哈尔斯-出口订单饱满自主品牌探索新空间-221012（21页）.pdf

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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。出口订单饱满，自主品牌探索新空间出口订单饱满，自主品牌探索新空间 月销量超月销量超 500500 万只的保温杯龙头：万只的保温杯龙头：哈尔斯出口市占率过去5 年均保持在 10%以上。公司以外销为主，2022H1 占比达 87%，其中，2022Q1美国市场业务占比 74%，美国市场的需求变化将影响公司业绩表现。我们估算公司 2022H1 月平均销售560 万只金属器皿，较 2021 年的542万只保持稳定增长，预计下半年销售旺季将持续拉高月平均销量。海外大客户收入持续增长

2、利好公司：海外大客户收入持续增长利好公司：公司第一大客户YETI 受益于美国市场户外活动及通勤恢复的需求拉动，收入持续增长。哈尔斯是YETI 最重要的杯壶生产商之一，同时哈尔斯主要收入也来源于YETI，相辅相成，共同成就。我们通过跟踪 YETI 在亚马逊平台的销售情况，发现 YETI 的持续增长将有利于公司海外业务基本盘的稳定发展。自主品牌发力国内市场：自主品牌发力国内市场：我国保温杯人均保温杯仅是美国的一半，正向快消品消费过渡的阶段，发展空间广阔。通过对天猫平台保温杯品类的跟踪，我国保温杯市场仍以国外品牌为主，品牌知名度更大，拥有更大的品牌溢价。哈尔斯旗下自主品牌的线上渠道销量排名仍有大量提

3、升空间。公司积极布局自主品牌发展战略，在品牌推广、线上线下渠道铺设及改革、产品创新上进行持续发力，以追求国内市场收入占比的不断提高。多维度验证收入预测多维度验证收入预测：我们利用哈尔斯大客户 YETI 的收入指引，结合过去的历史数据，估算哈尔斯下半年收入区间在 14.1-14.9 亿元。另一方面，我们利用销量及单价构建金属制品收入矩阵，估算下半年金属制品收入 12-14 亿元，加上其他业务收入，符合上述收入估算区间。投资建议：投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价 8.8 元。我们预计公司2022 年-2024 年的收入增速分别为 15%、15%、12%，净利润增速分别为 75%、-3%

4、、7%；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 8.8元，相当于 2023 年 18x的动态市盈率。风险提示：风险提示：竞争风险、原料价格风险、汇率风险、预测不及预期风险。(百万元百万元)2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入主营收入 1,491.9 2,388.9 2,755.5 3,170.8 3,564.8 净利润净利润-28.3 135.5 238.2 229.0 246.0 每股收益每股收益(元元)-0.07 0.33 0.51 0.49 0.53 每股净资产每股净资产(元元)1.96 2.30 2.41 2.70 3.02 盈利和估值盈利和估值 202

5、0 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率市盈率(倍倍)-95.3 19.9 12.8 13.3 12.4 市净率市净率(倍倍)3.3 2.8 2.7 2.4 2.2 净利润率净利润率-1.9%5.7%8.6%7.2%6.9%净资产收益率净资产收益率-3.5%14.2%21.2%18.2%17.5%股息收益率股息收益率 0.0%2.3%3.1%3.0%3.2%ROIC 2.2%17.8%28.5%33.2%38.2%数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 Tabl e_Ti t l e 2022 年年 10 月月 12 日日 哈尔斯哈尔斯（002615.SZ）Tabl e

6、_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 小家电 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 6 个月目标价：个月目标价：8.8 元元 股价（股价（2022-10-11）6.50 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元）2,759.72 流通市值（百万元）流通市值（百万元）1,573.19 总股本（百万股）总股本（百万股）424.57 流通股本（百万股）流通股本（百万股）242.03 12 个月价格区间个月价格区间 4.41/8.18 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯