雄厚，项目研发持续推进技术实力雄厚，项目研发持续推进.61.3.