银行业： 政策稳健估值低正是配置好时机-221011（78页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 银行银行 政策稳健政策稳健估值低，正是配置好时机估值低，正是配置好时机 华泰研究华泰研究 银行银行 增持增持 (首评首评)研究员 沈娟沈娟 SAC No.S0570514040002 SFC No.BPN843 +(86)755 2395 2763 研究员 安娜安娜 SAC No.S0570522090001 SFC No.BRR567 +(86)10 6321 1166 联系人 冯嵩越冯嵩越 SAC No.S0570120090049 SFC No.BSF454 +(86)10 6321 1166 联系人 贺雅亭

2、贺雅亭 SAC No.S0570122070085 +(86)21 2897 2228 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 邮储银行 1658 HK 5.82 买入 农业银行 1288 HK 3.23 买入 交通银行 3328 HK 5.06 买入 浙商银行 2016 HK 3.98 买入 青岛银行 3866 HK 3.83 买入 重庆农村商业银行 3618 HK 3.24 买入 资料来源：华泰研究预测 2022年 10月 11日中国香港 首次覆盖首次覆盖 政政策稳健策稳健

3、估值低，正是配置好时机估值低，正是配置好时机 下半年稳增长政策陆续加码，着力降成本激发实体信贷需求，预计基建投资仍为稳增长主要抓手。市场对地产链资产的担忧是近期压制港股中资银行估值的核心因子，需持续关注地产链变化和政策效应对银行业影响。鉴于息差承压、信用成本或有波动，我们预计中国银行业 2022 年净利润同比增速或较 22H1 小幅下行，当前港股银行板块估值、仓位下降到历史低位，2022年以来多支港股中资银行估值水平创历史新低，潜在风险压力充分释放；银行股息率优势显著，A/H 股溢价率仍处较高水平，建议关注优质港股中资银行，推荐稳增长大行、有成长潜力的零售及财富管理型银行、特色中小银行。政策面

4、：稳增长政策持续发力，关注地产后续演绎政策面：稳增长政策持续发力，关注地产后续演绎 稳增长政策持续加码，一方面，政策强调通过降低融资成本激发信贷需求，推动消费、投资持续修复。另一方面，政策重视促进基建投资以稳增长，预计下半年基建投资仍为稳增长主要抓手。7 月政治局会议强调稳就业、稳物价，随稳增长政策持续加码，有望加力巩固经济恢复基础。此外结构性货币政策持续发力，在精准实施政策的同时，为银行利润合理增长奠定基础。市场对地产链资产的担忧是近期压制银行估值的核心因子，8 月以来保交楼、稳地产政策陆续出台，需持续关注地产链变化和政策效应对银行影响。基本面：基本面：净净利润增速利润增速或或放缓放缓，信贷

5、有望平稳增长，信贷有望平稳增长 我们预计中国银行业 2022 年净利润同比增速或较 22H1 小幅下行。资产端，预计下半年随基建项目资本金补充到位，社会资金陆续跟进，银行基建类贷款投放有望发力，为信贷平稳增长奠定基础；定价端，降息周期中贷款利率持续下行，下半年银行息差仍有压力，存款定价机制优化或可部分对冲息差收窄压力；资产质量端，下半年资产质量或有波动，需关注地产链资产质量变化，持续跟踪地产纾困政策出台与落实情况。综合来看，鉴于息差承压、信用成本或有波动，预计中国银行业 2022 年净利润同比增速或较 22H1 小幅下行。市场面：估值历史低位，配置价值凸显市场面：估值历史低位，配置价值凸显 当

6、前板块估值、仓位下降到历史低位，潜在风险压力充分释放。估值方面，近期港股中资银行板块估值明显下行。截至 10 月 10 日港股中资银行板块PB(LF)估值仅 0.34 倍，是 2010 年以来的历史最低水平，且 2022 年以来多支港股中资银行估值水平创历史新低。仓位方面，22 年 9 月末南向资金银行持股仓位较 4 月末回落 3.5pct 至 17.4%，位于 18 年以来的 10.5%分位数水平。银行股息率优势显著，截至 10 月 10 日港股中资银行板块近 12 个月股息率达 7.22%，位列 24 个 Wind 港股二级行业第 4，部分上市银行股息率达9%以上；多只个股 A/H 股溢价